全配置專戶基金經理：資產配置好於單一資產

單一的市場沒有後手

無論是哪一種類型的資產，如股票、債券、CTA或阿爾法對衝，都有自己明顯的風險收益特徵。在某些市場環境中會體現逆風特性，表現得不及預期。

以股票多頭爲例（股票做多，即買一籃子股票），在遇到股災的時候，會出現較大回撤。2018年貿易戰時期市場情緒悲觀，很多朋友感覺非常煎熬；2020年年初新冠疫情期間，絕大多數股票同時跌停讓人感到絕望；2021年春節後的股災，2022年的連續下跌…漫長且大幅下跌，讓投資者倍感焦慮，以至於很難堅持自己的初衷。自2021年2月以來，很多人的投資都處於深度浮虧中，疊加疫情影響，很多投資人難以承受持續下跌，只得低點割肉。

再來看CTA策略，商品市場6月也出現較大波動，很多策略出現單月百分之十幾的回撤，原本預期是波動相對較低較穩健資產，結果一樣讓人大跌眼鏡。

債券，預期每年獲得一個穩穩的回報，一旦出現違約事件，可能一朝回到解放前。宏觀槓桿率的變化、地產資金鍊的波動都會對債券組合造成較大影響。

每一類資產都有特定的風險，承擔這些風險，便可獲取風險溢價，同時也要承擔資產波動帶來的情緒波動。投資本來是享受經濟成長的愉悅的事情，但在某個特定風險時期，我們可能會遭遇困境，如果處理的不好，甚至會喪失翻盤的機會。

資產配置的特徵

01

向內探索，認清邊界

很多時候投資沒有做好，大概率是因爲沒有明確的規劃。不知道承擔了多大的風險，會獲得怎樣的預期收益，也不清楚風險對自己的影響有多大。高波動資產的期望收益雖然較高，但其收益特徵有非常明顯非對稱性，有嚴重右偏。用簡單話來說，雖然平均收益較高，但大多數可能的結果是低於均值。

股票持有1年的預期收益分佈及最大回撤分佈

而組合資產形式，可以有效地分散這些風險。因爲不同類別的資產出現風險的時期通常不同，可以通過組合對衝風險，實現平滑過渡。畢竟，各類資產同時釋放風險的概率相對較低。因此，組合投資回撤更小，收益更穩健，總體投資體驗也會更好。資產配置改變了收益分佈的形態，使得收益的非對稱性改善，即獲得高於平均回報的可能性較單一風險資產增加。此外遭遇損失的風險也大幅降低。

多資產組合持有1年的預期收益分佈及最大回撤分佈

02

危機場景抗壓

疫情反覆，股票又跌了，我的組合對這種擾動基本免疫了。

美國通脹爆表，全球暴跌，貿易戰打響！！那又有什麼關係。

無論發生什麼，組合資產總能穩健抗壓，表現遠優於單一資產。

站在資產配置的角度思考問題，思路一下就開闊了。如果能理解其中的奧秘，那麼就能體會到資產配置的魅力。危機中保留下來的子彈，能讓你更加從容理性的面對未來的機會。股票市場大幅下跌怎麼辦？跌下來之後估值優勢明顯，那些絕對收益的資金可以考慮贖回點加倉了。

03

多個維度的分散

從資產類別角度講，資產配置將傳統單一的風險敞口轉移到可控的多角度風險暴露。比如持有股票基金，最主要的風險是極高的股票市場風險。而一個傳統的多資產組合，其風險暴露在少量的：股票市場方向風險、期貨基差波動風險、利率風險、信用利差風險、商品市場趨勢風險、宏觀穩定性等多個較爲低相關維度的風險，因此受單個風險衝擊的影響較小，系統整體穩定性提升較多。此外，多資產組合在投資決策流程上也能分散風險，比如戰略戰術資產配置、再平衡和管理人選擇之間的相關性都相關度較低，也從另一個維度分散了風險。

04

價值創造

資產配置並不是將預期收益及承擔的風險線性疊加。我們從幾個維度簡單闡述：

以股票和債券爲例，任意形式的混合其風險收益特徵均好於股債連接線上的對應點。

基準：清晰的基準有助於明確風險，以及該風險體量下大致回報範圍。定基準這事情看起來稍顯枯燥，但可以幫助我們認清需求，明確風險，形成合理預期。

戰略資產配置：增加資產類別的配置能大幅優化風險收益比

戰術資產配置：跟隨經濟週期積極調整各類型資產比例，能夠進一步優化組合收益。

基金經理介紹

1990年出生的何欣勇，給人一種沉穩且睿智，彬彬有禮感覺。大學畢業於中國人民大學統計學專業，隨後到了新加坡國立大學攻讀數量金融的碩士學位，讀書期間，參加北美精算師（SOA, ASA）考試，九個月通過前五門，四門滿分。在統計與數量金融專業的浸潤下，培養出了出色的數據分析處理能力，且對數據敏感度極高。

畢業後曾任職於國家外匯管理局，負責美國宏觀經濟研究，分析多資產風險收益特徵、因子投資策略，參與海外管理人盡調宏觀研究及資產配置，自此便與資產配置結緣。外匯管理局任職期間曾受邀參加富達投資新員工培訓，因考覈排名第一（1/30）次年受邀前往倫敦學習。此後曾先後在百億私募歌斐資產及銳天投資擔任基金投資及研究工作，負責行業輪動策略、另類數據策略、大類資產配置及FOF投資。

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