去庫存預期兌現，碳酸鋰能否延續反彈？

本週，碳酸鋰周度庫存迎來久違的下降信號。據SMM數據，截至8月30日當週，碳酸鋰樣本週度庫存環比減少1256噸，至131304噸，這是3月底以來的首次去庫。期貨日報記者留意到，在供過於求的市場格局下，自今年3月底起，SMM統計的碳酸鋰周度庫存便進入快速累積狀態，5—6月周度累庫3000餘噸，7月份在4000噸以上。不過，進入8月份，累庫速度明顯放緩。此次去庫是否意味着碳酸鋰基本面好轉？

中信建投期貨分析師張維鑫認爲，市場對近期去庫早有預期，早在3周前，SMM周度庫存數據就已經明確提示了庫存拐點到來的可能。“從原因來看，供給端確實有所減少，但更多還是需求在旺季的提升，需求和供給的一增一減帶來了基本面的邊際改善。9—12月份，終端平均月度需求在7月基礎上至少有10%的提升，但基於生產到銷售的節奏差異，原材料的需求更多會在9—10月份釋放，11—12月份會再度走弱。”張維鑫解釋，當前的去庫態勢或者說基本面的改善，只是在當前旺季背景下的暫時行爲。

從基本面來看，供應方面，此前隨着鋰價重心下移，碳酸鋰廠商盈利空間不斷壓縮，部分高成本產能放緩或暫停生產，國內碳酸鋰周度產量較前期高點已下降超10%。據中國有色金屬工業協會鋰業分會統計，2024年7月，全國碳酸鋰產量約5.3萬噸，環比下降7.5%。8月國內鋰鹽廠開工率呈現明顯下降。根據SMM數據，6—8月國內冶煉端開工率分別爲63%、57%、54%，預期的減產行爲已經逐步兌現。從需求端來看，國內正極產量仍然保持增長，8月國內磷酸鐵鋰產量環比增長8%，三元材料產量環比增長4%。在短期供減需增的情況下，市場供過於求的情況大幅改善。

基本面的邊際好轉，爲碳酸鋰反彈提供了支撐。8月30日，碳酸鋰期貨延續反彈態勢，主力LC2411合約上漲3.07%，至78900元/噸，周漲幅爲6.62%。從現貨價格來看，Mysteel數據顯示，8月30日，電池級碳酸鋰均價報75500元/噸，較上一交易日上漲1000元/噸。鋰輝石精礦6%均價報775美元/噸，與上一交易日持平。

當前碳酸鋰價格漲勢是否具有持續性？張維鑫認爲，近期碳酸鋰雖然持續上漲，但並非趨勢性拐點，只是階段性反彈，並不具備持續性。“近來碳酸鋰產量下滑，主要原因是鋰鹽價格下跌速度快於鋰礦，加工貿易型生產企業產量減少，以及個別高成本項目減停產，資源端尚未出現普遍的供應縮減。”張維鑫提醒，隨着鋰礦價格和碳酸鋰價格到達新的平衡點，部分供應有望恢復。

“周度庫存變動從增加524噸變化爲減少1256噸，預期國內8月碳酸鋰進口減少4000噸，平均每週減少1000噸，意味着近一週國內碳酸鋰需求增加780噸。從需求端來看，近期三元材料需求較爲平穩，因此需求增速來自磷酸鐵鋰。780噸碳酸鋰摺合成磷酸鐵鋰約爲3391噸。8月國內磷酸鐵鋰排產21萬噸，平均每週5.25萬噸，大致估算近期磷酸鐵鋰需求增速爲6.4%，與9月排產基本一致。”創元期貨分析師餘爍認爲，在“金九銀十”旺季支撐下，磷酸鐵鋰6%左右的環比增速並未超預期，價格反彈是否具有持續性，關鍵在於目前的反彈是否能帶動供給端的開工提升。

從供應端來看，餘爍認爲，碳酸鋰的開工彈性較高，鋰鹽廠停產復工的成本相對較低，若碳酸鋰期貨反彈到合適的套保位置，鋰鹽端的開工將提升明顯。從目前鋰輝石的中國報價來看，盤面暫時仍給予外購鋰輝石精礦加工少量利潤空間。此外，從資源端來看，此前碳酸鋰價格下跌，主要影響遠期規劃，對現有產能影響較小。因此，行業整體供過於求的情況或暫難緩解。

五礦期貨分析師曾宇軻也認爲，短期來看，當前鋰行業供過於求的市場格局或難以完全扭轉。“國內外高成本資源供給出清緩慢，即使多個未投產鋰礦在鋰價低谷時選擇調整建設和產出時間，但主力礦山項目尚未出現大規模的減停產跡象，今明兩年仍有較可觀的供給增量釋放。此外，海外需求端增長低於預期，歐美新能源市場今年增長乏力，且近幾個月走勢悲觀。從國內來看，雖然新能源汽車終端銷量增速較高，但前7個月超四分之三的增量由混合動力汽車貢獻。”曾宇軻表示，雖然短期旺季對鋰價有所支撐，但供應彈性、套保需求等也容易壓制價格反彈力度，若供給端未出現顯著邊際減量，旺季末端鋰價易承壓。

展望後市，張維鑫認爲，本輪碳酸鋰反彈高度和持續性都不宜太樂觀。“目前資源端未看到大規模減停產，且仍有新項目計劃投產，供大於求從現在到明年可能都是主基調。”張維鑫認爲，旺季結束後，庫存將重回累積趨勢，碳酸鋰反彈或許還會提前結束。在供大於求的背景下，反彈壓力較大。“如果價格繼續反彈，給了上游企業較好的套保機會，會有較多企業將未來的產能進行套保，以鎖定四季度乃至明年的價格，避免在週期底部面臨虧損壓力。”張維鑫解釋。

“本輪反彈在高庫存下出現，當前需求增速並不支持持續去庫，因此在總體供過於求趨勢未改的情況下，下游主動補庫意願偏低。”餘爍表示，在目前鋰價低位運行的態勢下，市場對利多消息敏感，疊加9月美國降息預期，短期走勢或震盪偏強。長期來看，礦價持續下跌，鹽湖產能投產帶動成本曲線下移，在年底消費淡季的拖累下，鋰價將回歸弱勢。

本文源自：期貨日報

作者：劉威魁