拿下2025年第一筆募資，韓彥說要拒絕一切美國美元

文 | 陳之琰

韓彥是個很難被歸類的投資人。

2008年，27歲的他從麥肯錫轉行進VC就加入了光速（Lightspeed），當時這個美國投資品牌也剛剛來到中國，當時他只是個投資經理。而成爲GP的過程是通過參與光速美國的中國辦公室獨立、主導雙幣化的轉型和規模增長——那時他更多的同輩們的路徑則是離開大機構，成立VC2.0。 連續在公司第一輪融資投到途家、信也科技（拍拍貸）、杏仁醫生、滿幫集團、小鵬汽車，韓彥固然是個不錯的投手，而在他的公開表達中，又卻更願意主動提及機制變革、全員carry、團隊年輕化等組織管理話題。

八年前，35歲的韓彥入選36under36時，我們與他有過一次深度訪談。當時的那篇稿件中我們寫道，行業裡有兩種截然不同的投資人：一種重理論，擅長於自上而下的推導；另一種重實感，對實際世界的欠缺和機遇有強烈感知，並選擇對的時間點扎進去。韓彥是後者。

這也決定了，相較於許多人，韓彥無法貼合那些“典型投資人”的畫像。相較於那些千篇一律的投資方法論，韓彥更願意談的是人性、心靈與愛。他愛聊與創始人之間心靈交往的故事，會提起去中東時他所見到的“LP希望瞭解中國的眼神”，還有他破除限制帶領員工一起去意大利西西里島團建的時光。韓彥說自己更相信“理性歸納與感性演繹的結合”。

兩年前，韓彥創辦了心資本。今天，這家新生的投資品牌完成新一期人民幣基金的首關。這支“心資本人民幣探索基金”總規模設定在10億元。

在挑戰重重的一級市場，美元背景的新GP要募集人民幣基金往往是一道坎，成功邁過者寥寥。當我們求解美元基金出身的新GP如何募集人民幣基金時，韓彥的回答是：實實在在賺到過錢，還要懂得LP的需求和恐懼，而弄明白這件事，花了一年半的時間。

這個回答，仍然是感性的。

韓彥旗幟鮮明地喊出了一個新的口號：要做一家人民幣和非美國美元的中國雙幣基金。儘管近些年美元基金LP結構的多元化已成爲行業共識，而韓彥的做法則更“激進”。他告訴「暗涌Waves」，“Non-US的意思還包括非美國品牌、非美國國籍，資金池中即便有100萬美國美元都不可以。”

這種選擇背後的原因，從心資本已投項目所覆蓋的新能源、芯片、航空航天、AI大模型等賽道可看出端倪。在新能源新交通領域投資了滿幫集團、小鵬汽車、環世物流、藍箭航天、微納星空、小鵬匯天和速騰聚創；在人工智能方向則落子百川智能、沐曦、藍湖、心影隨形和閃極科技。

韓彥說，心資本專注人工智能、機器人、新能源、新交通等硬科技領域1%的核心資產，要做其中優秀中國企業家的“第一個機構投資人”。

如果說，感性曾經是韓彥能更早洞察需求、找到投資機會的方法， 而另一面，在建立一個全新品牌的過程中，感性似乎也能理解爲對於時代溫度的感知和足夠柔軟的身段。這或許纔是韓彥能夠跨過那道坎真正的關鍵。

以下爲「暗涌Waves」與心資本創始合夥人韓彥的對話——

做一支Non-US美元基金

「暗涌」：過去幾年裡你做的最重要的決定是什麼？

韓彥：這個世界發生了大變化。美國美元的時代結束了，每個人都要做出選擇。我當時的想法很簡單，不要去做一個錯而容易的決定。

「暗涌」：什麼是“錯而容易的決定”？

韓彥：挪動肉身創造安全感。當時非常多年輕人把屁股挪到新加坡，覺得自己就安全了，這就叫錯而容易的決定。

「暗涌」：那什麼是難而正確的？

韓彥：做一家“人民幣+非美國美元”的投資機構，non-US US dollar fund。

行業在大洗牌，的確很難。第一個難就難在很多人做不了決定。第二個難是如何理解中國、抱緊中國，然後更好地打開世界。

邏輯上，選中國或選美國都對，只要選這兩個國家。而我是中國人，很長一段時間裡，中國人去美國是碰不到核心資產的，那還想什麼？All in China就對了。

在這個基礎上，既然地球是割裂的，那就需要人有適應多邊不同的能力。我能柔韌地擁抱中國，有意願並且有能力把中國的優秀企業帶到全世界。所以，對我來說沒那麼難。

「暗涌」：現在非常多美元基金的LP構成已經有了多元化的趨勢，美國美元的佔比都在下降。

韓彥：Non-US的意思還包括非美國品牌、非美國國籍，資金池中即便有100萬美國美元都不可以。除非不準備投新材料、芯片、硬科技、大模型等等，這個list只會越來越長。

中美競爭其實是一件很健康的事，是兩個事物發展到一定階段的必然產物。而且它不是短暫的，而是長期的。後來，我完全想明白了這件事，那這個決定就是自然而然的結果。

「暗涌」：美元基金出身的“新GP”能成功募集人民幣基金的極少，所以你必須旗幟鮮明地“站隊”？

韓彥：最重要的一點，一定是我決心要募人民幣基金，決心要擁抱中國。2016年光速中國募集人民幣基金1期，我也去跑了募資，裡面的有些LP現在也成爲了心資本的LP。

「暗涌」：但8年前和今天，環境還是發生很大變化的。

韓彥：現在人民幣募資的規模基礎是國資。地方政府的需求是什麼？完成返投任務、提升地方產業。所以一個GP要想到三點：第一，投的方向要和當地產業契合；第二，幫助政府做好風控，規避後續可能追責的風險；第三，不僅只想着投資的第一年，要把第二、第三、第四年，把怎麼退出都想好。

募集人民幣，更要懂得LP的需求和恐懼，創造長期的共贏。

「暗涌」：具體說說？

韓彥：比如，我會和地方政府聊機器人、eVOLT的週期。什麼時候值得投？什麼時候一定不能衝進去。對於地方政府來說，“以投資代招商”最簡單的就是“投資機構帶過來三個腰部公司落地”。第一年完成指標很高興，第二年隱約有些不對，第三年發現這三個都沒了。這種GP的本質是高級中介。

我的方式很明確，帶到當地的企業不會超過兩個，大概率一個。但這些企業一定是鏈主、一定能退出。即便出現風險一定能提前找到解決方案。而對等地，我請政府和心資本一起，不遺餘力地支持它，幫助它長起來。

「暗涌」：這中間的信任是怎麼來的呢？

韓彥：必須幫助當地實實在在地賺到過錢。我們人民幣基金第一個LP是自己找上門的。2023年開年，有一個人給我打了個電話。他說：“你是韓總嗎？你大概不記得我了，但我知道你。”我剛開始還以爲是什麼新型詐騙，後來才知道他是一個地方的科技局局長。

原來，我之前投資的滿幫、極石都在那個地方落地，成爲了當地的納稅大戶。當時這個局長也不知道我做了心資本，來找我是爲了從portfolio裡再挖挖公司的。後來這個很市場化的國資，就成爲了我第一個敲定的LP。

「暗涌」：現在可以只做人民幣基金嗎？

韓彥：不行，因爲我們投的公司會有海外業務。我相信他們未來會有更多的海外業務，可能在香港或海外上市，我希望心資本參與其中。

「暗涌」：所以2023年你去了中東，目的是爲了美元基金的募資嗎？

韓彥：只是一方面，和我一起去的還有我們生態圈的十家企業。這個過程裡不僅讓中東的基金見識到了中國技術，也爲我們的企業帶來了不少的合作、投資和訂單。

「暗涌」：期間最大的感受是什麼？

韓彥：中國企業太容易被誤解了。在阿布扎比的時候，就有當地投資人跟我講，美國人是做1分講10分，印度人是做1分講30分，而中國人是做10分講1分。所以，心資本也開始招募全球華人在英國、在迪拜的團隊，來幫助優秀的企業家融入世界文化。

「暗涌」：爲什麼你能夠做這件事？

韓彥： 這三年我跑了歐洲、中東很多個國家，去到倫敦、奧斯陸、阿布扎比。當我跟當地LP交流的時候，他們會說好少有second generation的中國GP過來。

土生土長從junior做到GP，不急着買各種國籍，能說英文又能喝白酒的投資人，其實在中國並不多。

「暗涌」：對於新資本這樣的first-round fund，現在的主流LP還願意買單嗎？

韓彥： 大多數LP都不覺得我是first-round fund。這是我的優勢，因爲我不是機構一般的partner出來自己做，而是實實在在佔股50%股東，直到今天，光速中國2016年和2019年的美元和人民幣基金的管理公司，我還是50%的股東和Keyman之一。我和我的團隊仍會做好退出和管理工作。

「暗涌」：這兩年的一個趨勢是LP在資產配置時一級市場的比例在下降，在這種情況下做一家新機構還是一個好時機嗎？

韓彥： 好也不好。不好的確是新品牌，但沒關係，品牌是人做起來的，有人就有品牌。好是好在我雖然是新品牌，但是新品牌裡最沒有包袱也最有legacy的。換個維度，創業者永遠需要一級市場投資人。幫助創業者帶來最大價值創造的一定是最早相信他的人。

人要去迎接變化

「暗涌」：從今天來看，沒有人會覺得2022年會是個創建一家新VC的好時機。

韓彥： 我覺得很好，現在機會超好。你不覺得嗎？

「暗涌」：募不到資、投不到好項目、被投退出不了，這些實際的問題都不難嗎？

韓彥： 我覺得，讓大家覺得最不舒服的其實是遊戲變了。原來，美元基金投100個出來一個1個home-run的模式肯定不存在了。這個世界的未來就是硬科技的”軍備競賽”，就是去擁抱AI、能源、機器人、eVOLT、高端芯片等一切“敏感”的東西。

那麼，這些領域裡面的公司爲什麼還退出不了？要不就是公司不賺錢只燒錢，要麼是科創水平不夠，要麼不是中國最核心的資產。爲什麼我們不能調整自己，就去投中國最核心的資產、最“敏感”的科技呢？

「暗涌」：換個遊戲是你創辦新資本背後最重要的因素嗎？

韓彥： 我知道你想問什麼，但是我答應了我合作多年的老搭檔不去提這個問題。反正重要的是，人要去迎接變化。

「暗涌」：心資本的官網上有一句slogan：非共識價值的最早陪伴者。但你前面提到的領域大多都已經是市場投資的共識了。

韓彥： 過去移動互聯網是共識吧？同行們投了非常多的移動互聯網公司，而我投了移動互聯網裡的非共識滿幫。共識是大勢，非共識是細節。共識是AI大模型，非共識是心資本投資了百川。

「暗涌」：爲什麼投王小川？

韓彥： 很多人問我這個問題。其實就一個原因，今天對創業者的要求太高了，必須集齊7大能力才能“召喚神龍”——組團隊能力、團隊的技術密度、融資能力、政府關係能力、商業化能力、大廠關係能力和數據能力。

做AI大模型還得加一個買到算力卡的能力。

「暗涌」：那爲什麼你能投進百川？

韓彥： 認識小川是在六七年前，因爲是中歐校友，我和王小川一起去的美國。不是爲了研究什麼，就是去旅遊。王小川的聯合創始人茹立雲也是老朋友了，他的上一個AI教育領域的創業公司我就是投資人。

後來我和小川能聊到一塊去，主要是互相認可彼此的夢想。在大家都說要做通用大模型的時候，他說要專注在醫療上。對聰明人來說，腦子是永遠在線的，但一個成功的創業者，要把一件難事做成的“執拗”是很重要的。

「暗涌」：非共識是過去典型美元基金的投資邏輯，但最後賺到的本質是高速成長的錢。今天還會有這樣的機會嗎？

韓彥： 中國仍然有高速成長，但要滿足兩件事：第一，這個方向是全中國、全世界都看好的方向，即有概念；第二，要選擇這個方向中既有revenue又有profit的公司。有概念，意味着融資能夠持續。有概念無收入估值也能上去，但一定不是最大的。而既有概念又有收入，就能實現高成長和高收益。

「暗涌」：你是做早期投資的，較早階段如何確定未來一定有收入呢？

韓彥： 好問題。看信號。我有一個收穫和一個失誤。當年投小鵬汽車的源頭是因爲我是特斯拉第一批的Model X車主。開特斯拉的過程讓我體會到的爽感是能帶來收入的，那麼中國需要有中國的特斯拉，所以投了小鵬汽車。但失誤是miss了pony（小馬智行）。在他們團隊只有十個人的時候我在美國見了樓天成和James（彭軍）。當時估值1億美金，融2千萬美金。真的嫌貴，猶豫，就去看了第二、第三、第四名。看了發現都不行，再回過頭去看pony的時候估值又往上了。後來我想明白一件事，EV這麼大的一件事，自動駕駛的收入是能“轟出來”的，它並不是一個只有估值沒有收入的生意。

所以，收入和利潤是有信號的東西，要勇敢的跑進去。

「暗涌」：信號是市場足夠大？

韓彥： 市場大不大不需要信號，信號是在一個很小層面單位個體被反覆利用的可能性。

心力、時間與愛

「暗涌」：一級市場是個多少有些論資排輩的地方。你原來的位置會成爲你的包袱嗎？

韓彥： 我是82年的，還是個年輕人，年輕人有什麼包袱呢？

我小時候跟着周海嬰（魯迅之子）玩無線電，做收音機、電報機，因爲這個經歷，後來在上海交大唸的double E（電氣工程專業Electrical Engineering的簡稱）。然後到微軟中國、麥肯錫，再到聯合創立一個基金品牌。在這個基礎上，把自己學到的積累到的資源和經驗投身到新的一個基金品牌上，完全沒有包袱。

我走過的20年，是伴隨中國互聯網、科技走向欣欣向榮的20年。我從交大的工程技術男，到微軟工程師，再到今天做高科技領域投資，職業軌跡也是我與時代發展的同頻共振。前20年收官了，我人生的另外一段旅程開始了。未來我要做的是腦力繼續在線，心力更在線。

「暗涌」：爲什麼叫“心資本”？

韓彥： 用心做投資是最淺的一層。我希望接下來20年、30年不光用錢支持創業者，而是要和他們一起成爲心靈的“共修者”，用soul power來支持他們。人生最重要的是心力，是用心感受你要做的事，你要合作的人。

「暗涌」：聽着有點玄。

韓彥： 我舉個例子，Elon Mask能夠成功是因爲他自己優秀嗎？不全是，他帶着一批最優秀的人跟着他一樣瘋狂地做Tesla、SpaceX。那他靠什麼說服這些人？光是腦子嗎？不是，是他那種既asshole到令人厭惡但又極其瘋狂的“地球拯救者”的信念。這個信念是從腦子裡出來的嗎？不是，是從心裡出來的。

「暗涌」：你所投的創業者中，誰讓你有soulmate的感覺？

韓彥： 很多。比如，當年的張暉（滿幫集團董事長兼CEO），每次和他聊天，差不多能有一半以上的時間我們都是在探討自己心靈的成長。還有何小鵬（小鵬汽車董事長）。我不是因爲他特別懂造車才投小鵬汽車的，而是有一次他跟我說，“我不想孩子以後問我是做什麼的，我只能回答他，我是個手機瀏覽器的創始人”。我投資他們的根本原因是，這些創業者的激情、believe在我這裡得到了echo。

「暗涌」：要怎麼才能看到一個人的心？

韓彥： 當你允許自己不完美、脆弱的時候，你才能看得到別人的真實。Be your true self。

2008年，我剛入行的時候天天穿好西裝、戴好領帶，因爲這個行業最厲害的都是老頭。那個時候誰說我年輕，我會覺得是對我的侮辱。現在的我已經能很坦然地面對自己了。反而，我更慶幸自己在GP裡面還算是年輕的，年輕人有長者們無法擁有的東西——時間。

「暗涌」：我們曾經回顧過人民幣基金在中國發展的二十年，發現不論多厲害的GP終究是圍繞着“生存”在做出各種選擇。當下這種情況發生變化了嗎？

韓彥： 用一個數字回答你的問題，過去幾年我個人爲心資本自己投入了幾千萬。這顯然不是爲了生存，而是爲了未來20年生活的意義。

今天的VC進入了一個更分化的階段。再進來的人，能活下來一定是更有底氣的。底氣包括能力、財力，也包括心力，不然你活不下來。

「暗涌」：在此前的公開表達中，你提到自己錯過滴滴、美圖、快手。新資本是你在未來證明自己的方式嗎？

韓彥： 我不需要證明自己。當然，我miss了非常多的案子。但即便投得好，投到了小鵬、滿幫，那是因爲我厲害嗎？不是，是因爲我lucky enough to join the game。在這些好公司裡面，投資人的貢獻最多1%。

但做投資仍然對人生有意義，意義在於有這份幸運和優秀的同齡人共修人生的temple。

「暗涌」：最後一個問題，我還是想問，在大家都認爲很難的這幾年裡，你覺得最難的是什麼？

韓彥： 我跟你說說近幾年我腦海裡一直會回想的畫面。那是上海疫情解封后不久，周圍的人都陽了，我陪着我爸媽去江西鷹潭的龍虎山。那天整座山只有十個人。你能想象嗎？陽光明媚、鳥語花香，其他什麼聲音都沒有，但有家人、有希望、有愛。那一刻，我突然很珍惜。

愛的力量可以化悲憤、難受爲感恩和好奇。所以你好幾次問我最難的是什麼？我的答案是：用愛的心去理解世界。