美聯儲重啓加息，如何看後市資產配置？

美聯儲2023年7月議息會議中，FOMC全體官員一致投票將聯邦基金利率目標區間上調25bp，至5.25%-5.5%，爲6月暫停加息一次之後再度重啓加息，利率水平達到2001年以來的最高值。相比此前會議，7月議息會議定調有何變化？又將如何影響未來的大類資產走勢？

相比6月會議變化不大

7月議息會議聲明顯示，美聯儲對美國經濟保持相對樂觀，表示經濟活動一直以溫和的速度擴張，就業增長勢頭強勁，失業率保持在低位，通貨膨脹率仍然很高，美國銀行體系健全且富有彈性，委員會仍然高度關注通脹風險。相比6月議息會議聲明，僅在對未來信息措辭的描述上略有變化，比如對貨幣政策立場的描述從6月的“保持目標區間不變，使委員會能夠評估更多信息及其對貨幣政策的影響”改爲“委員會將繼續評估更多信息及其對貨幣政策的影響”，顯示美聯儲對後續貨幣政策持開放態度。

美聯儲主席鮑威爾在本次會後的講話“鷹鴿交織”，保留了未來政策的靈活性。經濟方面，鮑威爾表示高利率環境對經濟仍有負面影響；但聯儲目前已經不再預測經濟將陷入衰退。通脹方面，鮑威爾認爲美國通脹水平的下降略超預期；但又強調對通脹的態度不能只看一個月，需要觀察後續通脹的走勢，且經濟增長強勁會增加通脹上行的風險，需要關注數據的整體性。就業方面，鮑威爾提出就業市場趨於均衡，隨着勞動參與率的上升，名義工資增速已有放緩；不過就業市場仍然緊張，就業增長依然強勁。貨幣政策方面，鮑威爾表示當前的利率水平已經具有限制性，加息的影響尚未完全體現；但同時表示9月可能再次加息，年內應該不會降息。

關注美債黃金，A股確定性增強

本次加息基本被市場預期所消化，在6月通脹數據略好於預期，勞動力市場也出現軟化跡象下，市場觀點普遍認爲本輪加息或已接近尾聲。從歷史經驗上看，美債的行情都會率先於最後一次加息之前啓動。截至議息會議當天收盤，2年期美債收益率下行2.9bp至4.86%，10年期美債收益率在下行2.1bp至3.87%，美元指數亦有回落，或預示着“加息尾聲”預期成爲市場的主導力量。當前美國核心通脹距離目標仍然較遠，除非9月之前美國經濟、通脹數據超預期走弱，否則不排除9月加息的可能，短期內美債收益率或有所波動，但總體上美債的機會應該是相對確定的。此外，隨着美聯儲加息漸近尾聲、美債收益率下行對非生息資產的壓制減小，黃金的配置價值有望繼續提升。

對於國內市場而言，上半年國內經濟復甦弱於預期、美國經濟超預期韌性的現實與“東昇西落”的期盼出現了一定偏差，A股市場呈現震盪走勢。步入下半年，美國經濟“軟着陸”的概率逐漸提高，而國內隨着經濟內生動能的修復，庫存週期見底回升，疊加政策積極有利的發力，基本面向好的方向較爲確定，下半年有望向“東昇西落”的預期逐漸收斂，A股的確定性正在增強。

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