每經熱評︱永泰運低價定增 實控人加強控制未必有益

每經評論員 杜恆峰

12月4日晚間，永泰運（SZ001228，股價23.04元，市值23.93億元）發佈了定增預案，擬發行不超過2159.83萬股新股，發行價格爲18.52元/股，募集資金不超過4億元，主要用於補充公司流動資金。此次定增的發行對象爲實控人陳永夫和金萍夫婦控制的永泰投資。若定增順利完成，陳、金二人持股比例將從37.95%大幅提升至48.82%。雖然實控人願意投入“真金白銀”支持公司是一件好事，但對於投資者而言，仍有兩個關鍵問題需要關注。

首先是定增的必要性問題。永泰運表示，定增是因爲公司正向供應鏈貿易服務業務擴展，而該業務的營收佔比已達到36.71%，業務規模的快速增長對運營資金提出了更高要求。此外，公司資產負債率上升較快，需通過定增減輕財務負擔。

然而，永泰運2022年才完成上市，至今不到兩年時間。公司在IPO時募資7.9億元，截至2024年9月30日，仍有1.38億元未使用，其中7000萬元被投資於銀行理財產品，剩餘資金將繼續用於募投項目。三季度末，公司賬面現金餘額爲5.17億元，應收票據和賬款超過10億元，預付款項爲5.86億元，這三項流動資產佔總資產（40.4億元）的50%以上。

儘管公司的資產負債率爲54%，不算低，但也並非過高，且現金和應收款項等流動資產的使用效率仍有較大提升空間。事實上，過多的現金儲備並非總是好事，缺乏現金使用的約束可能導致企業經營質量下降。長期來看，上市公司也可能因此失去投資者的青睞。因此，定增的“必要性”值得商榷。

其次是定增的性價比問題。任何定增都會增加股份數量，從而攤薄每股收益，這是最直接的代價。根據永泰運的模擬計算，假設公司歸母淨利潤保持不變，定增完成後，2025年每股收益將從原先的0.92元下降至0.84元。此外，永泰運當前股價處於上市以來的低點，定增價格18.52元/股較市場價相當於打八折，接近公司歷史最低股價，也遠低於IPO時的發行價29.2元/股（已扣除現金分紅）。定增對象是實控人，而IPO時的發行對象是公衆投資者。由於定增價格遠低於市場價格和IPO發行價格，這一價格差異顯然對公衆投資者不太友好，可能導致他們的利益受到侵害。

總體來看，永泰運此次定增的真正動機和實際效果值得深思。雖然實控人增持股份，鞏固控制地位，表面上看有利於公司發展，但對於公衆投資者而言，這種低價定增和股權集中未必能帶來實際的價值提升。公司現有資金和股東結構尚能維持運營，若定增過度集中股權而犧牲公衆投資者利益，則可能適得其反。