陸港觀盤－中國通縮壓力增加

通膨數據公佈後，市場曾降低9月預期的降息幅度，但對於2025年將加速降息預期並未改變，兩年期以上債券孳息率下跌，市場仍關注經濟下行的風險。

歐洲央行12日宣佈降息，存款便利利率（Deposit Facility Rate）由3.75％降至3.5％，降幅25基點。三個月內第二次降息，主要是應對當地通膨及經濟放緩。另外，主要再融資利率（Main Refinancing Operations）由4.25％減至3.65％，降幅達60基點。兩項利率的差距由2019年9月起一直維持於50基點，今年3月歐洲央行提到將於本月收窄差距，現時息差只有15基點。

歐洲再次降息25基點，市場預期全球貨幣政策進一步轉向寬鬆。芝商所利率期貨顯示，聯準會9月降息50基點的機會再度升近40％，2年及10年美國國債孳息率分別跌至3.60％及3.65％，現貨金價再創下歷史新高至每盎司2,566美元。

中港方面，9日大陸公佈8月份的居民消費價格（CPI）及工業生產者出廠價格（PPI）數據，本次數據加強了市場對大陸消費商品需求持續疲弱的觀點，兩項價格指數均出現進一步轉弱的趨勢，大陸通縮壓力或有加深跡象。

在CPI方面，雖然整體通膨年增0.6％，較前值輕微上升0.1個百分點，但仍然低於市場預期的0.7％。另外，本次的通膨事實上主要由食品菸酒價格所帶動，特別在極端天氣下鮮菜價格按年大幅上漲21.8％，帶動整體通膨上升0.44個百分點。

但剔除食品能源價格後的核心通膨，由7月份的0.4％，下跌0.1個百分點至0.3％，爲3年半以來新低，其中反映的問題不外乎目前市場的消費疲弱所拖累。另外，服務價格通膨按年漲幅放緩趨勢仍有所延續，8月份較前月下跌0.1個百分點至0.5％，反映在過去一年服務業快速復甦推動通膨上升的過程已經告一段落。

目前大陸市場商品需求疲弱，引伸出工業生產者定價能力不足的問題，8月份PPI顯示，按年跌幅較前值擴大1個百分點至1.8％，遜於市場預期，按月跌幅則較前值擴大0.5個百分點至跌0.7％。8月PPI按年降幅較7月明顯擴大，上游採掘及中游原材料業PPI按年惡化，下游加工工業依舊不振。終端消費的生活資料PPI降幅按年進一步擴大，顯示消費持續乏力，疊加全球原物料價格回落令價格端由下而上均走低。

截至目前所公佈的8月份數據，或預示9月14日即將公佈的工業增加值、固定資產投資及社會零售數據將面臨較大壓力。