開源證券：美團-W(03690)整體利潤上行趨勢不變 維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，開源證券發佈研究報告稱，基於即時配送廣告貨幣化率提升且配送成本及補貼優化下UE有望持續改善、社區團購業務減虧好於預期，上調美團-W(03690)2024-2026 non-IFRS淨利潤預測至435/557/707億元。外賣壁壘穩固、閃購業務具彈性，到店競爭格局企穩後利潤率有望改善、宏觀環境復甦有望驅動利潤增速上修，維持“買入”評級。

開源證券主要觀點如下：

2024Q3業績超機構一致預期，核心商業利潤率及新業務減虧好於預期

2024Q3公司收入935.8億元，YOY+22.4%，小幅超過機構一致預期(920億元);non-IFRS淨利潤128億元，YOY+124%，超機構一致預期(117億元)，核心商業利潤率同比提升等情況好於預期。(1)核心商業：收入同比增長20.2%，即時配送交易筆數同比增長14.5%，配送服務收入YOY+21%，受益衝減收入補貼減少、更多商家採用平臺配送及訂單結構變化;到店單量同比增速超過50%。核心商業經營利潤率21.0%，同比提升3.5pct，配送UE持續改善;(2)新業務：小象超市及快驢帶動收入同比增長28.9%。

即時配送UE有望持續改善，海外業務加大投入

短期看，(1)核心商業：即時配送方面，該行預計單量同比增速受季節性因素影響或略有放緩，廣告貨幣化率持續提升，配送成本及補貼持續優化下利潤增速有望快於收入增速、快於單量增速。到店行業競爭局部弱化，到家與到店流量協同、短期投入搶佔線下商戶及用戶心智，利潤率環比或有小幅波動。(2)新業務：美團優選方面，Keeta於2024M10上線利雅得，初期或持續投入。配送壁壘穩固，到店格局企穩後利潤率有望改善、宏觀環境復甦有望驅動利潤增速上修。