九問非銀同業存款新規：未來如何定價？執行力度怎麼考覈？會導致銀行缺負債嗎？
21世紀經濟報道記者 唐婧 北京報道
近日，市場利率定價自律機制公衆號發佈了《關於優化非銀同業存款利率自律管理的倡議》（下稱《倡議》），將非銀同業活期存款利率納入自律管理，規範非銀同業定期存款提前支取的定價行爲。
《倡議》落地後會產生哪些影響？對此，華源證券研究所所長助理、固定收益首席分析師廖志明表示，倡議實施後，同業活期存款利率料全面降至1.5%及以下，且未來將跟隨央行7天逆回購利率變動。據估算，本次規範將減少銀行利息支出每年500億元以上，預計將降低商業銀行計息負債成本率2BP左右。
根據《倡議》，金融基礎設施機構的同業活期存款主要體現支付結算屬性，應參考超額存款準備金利率合理確定利率水平；除金融基礎設施機構外的其他非銀同業活期存款應參考公開市場7天期逆回購操作利率合理確定利率水平，充分體現政策利率傳導。目前，7天期逆回購利率爲1.5%，超額存款準備金利率爲0.35%。
《倡議》還稱，若銀行與非銀金融機構（含非法人產品）約定同業定期存款可提前支取，提前支取利率原則上不應高於超額存款準備金利率。銀行根據倡議精神，做好客戶溝通、合同修訂、系統改造等工作。
《倡議》於2024年12月1日生效。市場的幾大關注點在於，未來非銀同業存款將如何定價？非銀同業存款定價行爲又將如何考覈？商業銀行的負債成本究竟能降低多少？針對上述問題，21世紀經濟報道記者連線了廖志明。
Q:未來非銀同業存款將如何定價？
A:預計非銀同業活期存款利率上限爲央行7天逆回購利率，原因在於非銀同業活期存款期限僅一天，利率高於央行7天逆回購利率是不合理的。自律機制要求非銀同業存款定價參考公開市場7天期逆回購操作利率合理確定利率水平，而存款自律管理爲利率上限管理，考慮到活期存款的期限明顯短於7天，央行7天逆回購利率大概率爲非銀同業活期存款利率的上限。這將大幅壓縮一般性存款與非銀同業存款的套利空間，有助於非銀同業活期存款迴歸支付結算屬性。
同業約期存款或將消失。同業約期存款是銀行根據與同業客戶的約定，對客戶在該行開立的同業結算性存款賬戶中的活期存款，按照約定的期限、利率和其他規則等計付存款利息的定製化金融產品。同業約期存款爲商業銀行同業活期存款的僞創新，類似此前被央行整治的智能存款，擡升了銀行負債成本。在非銀同業活期存款利率上限被限定在央行7天逆回購利率之後，同業約期存款將失去存在的價值。
非銀同業定期存款提前支取被規範。此前實際業務中，同業定期存款提前支取往往按原利率付息，而個人定期存款提前支取則按活期付息，同業定期存款無條件提前支取使得同業定期存在套利空間。要求非銀同業定期存款提前支取利率不得高於超額存款準備金利率（當前爲0.35%）可以堵上套利漏洞，降低銀行負債成本。未來，非銀同業定期存款依然遵循市場化定價，利率預計與同期限同業存單利率接近。
Q :非銀同業存款包括哪些，規模多大？
A:非銀同業存款存量規模較大。截至2024年10月末，金融機構非銀同業存款餘額達31.2萬億元，其中，非銀同業活期規模或達15萬億元。其中，四大行非存款類金融機構存款餘額達15.4萬億元，中小型銀行則達14.8萬億元。非銀同業存款主要涉及公募基金（貨幣基金是大頭）、銀行理財、券商資管計劃、信託計劃、保險資管計劃等資管產品、證券及期貨保證金存款、券商等非銀機構自有資金以及金融基礎設施機構沉澱資金等。
金融基礎設施沉澱的結算性資金均爲非銀同業活期存款，或接近萬億水平，由於資金量大，此前利率偏高，在1.6%左右，本次規範將金融基礎設施機構同業活期存款利率大幅降至0.35%左右，迴歸支付結算本源，將大幅減少商業銀行利息支出。
證券及期貨保證金存款均爲同業活期存款，雖然具有支付結算屬性，但由於規模大議價能力強，證券公司及期貨公司從銀行獲取了較高的利率，一定程度上擡升了銀行負債成本。截至2024年9月末，A股上市券商證券保證金規模2.64萬億元，總保證金規模或達3萬億元。當前，不少券商對證券保證金給客戶支付的利率僅0.1%，獲得了較大的差價。此外，2023年期貨保證金存款平均規模約1.5萬億元。另外，考慮到2024年四季度股市活躍度上升，股票交易保證金規模或有所擴大，預計當前股票及期貨保證金存款規模在5萬億元左右。
理財持有的存款規模較大。據梳理及測算，2024年9月末銀行理財投資資產中現金及銀行存款佔比達26.1%，持有的銀行存款規模或達8.2萬億元。2021年以來，銀行理財投資於存款的比例大幅上升，理財一定程度上淪爲了“高息存款通道”，擡升了銀行負債成本，且脫離了資產管理本質，需要回歸資產管理的本源。
公募基金中的貨幣基金持有非銀同業存款規模較大。截至2024年9月末，全市場公募基金持倉銀行存款合計7.31萬億元，其中，貨幣基金持倉銀行存款規模6.64萬億元。而在2024年3月末，全市場公募基金持倉活期存款餘額1.98萬億元，其中，貨幣基金持倉活期存款達1.48萬億元。由此可見，公募基金持有存款的主要是貨幣基金。債券基金、混合基金及股票基金有一定的資金沉澱體現爲非銀同業活期存款，但佔比較低。截至2024年3月末，不含貨幣基金的公募基金規模17.9萬億元，持有活期存款0.5萬億元，非銀同業活期存款佔比2.8%，處於正常水平。
Q:哪些銀行同業存款佔比高，增長快？
A:2024年以來，四大行同業存款大幅增長。前三季度四大行同業存款增量達5.28萬億元，大幅超過之前三年同期的水平。四大行同業存款大幅增長與規範手工補息有關，該舉措使得此前理財通過保險資管計劃做的存款迴歸同業存款，一般存款數據去水分。截至三季度末，四大行同業負債及應付債券合計29.2萬億元，佔總負債的比例19.0%，合計佔比較年初大幅上升。
二季度規範手工補息使得對公存款數據去水分，也促使了一般存款向非銀同業存款轉化。2024年4月，自律機制發佈了《關於禁止通過手工補息高息攬儲維護存款市場競爭秩序的倡議》，使得此前兩年大行大量吸收的理財通過保險資管計劃做的協定及通知存款批量提前結束，一般性存款數據去水分。2024年4至8月，四大行對公存款下降了3.6萬億元，同期非銀同業存款增加了2.5萬億元，而中小型銀行對公存款餘額相對平穩。此外，規範手工補息降低了存款吸引力，可能使得企業還貸動力上升，也提升了企業購買理財的動力，促使對公存款向非銀同業存款轉化。
Q: 對貨幣基金及現金管理類理財的影響多大？
A:現金管理類理財及貨幣基金監管規定基本一致，即投資流動性受限資產不能超過產品資產淨值的10%。定價規範落地後，非銀同業定期存款皆爲流動性受限資產，現金類產品投資比例不能超10%，且利率將全面下降至1.5%及以下，帶動貨幣市場資產收益率顯著下行。貨幣基金費前收益率降幅或達30BP，當前貨幣基金規模加權平均綜合費率達48.5BP，降費壓力將明顯上升，特別是銷售服務費率需要大幅下調。現金類產品收益率大降將緩解銀行個人活期存款的流失壓力，現金類產品規模增長將明顯放緩。
Q: 同業存款的成本有多高？
A:同業存款利率偏高。2024年11月初，部分大行給非銀同業活期存款的利率高達1.8%，大幅超過央行7天逆回購利率，期貨保證金存款（爲非銀同業活期存款）利率高達1.9%。而一年期的同業存款利率則可能超過2%。此外，上市銀行同業存款付息率顯著偏高。數據顯示，A股主要上市銀行同業存款（含拆入）平均付息率從2021年的2.15%上升至2024年一季度末的2.42%，而同時期的政策利率是大幅下降的。
可以看出，同業存款過高的定價顯著擡升了銀行計息負債成本率。依據監管規則，同業存款期限最長一年，一般性存款期限最長五年，而同業存款平均付息率顯著高於A股上市銀行2024年一季度末整體一般性存款1.96%的平均付息率，說明同業存款定價不合理。
Q:非銀同業存款定價行爲可能如何考覈？
A:定價行爲是央行MPA考覈七大類中的一大類，該項目爲對MPA考覈結果一票否決。此外，定價行爲也是自律機制的合格審慎評估的核心內容，該考覈不合格將影響銀行的同業存單及大額存單發行。而MPA考覈結果影響金融債發行，會影響銀行法定準備金存款的適用利率。
自律機制將非銀同業活期存款利率納入自律管理，規範非銀同業定期存款提前支取定價。MPA考覈每季度進行一次，預計自2025年一季度開始，非銀同業存款的定價情況將是定價行爲考覈的重心，以確保商業銀行嚴格執行非銀同業活期存款上限及非銀同業定期存款提前支取定價規範。
Q:非銀同業存款定價規範的影響有多大？
A:該倡議實施後，同業活期存款利率料全面降至1.5%及以下，且未來將跟隨央行7天逆回購利率變動。據估算，本次規範將減少銀行利息支出每年500億元以上，預計將降低商業銀行計息負債成本率2BP左右。
當前，央行以7天逆回購利率爲政策利率，通過政策利率的調整來影響DR、國債收益率、LPR，進而傳導到存貸利率、債券利率及資金利率。此前，由於大行非銀同業活期利率過高，使得資金利率居高不下，影響了政策利率調整的傳導。倡議實施將有助於暢通貨幣政策的傳導，使得1年以內的資金利率曲線陡峭化。
Q:非銀同業存款對資金利率有何影響？
A:非銀同業活期存款定價規範對資金利率影響較大。過去一段時間，大行非銀同業活期利率過高，貨幣基金甚至會借錢趴賬，使得回購利率及短期限同業存單利率下行受阻。本次定價規範後，資金利率曲線預計將陡峭化，資金利率也將更加緊密地跟隨央行政策利率變動。
此外，非銀同業定期存款提前支取定價行爲規範將階段性促使貨幣基金提升同業存單及短債的投資比例，可能階段性使得同業存單利率明顯低於同期限同業定期存款利率。未來一個季度，7天回購利率大概率將降至1.5%左右，1M國股同業存單利率1.5%出頭，3M降至1.6%左右，6M的1.7%左右，1Y的1.8%左右，資金利率曲線預計將陡峭化。且在非銀同業存款定價規範落地的短期內，現金類產品預計大幅增配同業存單，可能大幅壓低同業存單利率，使得1Y同業存單利率階段性地顯著低於合理水平。
Q:非銀同業存款定價規範是否會導致銀行缺負債？
A:部分投資者認爲，非銀同業存款定價規範會導致銀行存款流失，會缺負債。實際上，資金最終都落地在銀行體系。非銀同業存款定價規範非但不會導致銀行缺存款，反而會緩解銀行一般性存款壓力，減緩一般性存款向非銀同業存款的轉化，降低銀行負債成本。
原因在於，信用貨幣制度下的貨幣創造機制之下，銀行體系的負債由銀行體系的資產投放派生，是銀行體系的資產投放創造貨幣，帶來銀行的負債，而不是負債創造資產。非銀之間的行爲不影響銀行體系的負債總量，頂多改變負債形式。比如，由於非銀同業存款利率過高，反而提升了現金類產品的吸引力，加劇了個人活期存款向非銀同業存款的轉化。非銀同業存款定價規範後，現金類產品收益率預計將顯著下降，將一定程度上緩解銀行體系活期存款流失壓力，降低銀行負債成本。