景20轉債近日下跌 強贖風險猝不及防

景20轉債連續3個交易日下跌，特別是17、18兩日分別下跌8.8%和3.2%。上市公司強制贖回對可轉債價格壓制明顯，是投資者不得不面臨的風險。

7月16日，景旺電子(603228)發佈《關於提前贖回“景20轉債”的公告》，投資者所持景20轉債除在規定時限內通過二級市場繼續交易或按照22.58元/股的轉股價格進行轉股外，僅能選擇以100元/張的票面價格加當期應計利息被強制贖回。若被強制贖回，可能面臨較大投資損失。

上市公司發行可轉債時基本上都有強制贖回條款，約定公司股票價格連續15個交易日超過可轉債轉股價格的130%，就觸發有條件贖回條款。景旺電子就是因此而決定行使提前贖回權，以債券面值加當期應計利息的價格贖回所有未轉股的景20轉債。

景20轉債價格目前爲121.354元，投資者只能在限定時間內出售債券，或者轉股，如果被強制贖回，每張可轉債會白白損失20多元。

景旺電子7月17日下跌9%，當日最低價爲28.86元，今日收盤價爲27.6元。按照上述兩個價格轉股，相比轉股價有27.81%、22.23%的溢價，和可轉債相對發行價的比例相差無幾。

景旺電子7月17日大跌，可能是因爲可轉債轉股後，公司流通盤增加，面臨的拋壓加大。

上市公司有強贖提前終止可轉債的衝動，以景旺電子爲例，近期正股和可轉債上漲都比較好，多數投資者獲利，此時轉股，投資者有一定積極性，面臨的阻力不大。

可轉債利息很低，上市公司不會因爲財務成本提前贖回，但九成以上可轉債的宿命是轉股，相當於上市公司做了一次增發，而且增發價格沒有折價。可轉債早點轉股，比晚點轉股的確定性更大，歷史上有可轉債臨到期，股價低迷，上市公司調整轉股價格，股價繼續下跌，最後只能強贖，局面很被動，造成財務壓力很大。

雖然名字叫強贖，上市公司並不準備花真金白銀。投資者理性的選擇是賣掉可轉債或者轉股，上市公司強贖可轉債的價格，是按發行價再加一點利息計算，利息通常很低微。

強贖可轉債之後，上市公司又能發行新的可轉債繼續融資。

2019年退出的轉債有20只，提前贖回方式退出的轉債有19只，佔比達95%，2023年開始，由於市場不景氣等原因，提前贖回退出的轉債佔比降至70.69%。

只有股價上漲時，纔是強制贖回比較好的時機，股價下跌時可轉債溢價率太高，不可能有轉股意願，除非下修轉股價。

可轉債的投資者不喜歡上市公司強贖，可轉債有股權屬性，高價可轉債對應的是正股價格大漲，市場出現價格達到數百元的可轉債，是因爲上市公司沒有強贖，一旦強贖，就打斷了可轉債追隨正股上漲的連接，將可轉債的價格釘死在當前階段。

上市公司宣佈強贖後，一般而言可轉債和正股價格都會下跌，這被投資者視爲利空。