惠譽：陸推進債務置換 減輕地方短債負擔

大陸財政部日前公佈方案，將一次性增加債務限額，並動用尚未使用的地方政府債券額度，以利用地方政府債券來置換城投債（即隱性債務），並清理政府拖欠企業的帳款。

惠譽預期，此次債務置換的規模可能遠高於2023年和2024年初迄今債務置換的人民幣（下同）1.4兆元和1.2兆元，且可能每年維持置換，直到2028年。這與惠譽此前的預期一致，即政府將繼續支持緩解地方政府及其下屬城投企業的資金壓力，但速度和力度超出惠譽預期。

惠譽指出，債務置換方案的一個侷限性是其僅針對在2018年由財政部劃分的隱性債務，以及政府拖欠企業的帳款，不涉及城投債務等，這些債務構成了與地方政府債務可持續性相關的長期結構性風險。能否解決該風險將取決於城投企業從舉債投資中產生充足且可持續的財務收入的能力，以及地方政府從更廣泛的經濟中獲得財政收入來償還債務的能力。

債務置換實際上是將城投企業的債務轉移至其所在地地方政府的資產負債表。這並不會增加惠譽對地方政府履行公共部門義務的總體責任的估算。不過，地方政府將繼續使利息支付成爲財政支出的更大部分，這進一步稀釋其可用於維持財政支出的財政資源。