華爾街在懼怕什麼？

AI教父英偉達（NVDA.US）公佈了超預期的季度業績，股價先大漲，後來還是敵不過美股整體疲弱而回落，到收盤時，也僅與前一個交易日大致持平而已。

當日（2023年8月24日）道瓊斯工業平均指數（DJI.US）大跌373.56點，納斯達克指數（IXIC.US）大跌257.06點，標普500指數下挫1.35%，跌至7月初以來低位，是什麼讓投資者卻步？

全球投資者都在等待週五美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾央行年會上的發言。

最近幾年，傑克遜霍爾全球央行年會成爲了全球央行政策的風向標，央行行長們或通過這個平臺提前向市場釋放一些重要政策拐點的信息，這也是會議越來越受重視的原因。

而今年尤其如此，因爲美聯儲的加息正進入一個重要的拐點——延長加息週期還是轉向，將影響資金的走向。

2022年3月以來，美聯儲已累計加息5.25個百分點，當前的美國聯邦基金利率達到5.25%-5.50%水平。在上一次加息時，鮑威爾的表態是有可能延長加息週期以遏制通脹，在央行年會上，他會不會改變想法，又或者有沒有新的想法？這是當前市場所關注的。

事實上，最近美國的經濟數據參差，對於利率政策指向並不明確。

週四發佈的比較重要的經濟數據包括美國耐用品訂單和首次失業申領救濟人數。

先來看美國製造業耐用品訂單數據，2023年7月份新訂單數環比下降達5.2%，遠超市場預期的4.0%跌幅，也是2020年4月疫情以來的最大跌幅，主要因爲運輸設備需求顯著下滑，訂單數大跌14.3%，飛機需求下滑是主要拖累因素。此外，個人電腦和消費電子產品的訂單數也有所下降。製造業耐用品訂單數據下跌暗示消費需求受壓，或對加息之舉帶來壓力，因爲加息有可能進一步壓抑消費意願。

再來看另一項重要數據——就業。美聯儲在進行貨幣政策走向決策時主要考慮兩個要素——就業和通脹，目標是在維持充分就業的同時，將通脹率控制在2%的長遠目標水平。

而在過去幾個月的美聯儲決策論調來看，就業是其決定加息幅度的重要考慮——目前美國的就業市場十分旺盛，就業率已處於高位水平，所以暫時無需擔心加息會令失業率上升，事實上，美聯儲還期望加息能壓一壓熾熱的就業市場——火熱的就業市場帶來了薪酬的上升，也刺激了消費需求，讓通脹率居高不下。

所以，就業數據也是美聯儲評估加息幅度的重要考慮因素，當前美聯儲擔心的不是失業，而是就業市場過熱，若勞動力市場持續暢旺，加息的可能性會增加。

最新的數據顯示，美國截至8月19日止單週首次申領失業救濟人數較上週經修正水平下降1萬，至23萬，低於市場預期的24萬。此外，8月12日止單週持續申領失業救濟人數也較上週的向下修正值減少9,000，至170.2萬，低於市場預期的170.8萬，接近6個月低位，意味着有更多找工作的人找到了工作。這兩項數據顯示美國的勞動力市場仍處於歷史高位水平，也增加了美聯儲趨於"鷹派"的底氣。

在如此強勁的經濟數據下，市場對於美聯儲會繼續收緊貨幣政策的舉措有了預期，寧願按兵不動，持幣等待，是央行年會前夕美股表現不佳的原因。

與此同時，其他資產價格也在發生變化。

首先是對利率最敏感的美元，在"鷹派"預期下，美元指數大漲，見下圖，當前已突破104水平。

基於資金收緊預期（利率上升），利率上揚，對利率最爲敏感的美國兩年期國庫券收益率上升至4.98%，債券價格下跌。

成品油價格也下跌，原因有兩個：美元匯率上升，以美元計價的商品價格下跌，另一個原因是收緊貨幣政策的預期，讓市場擔心全球需求受壓。以汽油價格爲例，汽油價格已跌破每加侖2.8美元的關口位，美國能源信息署的數據顯示，截至2023年8月11日止單週汽油需求由9.3百萬桶/日跌至8.85百萬桶/日，反映需求受壓。

綜上所述，華爾街所懼怕的是不確定性。只要年會開了，鮑威爾發言了，不論是"鷹"還是"鴿"，只要不明朗雲霧暫時驅散，市場或許可以回過氣來。

作者|毛婷

編輯|effie