恆大地產是第二大客戶 這家建材企業要IPO了

在A股市場停止IPO企業上會的三個月後,5月10日,深交所發佈公告稱,將於5月16日召開上市審覈委員會審議會議,審議馬可波羅控股股份有限公司(以下簡稱馬可波羅)首發上市申請。

據悉,這是自2024年2月5日之後,A股市場8家已問詢企業中受理時間最早的IPO企業。2022年5月19日,馬可波羅向深交所遞交了招股書;2023年3月2日,馬可波羅獲得IPO受理,同年4月17日,進入已問詢狀態。

招股書顯示,馬可波羅是國內最大的建築陶瓷製造商和銷售商之一,主要擁有“馬可波羅瓷磚”“唯美L&D陶瓷”兩大自有品牌。

“馬可波羅不排除會上市,什麼時候呢?就是這個資本市場健康了,成熟了,而不是需要很多的非市場化的手段去爭取。其二,陶瓷行業畢竟屬於傳統行業,而上市一般是買這個企業的未來。什麼叫未來呢?互聯網、金融、高科技等等,這些概念性很強的,比較方便操作的。陶瓷是泥巴做的,再實在不過,我想不出來有什麼可炒的地方。缺乏想象空間也是這個行業很少企業能夠上市的重要因素。”2015年,在迴應媒體關於公司是否有上市計劃時,馬可波羅董事長黃建平如是迴應。

作爲IPO重新恢復審覈及發行的首個上會企業,馬可波羅獲得了二級市場的高度關注。但處於高度依賴房地產企業的下游產業,公司利潤連年下滑。正如黃建平所說,缺乏想象空間,是馬可波羅成功上市的挑戰。

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恆大地產仍是第二大客戶

今日,距馬可波羅上會僅剩2天,華南地區頭部房地產企業雅居樂(3383.HK)發佈公告稱:鑑於公司面臨的流動性壓力,公司尚未支付2020票據的有關利息,官宣債務違約。

雅居樂也出現在馬可波羅的應收賬款名單中。根據招股書,2022年,馬可波羅對雅居樂的應收款項爲1622.96萬元,並按80%的比例計提了壞賬。馬可波羅解釋,之所以計提80%的壞賬,是因爲在債權轉讓過程中,相關房產無法完成網籤備案手續。

除了剛剛違約的雅居樂,馬可波羅的應收賬款列表,已經沉澱了不少陷入債務違約的房地產企業。包括恆大、融創、金科、陽光城、綠地等,對應壞賬準備金額分別是4.08億元、4135萬元、2986萬元、420萬元、2760萬元。

雖然恆大地產深陷債務違約和交付困境,它在2021至2023年間仍然是馬可波羅的第二大客戶。

招股書顯示,截至2023年,馬可波羅從恆大地產獲得的銷售收入是3.99億元,較2022年的3.51億元還有所增長,對應占總營收比例分別是4.49%、4.08%。

此外,儘管萬科地產是馬可波羅的第三大客戶,在2023年爲公司貢獻了3.21億元的營收,但從2021年起,萬科尚有319萬元的應收賬款未結清。針對這一情況,馬可波羅已根據賬齡計提了10%的壞賬準備。

馬可波羅的招股書顯示,截至2023年底、2022年底、2021年底,公司應收賬款餘額分別爲 26.48億元、28.17億元、28.63億元,壞賬準備餘額分別爲10.49億元、7.9億元、6.19億元。

2021年至2023年,馬可波羅營業收入分別爲93.65億元、86.61億元和89.25億元,這期間,公司應收賬款佔營收比例分別是30.57%、32.5%、29.6%。

壞賬逐步侵蝕着馬可波羅的利潤,2021年-2023年,馬可波羅淨利潤分別爲16.53億元、13.60億元、13.53億元,呈現連年下跌趨勢。

在回覆深交所的問詢函中,馬可波羅列出了近三年公司壞賬比例,2021-2023年分別是35.95%、39.45%、52.2%,除了連續三年升高之外,該指標還超出行業平均值,據悉,近三年,行業平均的壞賬準備比例是26.21%、40.97%、47.72%。

存貨規模較大也是影響業績增長的潛在因素。招股書顯示,2021年-2023年,馬可波羅的存貨賬面價值分別爲23.65億元、21.26億元、18.75億元,佔各期末流動資產的比例分別爲29.44%、29.75%和23.98%。馬可波羅稱,如果銷售不達預期或者市場流行趨勢發生變化,可能會導致公司存貨餘額進一步增加,降低公司資產運營效率,進而導致大額存貨減值風險。

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近兩年合計向股東派發8.2億元分紅

鑑於部分客戶地產公司出現債務違約,馬可波羅爲保全資產,與這些公司達成了房產抵債的協議。同時,馬可波羅要求這些地產公司將房產直接抵償給其關聯方——唯美裝飾。唯美裝飾是馬可波羅創始人黃建平早前成立的另一家陶瓷品牌。

具體方案爲:馬可波羅與唯美裝飾簽訂債權轉讓協議,將對相關地產公司的債權轉讓給唯美裝飾,以該債權原值作爲債權轉讓價格。唯美裝飾等關聯方按照市場價格與相關地產公司簽訂房產買賣合同,以該部分債權作爲對相關地產的購房對價支付給相關地產公司,相關抵債資產的交易作價爲8.14億元。

在轉讓鉅額應收款項之前,馬可波羅已經對8.14億元資產之中的6.82億元計提了壞賬準備。這意味着,唯美裝飾實際接收了價值1.32億元的債權,以此作爲抵債的一部分,這一方案還有效地將馬可波羅的部分債務風險轉移。

除此之外,唯美裝飾還陸續向馬可波羅無條件“輸血”。2019年至2021年,唯美裝飾及其關聯方分別豁免馬可波羅2427萬元、2.2億元、16萬元往來款,合計金額爲2.43億元,同期間,免收資金利息合計1.9億元。

作爲馬可波羅的關聯方,唯美裝飾與馬可波羅還存在頻繁的關聯交易。在客戶、銷售渠道方面也存在着較高重疊度。馬可波羅與唯美裝飾存在重疊客戶359家、重疊供應商198家,爲解決同業競爭、規範關聯交易,自2021年初開始,唯美裝飾停止了陶瓷銷售業務。

在此次IPO中,馬可波羅計劃募集資金達31.58億元。至此,公司的實際控制人黃建平,通過直接和間接方式,持有公司42.12%的股份。在過去兩年中,馬可波羅向其股東分別派發了5億元和3.2億元的現金紅利。

36氪作者 | 宋虹姍