鋼鐵宏觀05:內外競爭壓力提升 2025年宏觀經濟對鋼鐵行業影響剖析

來源:市場資訊

【導語】2024年終端年行業表現不一,地產拖累效果仍在。2025年內外競爭壓力提升,鋼鐵供需矛盾繼續存在,價格或有較大波動風險。

2025年宏觀經濟的內外部風險仍然存在,房地產行業的持續下行,國內需求不足,對外經濟風險加大,仍將持續對鋼鐵行業的生產經營產生衝擊和影響。2024年以來大規模設備更新、家電汽車的依舊換新給鋼鐵需求帶來了一定程度的支撐,但是鋼鐵行業仍面臨較大的供需矛盾,價格仍然保持震盪下行的趨勢。

一、終端行業表現不一,企業生產結構或需調整

2024年我國房地產行業的政策主要有:一線城市大尺度鬆綁限購;首付比例、利率降至新低;存量房貸利率下調;普通住宅標準取消,稅費減免;城中村改造重啓;收儲商品房用作保障性住房;盤活存量閒置土地;核心二線城市放開購房落戶;多地出臺涉及新規提高得房率;土地出讓不限價;增加房地產融資協調機制“白名單”項目的信貸規模等。從政策的表現來看,隨着政策的持續加碼,地產銷售情況的確出現了一定的改善,但是在土地出讓、新開工面積方面的表現仍然不佳,長期內房地產的開工建設情況仍難以有顯著改善,對建築鋼材的需求將仍然偏弱。雖然需求偏弱,但是鋼企的生產仍然保持在較好的狀態,建築鋼材的供需矛盾仍會面臨較大的挑戰。

2024年,大規模設備更新和消費品依舊換新政策的出臺對設備製造業、汽車、家電行業都帶來了顯著的影響,部分行業的產能擴張仍未結束,而且產能升級也在繼續,對鋼材的需求仍保持在了比較旺盛的階段。汽車、家電行業受以舊換新政策影響,居民需求有了顯著的改善,同時海外市場也保持了一個較好的狀態,汽車和主要家電產品的產銷均達到歷史高點,對鋼材的需求也相對旺盛。2025年相關的政策仍將持續,雖然部分需求在2024年進行了提前釋放,但是2025年仍具備一定的需求潛力。

尤其2025年元月,頂層釋放針對家電、汽車購買補貼政策細則的消息。商務部在1月16日的專題新聞發佈會上介紹了手機、平板、智能手錶(手環)購新補貼和家電以舊換新政策有關情況。而全國各地從20日陸續啓動相關落地政策。家電市場的活躍在一定程度上彌補了2025年地產消費不足帶來的負面影響,拓展了更多的鋼鐵需求增長點。

對於鋼鐵生產企業而言關注點較多:1、目前生產企業會更加關注剛需訂單的情況,特別是在地產行業,一方面地產價格有回暖表現,另一方面全年地產表現依然難以迴歸到前期高速發展的局面。從影響鋼材價格的邏輯來看,雖然宏觀預期在短時間內能夠對鋼材價格形成支撐,但是隨着預期的消散,基本面仍是鋼材價格變化的核心影響因素,而且鋼材的供需矛盾比較突出,之前行業內一直提到的粗鋼產能縮減或有較大進展,多數企業的落後產能會面臨淘汰的問題,對供需矛盾的變化會更加值得關注。2、鋼材利潤分配不一,當前不同鋼材的利潤表現存在較大差異,鋼材品種比較豐富的鋼企可能會根據利潤的變化調整鋼水的分配和鋼材品種的產出,像2024年階段性的卷螺互現轉產就是利潤驅動型的表現,未來需要我們有更細緻的鋼企利潤模型。3、鋼鐵生產企業會更加註重鋼材質量的提高,普碳鋼材的佔比或有所減少,高規格鋼材的生產量或有所增加,需要我們的分析更注重型號規格的分析。

二、出口壓力提升,外部競爭加劇

2017年特朗普發動“301調查”成爲後續加徵關稅政策的基礎,隨後的2018年3月對500億美元商品加徵關稅,6月對中國商品加徵25%關稅、9月對另外2000億美元商品加徵10%的關稅,在加徵關稅後中國2018年鋼材出口增速爲-8.04%,2019年爲-7.56%,疊加當時的基建增速回落、房地產政策收緊,鋼鐵的總需求開始進入加速下行的週期。

從全球經濟表現來看,特朗普若全面執行關稅政策則對全球經濟增速有一定影響。舉例來看,世界銀行1月16日警告稱,如果特朗普上臺後美國實施10%的全面關稅,並且貿易伙伴採取報復性關稅措施,2025年全球經濟增速可能會因此下降0.3個百分點,從2.7%下降至2.4%。與此同時,如果特朗普延長減稅政策,美國經濟增速有望增加0.4個百分點,但這一政策對全球溢出效應不大。

鋼材出口主要分爲兩個維度,一是直接出口,近兩年由於內需相對不足,許多鋼企在海外市場的開拓取得了不錯的進展,雖然鋼材出口佔比仍較低,但是絕對量的增長較爲可觀;二是間接出口,鋼材製成品出口(設備、汽車、船舶、家電)等的出口也保持在近年來的相對高位。未來隨着特朗普關稅政策的出臺,疊加部分地區針對中國設備出口的關稅制裁,鋼材的出口將會面臨更大的挑戰。

對於具體鋼鐵生產企業而言:1、不確定性增加,鋼企不僅會關注鋼材相關出口的變化,也會同時關注汽車、機械設備等下游行業出口的變化,有助於其調整生產,管控風險;2、關稅的影響會讓鋼企在出口貿易中更加關注其他國家的鋼鐵生產情況,更好的開發新的貿易方向;3、品牌的建立更爲重要。尤其一些優秀企業在不同的出口國由於其質量品牌優勢,而享有相對差異化的關稅政策,這在鋼行業也是存在的。

三、國內政策的強預期與弱現實的表現將加大價格波動風險

2024年12月9日召開的中共中央政治局會議對2025年經濟工作進行部署,首次提出“加強超常規逆週期調節”;12月11日召開的中央經濟工作會議首次提出實施“更加積極的財政政策”,並將連續實施了14年的“穩健的貨幣政策”改爲“適度寬鬆的貨幣政策”。這種表態說明當前在政策端的出臺速度、規模、力度可能較之前均會發生較大的變化。從財政政策看,2025年的核心任務還是放在提振內需上。短期內的強政策預期仍會給鋼材價格帶來階段性的修復,但是持續偏弱的現實狀態也會進一步抑制價格的修復程度。從貨幣政策看,2025年可能會有超預期的貨幣政策出臺,將帶動行業的經營信心提升,同時貨幣政策的進一步鬆綁也會給居民端的需求帶來利好。

對於鋼鐵生產和貿易企業而言:1、企業會更加註重對政策出臺的預期以及政策相關內容落地的情況和影響;2、鋼材生產以及貿易企業會更加關注政策對終端行業的影響,再去探討對於鋼材需求的變化,方便調整自身的生產節奏以及成本管控;3、增值稅法的落地,未來對於鋼材生產和貿易環節的影響依然處於未知狀態,更多值得關注。

從供需矛盾變化看,2024年全年粗鋼產量在10.05億噸左右,全年的粗鋼需求預計在9億噸。當前鋼鐵行業的供需矛盾仍然較大。而在冶金工業規劃研究院近期發佈的鋼材需求報告顯示,2025年預計鋼材需求僅8.5億噸,製造業用鋼需求仍有支撐,建築類用鋼需求仍存下降空間。在強預期和弱現實的表現下,基於供需矛盾加劇,鋼材價格在供需博弈下,整體波動空間會有放大可能。