分析｜美股暴跌背後，美國經濟衰退將至？

美國經濟衰退擔憂引發資本市場巨震。

當地時間3月10日，納斯達克指數、標普500指數、道瓊斯工業指數分別下跌4%、2.7%、2.08%。

消息面上，央視新聞援引美國媒體9日報道，美國總統特朗普當天接受採訪時對政府關稅政策進行辯護，拒絕排除美國經濟因此陷入衰退的可能。

當地時間3月7日，美國勞工統計局發佈的數據顯示，美國2月非農就業人口新增15.1萬人，略低於市場預期；失業率4.1%，前值爲4%。

此前，美國已有多項經濟數據走弱。比如，美國密歇根大學發佈的消費者信心指數由1月的71.7下降至64.7，創15個月新低。

美國經濟衰退將至？

短期內美國經濟存在一定不確定性

從預測數據看，2月28日，亞特蘭大聯儲GDPNOW預測模型將2025年美國一季度實際GDP增長率（real GDP growth）由2.3%下調至-1.5%。截至3月6日，該模型預測美國一季度實際GDP增長率爲-2.4%。GDPNOW可被視爲基於當前可測量季度的經濟數據對實際GDP增長作出預測的模型。

對此，多名專家對澎湃新聞表示，短期內美國經濟確實存在一定的不確定性，但是否將真正陷入衰退還有待觀察。

“目前來看，按照美國GDP覈算方法，美國經濟短期內確實存在衰退風險。”中國人民大學經濟學院原常務副書記兼副院長、教授王晉斌對澎湃新聞分析稱，美國GDP以進出口、消費、投資三大支出法覈算，今年一季度美國實際GDP數據或受淨出口（net exports）數據拖累。不過，想要判斷美國經濟是否真正陷入衰退，還需觀察今年二季度乃至三季度的數據。

GDPNOW預測模型顯示，截至3月6日，淨出口對美國實際GDP的貢獻率下滑至-3.84%。2024年第四季度，該數據對實際GDP增長的貢獻率爲0.12%。據央視新聞報道，美國商務部當地時間2月28日發佈的數據顯示，美國1月份商品貿易逆差初值從前一個月的1220億美元擴大至創紀錄的1530億美元。

王晉斌進一步分析，美國1月商品貿易逆差創歷史新高表明，關稅對美國經濟的影響已初步體現，關稅前搶進口加大了淨出口對美國經濟增速的拖累。同時，美國政府改革裁員對投資及消費心理所產生的影響或反映在未來數據中。不過，移民政策對美國勞動力所造成的影響目前尚未顯現。

上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷對澎湃新聞表示，特朗普政府相對激進的經濟政策，以及飄忽不定的執政手段增加了市場的不確定性，對金融市場而言是非常負面的額外不利因素。不過，市場不宜誇大關稅對美國經濟的衝擊，總體而言特朗普政府的經濟政策是親商導向的，仍有利於美國經濟發展，政策的激進與反覆或不至於會對美國經濟形成長期困擾。胡捷曾任美聯儲高級經濟學家。

據央視新聞報道，當地時間9日，特朗普在接受採訪時表示，部分關稅可能會隨着時間的推移在4月2日之後上調。此前，美國白宮證實，美國對從墨西哥和加拿大進口的商品加徵25%的關稅將於美國東部時間3月4日0時，墨西哥時間3月3日23時開始，特朗普後又稱將該措施暫緩執行直至4月2日。

美國今年經濟增長大概率不如去年

從更長時間看，美國經濟的衰退風險是否會變成現實？

王晉斌認爲，特朗普政府所強調的“美國優先”政策或將成爲影響美國經濟增長的長期因素。特朗普“美國優先”的投資和貿易政策，正在給全球帶來大規模的投資和貿易摩擦。在經濟全球化的今天，這種“美國優先”的政策將拖累美國經濟增長，危害世界產供鏈的穩定性。

據新華社2月22日報道，美東時間2月21日，白宮網站發佈“美國第一”投資政策備忘錄，宣佈將調整美投資政策，重點進一步限制與中國的雙向投資。對此，商務部新聞發言人表示，美方做法泛化國家安全概念，具有歧視性，是典型的非市場做法，嚴重影響兩國企業正常經貿合作。

當地時間1月20日，特朗普簽署《美國優先貿易政策》備忘錄。

胡捷認爲，除特朗普政府經濟政策所造成的影響外，過去貨幣政策及財政政策對經濟帶來的抑制作用也正逐步顯現。

具體而言，胡捷表示，自2022年加息以來，美國部分貸款利率處於高位，但拜登政府此前所實施的財政擴張一定程度上對衝了高利率所帶來的影響，同時加息前的存量低息貸款，以及疫情期間美國政府對個人和中小企業的補貼都導致高利率無法充分發揮對經濟的抑制作用。目前，上述資金或已消耗殆盡，高利率對經濟所產生的抑制作用將逐步顯現，比如，目前美國30年房貸利率已接近7%。

“今年美國經濟增長大概率不如去年。”胡捷表示。

申萬宏源研報認爲，美國經濟衰退概率尚低，但需關注財政、股市、通脹風險。若財政支撐力度縮減、美股市場和居民消費進入負反饋循環，疊加關稅的通脹效應，滯脹風險或將強化。

當地時間3月9日，美國商務部長盧特尼克（Howard Lutnick）表示，美國“絕對不會”陷入經濟衰退。