東吳證券：給予威邁斯買入評級，目標價位42.0元

東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,黃細裡,謝哲棟近期對威邁斯進行研究併發布了研究報告《國內車載電源龍頭，800V+海外佔比提升》，本報告對威邁斯給出買入評級，認爲其目標價位爲42.00元，當前股價爲27.17元，預期上漲幅度爲54.58%。

威邁斯(688612)　　投資要點　　國內車載電源龍頭，業績保持高速增長。威邁斯從工業電源起家，09年起佈局車載電源，核心團隊來自艾默生、華爲電氣，研發能力強，憑藉技術和成本優勢，市場份額快速提升，21-23年市佔率28%/33%/33%，國內排名第一。公司業績保持高速增長，20-22年營收6.6/17.0/38.3億元，複合增速141%，歸母淨利潤0.1/0.8/2.9億元，複合增速631%，車載電源產品毛利率維持20%+，盈利能力領先行業。　　產品定製化程度高，集成化+高壓化大勢所趨。車載電源用於交流慢充，單車價值量約2000元，產品定製化屬性強，根據客戶車型同步開發，開發週期長，認證難度大，因此具備軟硬件技術門檻，考驗廠商的電路設計、軟件算法、產品結構和交付能力。在降本與快充的驅動下，車載電源呈現集成化、高壓化、多功能化的趨勢，我們預計25/30年車載電源市場空間384/713億元，其中800V市場空間39/262億元，滲透率達10%/37%。　　採用差異化磁集成方案，800V+海外產品佔比提升。公司採用磁集成的車載電源方案，大幅複用功率器件，減少材料用量進而降低成本。公司客戶結構多元優質，國內穩定供應上汽、理想、吉利、奇瑞、長安等核心車企大客戶，主要銷售6.6kw產品，海外綁定Stellantis+上汽出口銷售，並取得雷諾等海外車企定點，主要銷售11kw產品，單價和盈利水平更高。公司20/21/22年車載電源集成產品銷量15/62/136萬臺，單價2613/2205/2399元，未來隨着800V放量和海外客戶的突破，價值量和盈利水平有望進一步提升，我們預計24年公司車載電源出貨280萬臺左右，同比增長超30%，其中800V產品佔比提升至10%，海外產品佔比提升至30%（扣除出口15%）。　　電驅系統、液冷充電樁模塊橫向拓展。公司打造平臺化發展，其中電驅系統已取得上汽、長城、三一重機等定點，實現三合一、多合一產品量產出貨，22年出貨6.25萬臺，貢獻收入2.2億元；液冷模塊取得了極氪汽車、理想汽車等整車廠的定點，單模塊支持40kW快充，並已實現量產發貨，22年貢獻收入3020萬元。我們預計24-25年公司電驅系統和液冷模塊業務維持穩定增長。　　盈利預測與投資評級：我們預計公司23-25年歸母淨利潤5.05/6.33/7.80億元，同增71%/25%/23%，對應PE21/17/14倍，考慮到公司800V產品放量，海外佔比持續提升，給予24年28倍PE，對應目標價42元，首次覆蓋，給予“買入”評級。　　風險提示：技術迭代風險，市場競爭風險，原材料價格波動風險。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲49.31。

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