東吳證券：給予大名城買入評級

東吳證券股份有限公司房誠琦,王紫敬近期對大名城進行研究併發布了研究報告《福建低空、港數閩算，新質名城、聚力創新》，本報告對大名城給出買入評級，當前股價爲3.29元。

大名城(600094)　　投資要點　　主業房地產再出發，轉型佈局福建低空和“港數閩算”：公司以房地產爲主業，專業從事住宅地產、商業地產的開發，同時涉足工業地產及旅遊地產。2023年，公司實現營收116.95億元；歸母淨利潤2.23億元。地產業務多次計提存貨跌價減值，剩餘在手項目主要爲華東地區，質地較好，能爲轉型提供一定資金支持。俞培俤爲公司實控人，現擔任香港樂羣慈善基金會主席、香港福州社團聯會主席、香港福建社團聯會榮譽顧問、福州市慈善總會永遠名譽會長等社會職務。創始人背景雄厚，眼光前瞻，2024年開始佈局低空經濟和“港數閩算”，開始全面自我轉型。　　福建低空建設意義重大，大名城掌握樞紐機場，低空運營前景可期：福建省丘陵地貌、海岸線長；緊鄰臺灣省，邊海空防建設需求迫切。樞紐機場是低空產業的關鍵環節，是後續運營各項服務的基礎，誰掌握樞紐機場，誰就有望掌握低空運營主導權。2024年6月，大名城公告擬和航發公司、中航金城成立合資公司佈局低空業務，分別持股56%/34%/10%。中航金城是低空經濟國家隊，提供技術支持和協調軍方、民航。航發公司是國有獨資企業，提供地方行政資源。合資公司擬在福州新區投資建設“低空城際智慧樞紐機場”項目，先發優勢明顯。大名城後續有望在福建多地建設低空樞紐機場，建設選址具有排他性，掌握低空運營核心競爭力。　　加碼“港數閩算”，爲低空業務提供優質現金流：香港算力資源緊張，數據跨境流動政策頒佈，福建省算力成本相比香港優勢明顯，海底光纜直通香港，具備免稅、補貼等政策優勢，福建可以爲香港提供優質算力。2024年5月，公司公告擬與福建大數據產投、商籌科技成立合資公司，佈局“港數閩算”，分別持股44%/51%/5%。商籌科技是商湯科技的合併聯屬實體，提供技術支持。大數據產投是福建省大數據集團有限公司（福建省國資委100%持股）的控股子公司，提供數據跨境服務和政府資源。合資公司第一批2000P算力已交付，香港客戶已經開始測試，預計項目盈利能力較強，爲公司低空業務提供優質現金流。　　盈利預測與投資評級：公司主業是房地產業務，現逐步轉型低空經濟和算力，營收空間和商業模式有望迎來質的變化，基於此，應當給予估值溢價。截至2024年8月11日，大名城PB(LF)估值爲0.68倍，略低於可比公司，安全邊際較高。公司港數閩算業務第一批2000P算力已交付，香港客戶已經開始測試，預計項目盈利能力較強，加上公司在福建省的低空經濟中具備明顯先發優勢和資源優勢，若兩大新業務開展順利，公司估值有望提升。基於此，我們給予公司2024-2026年歸母淨利潤預測爲2.09/1.61/1.45億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。　　風險提示：轉型進度不及預期；低空產業政策支持力度不及預期；AI應用發展不及預期。

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