第一創業證券王芳：債市高收益率品種稀缺，城投債重新成 “香餑餑”

騰訊新聞《一線》

作者丨馬小

編輯丨劉鵬

2024年，中國債券市場有哪些關鍵點值得投資者關注，2025年的債市又將如何演繹？

近日，在第一創業證券聯合國家金融與發展實驗室主辦、深圳市債券研究院承辦的“2025債券市場年度論壇”上，第一創業證券總裁王芳表示， “當前債券市場受預期偏弱、貨幣政策寬鬆、市場供需結構調整等因素的綜合影響，收益率下行到歷史低位，但整體風險可控。”

在王芳看來，2024年以來的債券市場還需關注以下幾個變化和特點：

第一是在宏觀層面，央行採取了較爲寬鬆的貨幣政策，通過兩次降準、兩次降息讓債券市場的流動性較爲充裕；同時，央行重新參與國債二級市場，通過淨買入國債向市場投放流動性，並加強了對收益率曲線的掌控，防止機構投資者出現期限錯配的風險。

第二是高收益率的債券品種稀缺，債券市場出現“資產荒”現象。

2024年以來，由於市場流動性充裕，10年期國債收益率下行至2%以下，目前已下行到1.6%附近，銀行整體呈“缺資產”狀態，負債壓力相對較小。

在王芳看來，地方政府化債背景下，城投債重新變成市場的“香餑餑”；雖然當前經濟觸底反彈，但投資人對長期經濟前景仍持觀望態度，產業債融資主體經營壓力仍然較大，其融資大幅修復或仍需時間。

第三是信用品種收益率整體跟隨市場基準利率走勢，但在市場回調時彈性更大。

王芳表示，8月資金面趨緊和“9.24新政”以來，信用品種收益率回調幅度遠大於利率債，利差大幅走闊，等級利差和期限利差呈現分化特徵，低等級長久期品種流動性溢價大幅上升。

第四是特別國債和地方政府專項債成爲利率債市場的重要品種。

2024年政府工作報告提出連續幾年發行超長期特別國債，特別國債發行進入常態化；同時，年初安排的新增專項債加上11月份增加的再融資專項債，2024年財政部下達各地的專項債額度達到近6萬億元，這是歷年規模最大的一次。特別國債和地方政府專項債已成爲實施更加寬鬆財政政策的抓手，也深刻影響着債券市場的走勢。