存款利率何時調整？中信證券：二三季度可能迎來新一輪調整

文｜明明章立聰史雨潔

考慮存款降息的時間規律以及銀行息差壓力和存款定期化的問題，我們認爲今年二三季度，市場很可能再度迎來存款利率的新一輪調整，甚至不排除在4月就有相關措施落地的可能。如果存款降息，參考歷史經驗，可能會推動包括國債利率在內的廣譜利率進一步下行；同時，銀行理財等低風險資管產品會迎來增量資金，增大債市配置力量。

▍存款降息歷史規律梳理。

存款利率市場化改革以來，商業銀行運用多種方式控制存款利率，從不同渠道引導銀行負債端成本有序下行。通過對存款降息歷史的梳理，我們發現了三條規律：第一，降息節奏上往往是“大行領頭，小行跟進”。第二，觀察存款掛牌利率調整的時點，其時間間隔在3-9個月不等，但近一年明顯有時間間隔縮短的趨勢。第三，控制存款利率的方式愈加多元。

▍從存款降息的時間規律來看，我們認爲今年二三季度，市場很可能再度迎來存款利率的新一輪調整。

考慮到2022年以及2023年的4月均有調整，甚至不排除在今年4月存款利率也進行調降的可能。形式上除了大行發揮示範作用，進一步下調存款掛牌利率以外，也可能是控制部分特殊存款產品的發行規模或定價水平，壓縮銀行“高息攬儲”的空間。

▍關於存款降息預判的推論除了依據上述的歷年時點規律以外，我們認爲還存在如下驅動因素：

其一，在金融支持實體的背景下，貸款利率顯著下行，然而銀行的負債成本保持相對剛性，息差持續收縮，加大了經營壓力。其二，存款定期化趨勢明顯，且長期限存款和部分特殊存款產品定價偏高。

▍存款降息的影響如何？

一方面，通過存款利率市場化調整機制，穩定銀行負債成本，成本改善效果會傳遞至同業端，促使同業存單等品種利率下行；另一方面，LPR有望下調並推動降低實體綜合融資成本，“比價效應”也可能帶動債券利率走低。長期來看，存款利率下調將會降低對儲戶的吸引力，“存款搬家”的現象或將強化，銀行理財等低風險資管產品會迎來增量資金，增強債市的配置力量。

▍總結與展望：

存款利率市場化改革以來，商業銀行運用多種方式控制存款利率，從不同渠道引導銀行負債端成本有序下行。考慮存款降息的時間規律以及銀行息差壓力和存款定期化的問題，我們認爲今年二三季度，市場很可能再度迎來存款利率的新一輪調整，甚至不排除在4月就有相關措施落地的可能。如果存款降息，參考歷史經驗，可能會推動包括國債利率在內的廣譜利率進一步下行；同時，“存款搬家”的現象或將強化，銀行理財等低風險資管產品會迎來增量資金，增大債市配置力量。

▍風險因素：

貨幣政策不及預期；經濟修復不及預期；流動性超預期收緊等

本文源自券商研報精選