從Argenx崛起，理解暴力美學的演繹

暴力美學，在創新藥領域向來不罕見。最新的例子便是Argenx。

2017年上市之初，Argenx的市值僅爲大約10億美元；如今，其最新市值已達275億美元。考慮到其今日盤前大漲，市值極有可能突破300億美元。

營收和利潤端的變化，很好地詮釋了Argenx市值的增長。

2021年，公司的首發產品艾加莫德在重症肌無力領域取得勝利，獲得FDA批准上市。

2022年，艾加莫德首個適應症上市的完整年度，銷售額已超過4億美元；2023年，這一數字增至12億美元。

最新公佈的財報，又一次刷新市場認知：2024年上半年，公司銷售收入達到8.75億美元，同比幾乎翻倍。

虧損方面，2022年上半年，公司虧損額爲4.36億美元，2023年縮窄至1.23億美元，2024年上半年進一步縮窄至3300萬美元。

實際上，如果只看單季度，第二季度公司已經盈利超過3000萬美元。這意味着，在2024年，Argenx有望依靠其產品實現全年盈利。

從市值、營收到淨利潤，Argenx都在詮釋着何爲暴力美學。當然，這背後也是一個長期隱忍和蟄伏的故事。作爲一家成立於2008年的生物科技公司，其爆發期直到十年之後纔到來。

這也反映了生物科技公司成長的客觀規律。任何一個實現跨越式發展的biotech，與暴力美學相對的，總是長期主義的勝利。

國內創新藥行業也將遵循這一規律。自大刀闊斧的改革至今，行業依然非常年輕。目前，雖然大部分企業可能表現低迷，但這在某種程度上可能是因爲它們的黃金時期尚未到來。

/ 01/ 等待十年之後的爆發

Argenx這一名字的靈感來源於古希臘神話中的"阿耳戈英雄"。在阿耳戈英雄們的故事中，描述了數十名英雄如何通過團隊合作完成了看似不可能完成的任務。

雖然現在看來，Argenx似乎完成了不可能的任務，但從其發展歷史來看，暴力美學的演繹也經歷了長期的蟄伏。

Argenx早在2008年就在荷蘭成立，其宗旨是將免疫學突破轉化爲基於抗體的新型藥物管線。從其發展歷程來看，公司也經歷了多次失敗的探索。

從最初的IL-6抗體Gerilimzumab，到CD70抗體ARGX-110，再到c-Met抗體RGX-111，Argenx研發了衆多管線。

而其首發產品艾加莫德，首次進入臨牀試驗實際上是在2014年，也就是Argenx成立6年之後。

2020年，艾加莫德在臨牀III期的重症肌無力研究中取得成功，開始讓市場充滿期待；2021年，艾加莫德在重症肌無力領域取得勝利，獲得FDA批准上市，開啓了逆襲之路。

儘管艾加莫德的研發過程相對順利，沒有遇到重大挫折，但在覈心數據公佈之前，市場對Argenx的認可度並不高。

2017年上市之初，Argenx的市值僅爲大約10億美元，在美股市場中並不顯眼。那時，在資本熱潮下的生物科技行業，許多生物科技公司的市值輕鬆達到50億美元甚至100億美元。

但就像一場馬拉松比賽，隨着艾加莫德的積極數據持續公佈，原本落後的Argenx突然加速，在比賽的後半程超越了許多對手。

/ 02/ 技術與策略的勝利

當然，藥企的崛起並不僅僅依靠耐力和體力。即便是最簡單的商業故事背後，也存在着其本質的規律。Argenx的成功核心，既離不開技術創新，也依賴於明智的戰略規劃。

公司開發的抗體藥物技術平臺，例如SIMPLE Antibody，具備延長抗體半衰期、增加組織滲透率、提高疾病靶標率等潛在優勢，這爲研發"增效減毒"的藥物提供了可能。這些優勢使得Argenx能夠在多個治療領域持續進行嘗試。

同時，正確的戰略選擇，爲公司和團隊在一定程度上避免了諸多麻煩，也間接清除了創新道路上的部分障礙。

具體來看，艾加莫德的適應症佈局策略，可以說是"揀軟柿子捏"，即選擇那些標準療法較爲陳舊、治療效果和安全性都不夠理想的領域，這樣的策略減少了後續臨牀開發和商業化的阻力。

最爲典型的就是重症肌無力適應症。在艾加莫德之前，這個領域已經接近30年沒有新突破了，核心治療手段大致是：

初步緩解藥物膽鹼酯酶抑制劑，後續病情加重的聯合用藥糖皮質激素，以及挽救性治療手段如靜脈注射免疫球蛋白和血漿置換等。

膽鹼酯酶抑制劑雖然有效，但效果短暫且只能對大約80%的患者起效，通常需要配合免疫治療。而免疫抑制劑，無論是激素類還是非激素類，都存在較大的安全性問題，導致治療效果遠遠不能滿足患者需求。

艾加莫德提供了一個全新的治療選擇。根據其III期臨牀數據顯示，與現有藥物相比，艾加莫德具有適用人羣廣泛、療效顯著、起效迅速、安全性高等綜合優勢。因此，艾加莫德能夠在重症肌無力領域迅速獲得廣泛應用。

類似的情況也出現在慢性炎性脫髓鞘性多發性神經根神經病（CIDP）適應症上。CIDP的病因尚不明確，推測可能與細胞免疫和體液免疫異常有關，治療手段有限，主要依靠IVIg、血漿置換（PLEX）和糖皮質激素進行誘導期和維持期治療。

但IVIg和PLEX在可及性和便捷性上存在限制，糖皮質激素的副作用也很明顯，導致CIDP的治療需求遠未得到滿足，急需更有效和安全的替代治療方案。

艾加莫德成功獲批用於治療CIDP，爲CIDP患者提供了改善症狀和穩定疾病進展的新希望。

可以說，Argenx的成功不僅是技術創新的成果，更是戰略選擇的勝利。一家創新藥企，只有瞄準切實存在的需求，用技術帶來更有效的產品，就能在市場上取得成功。

/ 03/ 故事未完待續

目前來看，Argenx的故事仍在繼續。

首先，艾加莫德的市場放量纔剛剛開始。目前，艾加莫德已獲批用於治療3個適應症：全球範圍內的gMG、日本的ITP（原發性免疫性血小板減少症）和美國的CIDP（慢性炎性脫髓鞘性多發性神經根神經病）。考慮到CIDP適應症在6月份才獲批，因此，接下來預計將持續帶來新的增長。

其次，艾加莫德適應症的探索尚未結束。目前，艾加莫德正在針對15個適應症進行開發。如果後續有新的適應症獲批，將會爲公司貢獻新的增長動力。

另外，Argenx也在加速推進其他管線的研發。例如，公司正在推進其首創C2抑制劑empasiprubart的研究，該藥物目前正在評估用於MMN（多竈性運動神經病）、DGF（移植物延遲功能）、DM（皮肌炎）和CIDP。

同時，公司還在評估ARGX-119，一種肌肉特異性激酶（MuSK）激動劑，用於治療CMS（先天性肌無力綜合徵）和ALS（肌萎縮側索硬化症）。

在7月16日的研發日上，Argenx公佈了其"2030願景"，包括全球有50,000名患者使用Argenx的藥物接受治療，獲批10個適應症，以及5個新分子處於III期開發階段。

雖然這一願景能否實現尚不可知，但至少Argenx已經具備自我造血的能力，有能力進行基於目標的佈局，並有能力讓自己邁上新的臺階。換句話說，Argenx的快速成長，還將繼續。

Argenx的崛起，也向市場傳達了一個樸素的真理：biotech公司的崛起往往遵循躍遷式的發展路徑——從0到1，從1到10，從10到50……成長的速度會越來越快。

雖然我們無法預知從0到1需要多長時間，但一旦完成突破，就能上演快速增長的暴力美學。

因此，對於所有人來說，耐心是不可或缺的。