操盤心法－尚未到終曲 避險情緒升溫、更多變

Covid-19的Omicron變體幾乎已經取代了美國的Delta變體，現在約佔所有病例的98％，而Omicron在紐約似乎已經達到頂峰，絕大多數美國人很有可能已經被感染或接種了疫苗，或兩者兼而有之，這帶來的免疫力可能會使未來的變體比Omicron更不致命。

於此同時，2021年12月的美國消費者物價指數（CPI）以1982年以來的最快速度增長，從11月的6.8％達到年化7％，並增強了美聯儲將在3月加息的預期。主要驅動因素包括食品成本（同比增長6％）和汽車價格（創紀錄的上漲20.9％）。整體CPI月增率由11月的0.8％放緩至0.5％，主要受到能源價格月增率由前月的3.5％跌到-0.4％所致。進一步觀察12月主要物品漲價的貢獻度，汽油貢獻度從前月的2.34pp下滑到1.95pp，至於中古車（1.07pp→1.32pp）、房屋租金（0.83pp→0.89pp）、居家食材（0.49pp→0.5pp）、新車（0.43pp→0.46pp）、外食（0.36pp→0.38pp）等項目貢獻度雖然續增，但是增速已經出現放緩。由於數據結果並未明顯高於市場預期，且跡象顯示物價數據可能接近高點，因此美10年期公債殖利率並未過度反應。

美聯儲理事萊爾·佈雷納德（Lael Brainard）表示，在維持包容性復甦的同時讓通膨回落至2％是美國央行最緊迫的任務，而市場已逐漸相信通膨降速和降幅都難令人樂觀。2021年12月聯準會SEP中的利率點陣圖顯示，當時只有2位官員預測今年升息4碼，但到目前主張加大升息的人數已來到4位。市場預期聯準會除了3月結束購債計劃之外，不排除於3月即啓動升息。臺股封關日的隔天，也就是1月27日凌晨，FOMC會議結果公佈之後，將能更清晰勾勒聯準會後續的動作。

投資策略：

現在投資人最重要的實際考量是聯準會何時縮減資產負債表，資金撤離時，股市會被同步減持，亦即走當初聯準會擴張資產負債表時，股市被同步增持的反向，派對還未結束，但是隨着避險情緒升溫，股市節奏更多變，投資人對成長性或評價的戒慎恐懼必須提升。

臺股權值以科技股爲重，而科技股被認爲對利率上升最敏感的族羣之一，在升息縮表造成資金抽離股市的擔憂中，臺股自難置身事外，然而下跌就是選擇好股的時機，市場關注第二季若晶圓代工部分成熟製程供給增加後，需求不錯的下游通訊廠的獲利率展望可望回升，此外疫後健康運動需求成長會是長期的趨勢，同時金融股的升息帶動評價循環仍在進行中。