財聯社債市早參12月25日| 財政部重磅發聲，明年提高財政赤字率；央行約談引金融機構加強債券交易內控管理

債市要聞

【財政部：2025年要提高財政赤字率 安排更大規模政府債券】

全國財政工作會議12月23至24日在北京召開。會議指出，2025年要實施更加積極的財政政策，持續用力、更加給力，打好政策“組合拳”。一是提高財政赤字率，加大支出強度、加快支出進度。二是安排更大規模政府債券，爲穩增長、調結構提供更多支撐。三是大力優化支出結構、強化精準投放，更加註重惠民生、促消費、增後勁。四是持續用力防範化解重點領域風險，促進財政平穩運行、可持續發展。五是進一步增加對地方轉移支付，增強地方財力，兜牢基層“三保”底線。

【國家發改委：嚴禁在盤活存量資產過程中新增地方政府隱性債務等各類風險】

國家發展改革委辦公廳發佈關於進一步做好政府和社會資本合作新機制項目規範實施工作的通知，對不涉及新建、改擴建的盤活存量資產項目，要結合項目歷史運營和本地區實際情況，合理預測項目收益、確定項目估值，深入論證採取特許經營模式的可行性和必要性。要嚴格落實防範化解地方政府隱性債務風險的要求，不得以盤活存量資產爲名，將特許經營模式異化爲地方政府、地方國有企業或平臺公司變賣資產、變相融資的手段，嚴禁在盤活存量資產過程中新增地方政府隱性債務等各類風險。要優先支持民營企業通過特許經營模式參與盤活存量資產項目，鼓勵符合條件的國有企業規範參與不涉及新建和改擴建的盤活存量資產特許經營項目。

【全國銀行間同業拆借中心：超過半年未按計劃開展區域報價業務的機構 視爲自動退出該業務】

12月24日，《全國銀行間同業拆借中心銀行間債券市場區域報價業務指引》發佈。其中明確，參與機構應每半年向同業拆借中心報告本機構的區域報價業務參與情況，超過半年未按計劃開展區域報價業務的機構，視爲自動退出該業務；未遵守本指引及同業中心其他相關規則，或超出業務登記表範圍開展業務的機構，交易中心有權要求其改正或退出該業務；退出後再次參與該業務需重新申請。

【央行約談引金融機構加強債券交易內控管理：銀行理財子暫停委託貨幣經紀交易長債 保險資管壓降持債久期同時大買長期地方債“替代”】

據每經網，上週央行約談了本輪債市行情中部分交易激進的金融機構，要求其關注利率風險、提高投研能力、加強投資穩健性和依法合規操作。受此影響，銀行理財子公司和保險資管機構紛紛採取措施，壓縮長期國債風險敞口，短期內不再委託貨幣經紀公司買賣長期國債，改爲債券交易員直接操作，並加強內控管理。一位保險資管機構債券交易員向記者透露，受央行約談影響，過去一週他們內部也加強持債久期管理，一方面增持1~3年期國債以適度降低持債久期，另一方面增持超長期高評級地方債“替代”長期國債配置需求，滿足保險產品的預期年化回報率。記者瞭解到，在當前市場環境下采取降低持債久期策略的，還有基金公司。上週，基金公司淨賣出73億元超長國債同時淨買入145億元5年期政金債與64億元7年期國債。

【降準降息預期拉滿誰先落地？業內預測年底降準可能性較高 降息或2025擇機落地】

當前降息降準預期拉滿，哪項政策會先落地？專家指出，當前進入了政策效果觀察期，目前降準降息信號不明確。本週降息概率不大，但年底前降準可能性較高，降息或要到2025年擇機落地。從匯率角度看，專家表示，國內降息可能進一步增加短期匯率壓力，短期降準的概率也大於降息。近期人民幣對美元匯價下行，更多具有被動貶值性質。還有業內人士表示，降息延後與穩定金融環境也有一定關係。專家還指出，當前逆週期調節政策持續發力，推動國內經濟增長動能回升，促進房地產市場止跌回穩，是對人民幣匯率最有力的支撐。

【中資境外債大盤點,今年發行268只，存量規模摺合人民幣超6000億，高息債待壓降】

財聯社據Wind數據進行盤點統計，今年截至12月24日，城投美元債發行128只，規模合計185.18億美元，較去年同期增長129.69%；城投離岸人民幣債券（簡稱“點心債”）發行215只，規模合計1117.55億元，規模較去年同期增長44.9%。目前，中資城投境外債存量790只，合計規模870.56億美元，若以當日人民幣中間價7.1876計算，整體規模約爲6257.24億元人民幣。若以5%爲高票息標準，今年累計發行高票息中資境外債共268只，其中點心債128只合計580.06億元，中資美元債114只合計160.48億美元，最高發行利率達到9.5%。結合區域及行政層級來看，高息城投境外債以區縣級爲主，數量佔比超7成，部分省份數量較多，超半數境內主體評級在AA+和AA。

【債市開放東風勁 中國債券成關鍵資產配置】

據上證報，熊貓債發行量屢創新高、海外投資者持續增持人民幣債券、債券通機制愈發完善……2024年，我國制度型對外開放水平向縱深拓展，中國債券的國際影響力和競爭力不斷提升。對於連續多年穩居全球第二的中國債券市場而言，高水平制度型開放仍在路上。展望2025年，多位市場參與者認爲，近期關於中國經濟發展的政策支持信號強勁釋放，與此同時，中國債券市場將以更大的力度推進高水平開放，國際機構深度參與人民幣債券市場的勢頭將更加強勁。

【可轉債ETF罕見獲大額增持，資金爲何蜂擁而至？】

2024年即將結束，ETF非貨ETF年內資金淨流入前十中，出現了唯一的債券ETF。截至12月23日，博時旗下可轉債ETF以296.3億元的淨流入排名今年ETF資金淨流入第九名。進可攻退可守，向來是可轉債的標籤，不過上半年可轉債表現並不算好，924行情以來，尤其是貨幣和財政雙寬的政策基調定調以來，權益資產風險偏好有所提升的階段，轉債的期權價值迅速回歸。

【融創又有3只境內債及1只ABS通過重組表決】

財聯社記者獲悉，12月24日，融創房地產旗下H1融創01、20融創02、H1融創04合計3只債券和1只ABS重組獲得持有人會議表決通過。這也意味着，融創自11月27日公佈十隻境內債券整體重組方案以來，在三週時間中已有六隻債券爭取到持有人支持重組，而剩餘四隻債券的投票表決調整至12月27日。

【寶龍地產境內子公司提議將兩隻人民幣債券的期限延長至多5年】

寶龍地產的境內子公司已提議，通過一項交換要約來延長兩隻人民幣債券的期限。根據計劃，上海寶龍實業向這兩隻債券的持有人提供了兩種選擇：可以將所持債券換成新的2.5年期票據，或者是換成新的5年期票據。這兩隻人民幣債券的息票分別爲6.5%和5.8%。小財注：該公司的這兩隻債券均已違約，而且未能按之前的展期計劃兌付。

【湖北擬發行268億元特殊再融資債】

湖北省財政廳決定於12月25日招標發行2024年湖北省政府再融資一般債券(十三期)、再融資專項債券(二十四期)，合計發行金額268億元。募集資金用途爲償還存量債務。

【河南2024年共發行政府債券4749億元】

河南在深圳成功發行第十七批政府債券89.9468億元，至此，河南全年政府債券發行工作圓滿完成。據統計，2024年河南共發行政府債券91支，共計4749.1301億元，其中：新增一般債券324.0737億元，新增專項債券1907億元；再融資一般債券420.2538億元，再融資專項債券2097.8026億元。平均發行期限15.35年，較去年延長2.7年，有效延長債務久期，緩釋各地償債壓力；平均發行利率2.30%，較去年降低55個基點，有效降低融資成本，大幅節約利息支出。

【湘潭市：2024年地方債務風險整體緩釋 債務綜合成本從2021年6.3%降至3.48%】

湘潭市政府披露的2024年財政預算報告解讀顯示，2024年地方債務風險整體緩釋。債務綜合成本從2021年6.3%降至3.48%。降本降息成效獲大預算工委、財政部及省委、省政府高度認可。工作經驗在全國、全省推介；經濟發展換擋提升。全市爭取轉移支付和債券資金等各類財政資金462億元。潭城融資擔保集團增資至70億元,獲AAA主體信用評級,系全省第三家；優化政府性投資項目立項決策和上級財政開工覈准制審批流程。嚴格落實專項債“全過程、穿透式”監測,全面規範市本級投融資公司舉債行爲。市本級債務綜合成本低於全省平均水平1.5-2個百分點,節約財力相當於再造一個財政。

【美國國債全線下跌 長債與短債收益率差進一步擴大】

美國國債週二承壓，市場因爲節日因素將提前收盤。投資者對於購買10年期或更長期國債仍持謹慎態度。長期國債收益率領漲，進一步加劇了收益率曲線陡化趨勢。基準10年期國債收益率上漲約3個基點至4.62%，與2年期國債收益率差擴大到28基點，接近2022年以來最高水平。交易量約爲正常水平的50%。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲保持銀行體系流動性充裕，12月24日以固定利率、數量招標方式開展了641億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。Wind數據顯示，當日3554億元逆回購到期，淨回籠2913億元，爲連續三日淨回籠；此外，12月25日將有3876億元逆回購到期。

信用債事件

■新疆證監局：對五礦證券、申萬宏源證券出具警示函，因作爲新疆中泰化學債券主承違規；

■惠譽：下調萬達商管和萬達香港長期外幣發行人評級至“RD”；同時基於重組後信用狀況上調至“CC”；

■黔南投資：公司被列爲失信被執行人，因涉及債權轉讓合同糾紛等；

■天盈投資集團：子公司天乾資管銀行貸款發生逾期，逾期金額爲115,000萬元；

■富通集團：被上交所予以公開譴責，因未按時披露財務報告；

■華髮股份：發行不超55億元可轉債事項獲國資有權監管單位批准，華髮集團認購不超27.5億元；

■世茂股份：“19世茂G3”持有人會議召開截止時間延長至12月27日17點；

■20中南建設MTN002：將於12月27日召開持有人會議，審議更改債券到期日至寬限期截止日期的議案；

■“24昆明軌道MTN007”：簿記建檔申購區間下限由2.5%調整爲2.3%；

■成都銀行：擬提前贖回“成銀轉債”；

■天津軌道交通集團：“20天津軌交MTN001”現金要約收購已完成，收購面額5.20億元；

■紅星控股：法院裁定重整計劃草案提交期限延長至2025年4月1日；

■22石交投MTN001：票面利率下調265BP至1.00%，2024年12月24日至30日期間申請回售；

■長沙雨花城建投：擬將“22雨花城投MTN001”票息下調109BP至2.11%。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行】

週二，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期上行2.94BP報1.3428%，7天期下行4.5BP報1.4945%，創今年10月以來新低，14天期下行2.1BP報1.9424%，1月期下行3.7BP報1.86%。

Shibor短端品種多數下行。隔夜品種上行1.1BP報1.321%；7天期下行3.6BP報1.489%，創2023年1月以來新低；14天期下行2.6BP報1.917%；1個月期下行0.4BP報1.695%，創2022年11月以來新低。

銀銀間市場回購定盤利率多數下行，FDR001報1.3300%，較上日漲1.00個基點；FDR007報1.4800%，較上日下行7.00個基點；FDR014報1.9500%，較上日下行1.00個基點。

銀行間市場回購定盤利率漲跌不一，FR001報1.4800%，較上日漲3.00個基點；FR007報1.7300%，持平上日；FR014報1.9500%，較上日下行7.00個基點。

【利率債|財政部明年將提高財政赤字率，安排更大規模政府債券，國債期貨多數收跌】

週二，國債期貨收盤多數下跌，30年期主力合約跌0.62%，10年期主力合約跌0.09%，5年期主力合約跌0.07%；2年期主力合約漲0.01%。

銀行間主要利率債收益率長短端分化。截止北京時間16:30，10年期國債活躍券240011收益率上行2.5bp報1.7175%，30年期國債活躍券2400006收益率上行3.25bp報1.99%，10年期國開活躍券240215收益率上行2.8bp報1.788%。

業內人士指出，中午全國財政工作會議內容指出，2025年要提高財政赤字率，安排更大規模政府債券。對中長端品種擾動較大，下午有傳聞稱明年特別國債將發行3萬億，10年國債活躍券利率從上午的低點累計上行了3.25bp左右至1.72%附近，短端需求仍然旺盛，與中長期品種走勢分化。

【信用債|信用債收益率多數上行，全天成交超1200億元】

週二，信用債收益率多數上行，全天成交超1200億元。

漲幅超2%的信用債共18只，其中“21錫交04”、“24京投K4”、“24鄂聯投MTN007”漲幅居前，分別漲12.22%、6.51%、5.99%，分別成交1122.24萬元、106.51萬元、11506.31萬元。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行0.44個基點報1.706%，AA級中短期票據中，1年期收益率上行0.56個基點報1.8612%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.23個基點報1.752%，AA級城投債中，1年期收益率上行0.23個基點報1.8919%。

跌幅超2%的信用債共6只，“21萬科02”、“21萬科06”、“20萬科04”跌幅居前，分別跌12.5%、12.23%、8.15%，分別成交834.44萬元、13.15萬元、4972.82萬元。

高收益債：共12只收益率高於15%的信用債有成交，其中“23萬科MTN002”、“22萬科02”、“22萬科01”收益率居前，分別爲29.67%、25.79%、25.42%，分別成交6926.55萬元、79.17萬元、577.24萬元。共12只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“22不動01”、“22萬科05”、“20萬科06”收益率位列前三，分別爲13.64%、13.01%、12.46%，三隻債分別成交496.88萬元、1328.22萬元、1209.42萬元。

【美債市場|美債收益率多數上漲，2年期美債收益率漲5.8個基點報4.722%】

週二，美債收益率多數收跌，2年期美債收益率跌1.4個基點報4.341%，3年期美債收益率跌0.1個基點報4.368%，5年期美債收益率漲0.4個基點報4.446%，10年期美債收益率跌0.1個基點報4.593%，30年期美債收益率跌1.6個基點報4.764%。