不再狂奔，互聯網大廠迴歸“精耕細作”

出品｜本站科技《銳度》欄目組

作者｜普子胥

編輯｜丁廣勝

中國上市互聯網公司的2023年財報陸續發佈，中國8大互聯網上市公司（指騰訊、阿里、拼多多、本站、美團、京東、百度、快手，下同）交出了疫情結束後第一年的成績單。

三年前的2020年，疫情第一年，阿里巴巴和騰訊市值均超過了四萬億元，在2021年2月上市的快手開盤破萬億市值。

三年後的2023年，疫情已經被淡忘，8大互聯網上市公司總營收和總利潤分別爲34383億元、3410億元，比2020年同比增長60%、24%，總市值下跌了48%。

2022年初，以騰訊爲首的大廠拉開“降本增效”的序幕，之後“降本增效”成爲互聯網大廠的“主旋律”之一。

不再盲目擴張、不再燒錢、守住基本盤。

從2020-2023年，各大互聯網公司迎來了轉折點。告別了高增長、大擴張、大聲量作伴的黃金時代，迎來了“精耕細作 ”的中年歲月。

爲此，本站科技《銳度》欄目整理了8家上市互聯網大廠2020與2023年財報，並對其營收、淨利潤、淨利率、現金流、市值等多重維度進行對比，從數據的角度，爲大家更加直觀地展示3年來，發生在這些互聯網公司身上劇烈而深遠的變化。（字節跳動未上市不統計在內）

一、【八家公司數據總體】：營收和利潤均漲

（數據來源：引自各公司財報和雪球；除快手外的7家公司2020年底市值爲2020年12月31日美、港股收盤價，2023年底市值爲2023年12月29日美、港股收盤價，均按彼時匯率計算後轉爲人民幣計價；快手2020年市值一欄，以2021年2月5日上市當天收盤價數據替代）

1.大體而言，八大互聯網大廠從營收、利潤、市值等核心數值中，呈現出幾大關鍵變化。

根據財報，從2020年到2023年，8家公司的營收總計普遍增長，利潤普遍上升（個別公司利潤下降，下文會具體說明）的同時，除了本站和拼多多，其他公司的市值卻迎來了腰斬。

總體而言：

2020年8家公司營收、利潤、市值總計分別爲21513億元、2737億元、144124億元；

2023年8家公司營收、利潤、市值總計分別爲34383億、3410億、73624億。

三年間，8家公司總營收增長60%、總淨利潤增長了24%， 總市值下跌48%。

這似乎說明，中國互聯網公司的估值邏輯發生了劇變：支撐起2020年互聯網公司巨大市值的是成長性，但在2023年，資本市場普遍對中國互聯網公司“不再感冒”。

2.“降本增效”是過去三年互聯網企業的另一大關鍵詞，但並不是每一家企業都能掌握精髓。

一方面，2020年到2023年，阿里遭遇了成本猛增，業務成本從2922億元增長到5621億元。

另一方面，其他公司在降本增效上，有了一定建樹。從數據中看，以騰訊、本站爲例，其營收增速均大於業務成本增速，企業保住了毛利率，也實現了成本的控制。

二、【營收】：8家均大幅上漲

1.各家公司的營收，三年來總體上均取得了大幅增長。

2、在2020、2023年，京東營收均爲第一，2023年更是破萬億元。

3、緊隨其後的是阿里，2023年實現了8687億的營收，也是3年來營收增長最多的公司，前後增長了3590億。

4、營收增速最快的是拼多多。拼多多的營收，從2020年的594億到2023年的2476億，漲幅超過300%。

5、營收增幅第二的公司是美團，從2020年1148億到2023年2767億，漲幅超過140%。

6、百度3年來營收增長幅度25%，爆發力相比稍遜。

三、【淨利潤和淨利率】：淨利潤增加 淨利率大多下降

1.總體看來，互聯網公司（各大股東）普遍比2020年賺了更多的錢，可淨利潤率，卻比2020年下滑不少。

2.遊戲賺不賺錢，騰訊最有發言權。

作爲村裡最大的“印鈔機”，2023年的淨利率從33%下降到18%，年賺1152億。平均下來，一天賺3個小目標。

3.有沒有悶聲發大財的？

賺錢最多的是騰訊，最能賺錢的應該是本站：2023年，本站以28%的淨利潤率反超騰訊阿里，拿下第一。

4.有沒有賺錢速度刷新三觀的？

儘管美團和本站3年間，淨利潤都實現了翻倍增長。

不過，這3年拼多多不僅扭虧爲盈，還在2023年以24%的淨利率拿下了600億淨利潤，猛挖下沉市場的金礦，也猛擊阿里的內心。

5.有沒有最會賺“辛苦錢”的？

京東、美團兩家從2020年到2023年，淨利率相比其他各家，只有“可憐”的5%左右。不過，美團的淨利潤卻從2020年的47億增長到2023年的138億。

6.那沒有人悶聲吃“大虧”的？

阿里似乎算一個。營收多不代表利潤多，3年前這家公司以1492億的淨利潤緊緊跟隨騰訊，兩強並列。

可3年後，儘管阿里營收和淨利潤還是第二，但淨利潤爲騰訊的62%。淨利潤率從29%猛跌到8%，腰斬再腰斬。

四、【業務成本、毛利潤、毛利率】：成本升高

1.2020到2023年，各家公司營收成本普遍在升高，而高成本與營收有強關聯。

但是，營收提高不一定是好事，營收成本上升也不一定是壞事。

2.如果，聯繫到各家企業毛利潤和毛利率，以及先前的淨利潤變化，則營收和成本實際造成的結果、反映出公司的現狀，將會截然不同。

3.以阿里和拼多多爲例。

2020年到2023年，阿里的營收增長爲70%，實現了超過3000億的營收增長。然而，阿里的營業成本從2922億上升到了5621億，增長幅度爲92%，大大高於營收增長。受此影響，其毛利率從42%下降到了35%，淨利潤率從29%猛跌到8%。

這些變化的數字，一方面說明雖然阿里3年來做大了蛋糕，但同時，這家公司的成本未能很好的控制，而這與組織架構密切關聯。於是，3年來一場又一場浩浩蕩蕩的組織變革席捲過了阿里。

4.拼多多2020年到2023年業務成本雖然192億飆升到了917億，但3年來拼多多保持了超60%的毛利率，並在2023年獲得了超600億元的淨利潤。

如果按照這一勢頭繼續發展，拼多多會成爲中國最賺錢的互聯網公司嗎？

6.2020與2023年，京東以最高的營收、最高的業務成本、最低的毛利潤，無疑成爲了這8家公司最“辛苦”的一員。考慮到京東自建物流的特殊性，這樣的辛苦或許將會持續。

7.三年過去，多家公司都成了“降本增效”的高手。騰訊、本站、美團、百度的營業成本增長率，均低於營收增長率。相較2020年，這幾家公司的毛利潤、毛利率在2023財年，也得到了提升。

五、【研發投入】羣體上揚，各有千秋

（特別說明：阿里巴巴財報中研發投入無單獨顯示，只有產品開發費用，故圖表以此數值爲準）

1.2020年到2023年，各家公司研發投入，無一例外取得了增長。

總體數據上，2020年8家公司研發投入累計相加爲1520億，2023年爲2222億，總體增長幅度爲46%。

2.那麼，這8家互聯網公司研發投入的力度，是個什麼水平？

僅在財務數據上看，2020年到2023年，這8家公司總淨利潤增長了24%，而研發總體增長幅度爲46%，大大高於前者。

起碼從增長幅度上看，現在8家公司在研發上，更捨得投入了。

3.當然，8家互聯網公司增長的金額、幅度也各有不同。

騰訊和阿里，兩家公司在2020年和2023年，研發投入都屬前二，表現穩定。

其中，騰訊研發投入從2020年的389億，到2023年640億，增長了251億，是各家研發投入增長最多的公司，也是2023年研發投入最多的公司。

4.從增幅上看，美團研發投入最“出乎意料”。

2020年美團研發109億，2023年美團研發212億，增長幅度達到94%，成爲各家增幅最高的公司。這與美團開拓“零售+科技”戰略，以及探尋“第二增長”曲線密切相關。儘管，美團的新業務至今尚未盈利。

5.值得注意的是，京東的2023年較2020年，研發投入僅增長3億。

六、【現金及現金等價物】： 儲糧過冬

1.經營產生的現金流量淨額可看作一家公司的“造血”能力。當然，造出來的“血”流向哪裡是另外一個問題。

2.“流血上市”3年後，快手痛定思痛，商業化改革頗具成效，其2023年對比2020年，“造血”量幾乎增長了10倍。其次，拼多多和美團，都取得了巨幅增長。

3.而現金及現金等價物，則可大體反映一家公司如果突然遭受“重創”時，自己的“止血”能力。

4.從這一點上說，2020年到2023年，各家公司在現金上的儲備，阿里、京東、百度、快手有所下降，其他四家均在提升。

七、【市值】：糾偏和迴歸理性

（備註：快手於2021年2月5日上市，圖中爲上市當天市值。）

1、八家中，市值下降最多的前三名：

快手從上市當天的10287億元跌到2023年底的2090億元，跌掉了79%。美團跌了68%，阿里跌了66%。

2、快手2023年扭虧賺了63億元，卻拉不回股價。

3、拼多多和本站，最能“抗”。2023年底市值和2020年底持平。

4、市值的下跌，某種程度尚也是糾偏和迴歸理性。2020-2021年某些互聯網公司的市值的瘋漲，連該公司內部的人都看不懂。

【總結】“沒那麼好，也沒那麼糟”

1.如果將8家公司在2020年和2023年的營收、淨利潤、業務成本、毛利潤、市值累計相加，分別統計對比，得到了以上結果（如圖）。

2.這8家公司是中國互聯網行業龍頭中的龍頭，在2020到2023年經歷了一系列調整。

3.總體而言，相較3年前，2023年的8家公司更加強壯了：他們營收相加總計增長了將近60%，毛利潤增長了63%，淨利潤增長了24%。這可以很直觀的說明，在業務上這些公司增長的機會一直在。

4.不過，相比過去快速擴張、暴利、高增長的時代，大廠的業務迴歸基礎盤，不再盲目擴長，砍掉不賺錢新業務，增長變慢，變得“平庸”了。

“平庸”體現在成長性、盈利模式等因素，體現在資本市場對互聯網公司不再追逐。

5、這三年活成例外是字節跳動，但它還沒上市，無法瞭解具體財務數據。

6.總而言之，這些互聯網大廠的日子，沒有人們想的那麼好，但也沒那麼糟。正如彼得·德魯克曾說：“變化不是威脅，而應該把它看作機會。”

他們守住基本盤同時，並未泯滅對下一個高增長週期的追求。

7、下一個高增長週期是什麼呢？會是AI嗎？