博騰股份擴產十年收穫了一堆教訓
12月10日盤後，國內小分子CDMO（醫藥研發生產外包）公司博騰股份發佈公告稱，計劃變更此前定增項目的部分募集資金用途，並另有項目結項。
其中，公司擬終止原募投項目“新藥服務外包基地研發中心建設項目（二期）”（下稱“研發中心（二期）項目”），並將該項目尚未使用的募資餘額1.98億元全部用於永久性補充流動資金。
同時，公司擬對“109車間GMP多功能車間項目”（下稱“109車間項目”）和“醫藥中間體建設項目一期工程（301車間）項目”（下稱“301車間項目”）結項，並擬將這兩個項目結餘的募資金額1.14億元用於永久性補流。
12月11日，博騰股份股價一路震盪，收盤價報18.48元/股，下跌1.02%，當下市值101億元。
實際上，前述三個項目的募集資金均源於2018年的定增。三個項目均涉及博騰股份的產能佈局，且均並非最初的募投項目。
對於CXO（醫藥外包）而言，業務產能佈局可以說是公司要考量的核心問題。一方面，在細分業務類型上，先於同行和下游藥企佈局，纔可能在特定領域中佔得優勢，如當下熱度頗高的ADC（抗體偶聯藥物）、多肽類藥物業務。另一方面，產能有限意味着風口到來時難以接住藥企的海量需求，錯過發展機遇；產能過剩則面臨着較大的運營和折舊攤銷壓力，反而會侵蝕利潤。
而隨着CXO行業業務體量、競爭環境、細分領域熱度等方面變動，凱萊英、博騰股份這兩家龍頭公司此前的募投項目都經歷了數次更迭。其中，博騰股份的定增雖在2018年完成，但募資項目的設計和論證更早從2015年開始。
當時，博騰股份定增的實際募資淨額爲14.62億元。最初，其中的4.73億元用於“東邦藥業阿扎那韋等9個產品建設項目”（下稱“東邦藥業項目”），9.89億元用於“生物醫藥CMO（醫藥生產外包）建設項目”（下稱“生物藥CMO項目”）。
當時，這兩個項目分別是爲了使公司CMO業務從化藥向生物藥延伸，以打造新的利潤增長點；使多客戶產品生產業務從醫藥中間體向原料藥升級，以提高產品附加值。
但較爲矛盾的是，早在2017年，博騰股份已經開始轉型，其業務由CMO向CDMO發展，客戶管線由大客戶向中小客戶擴展。
由此，2018年末，博騰股份成立蘇州博騰生物，以發展生物藥CDMO業務。且截至2019年11月末，公司實際上未投入任何募投資金用於前述兩個定增項目。
到同年12月，博騰股份宣佈，因轉型和項目優先級變化，終止“東邦藥業項目”，且該項目上的1.73億元更變用於本次公告中的“109車間項目”，以加快項目建設，提升CDMO業務能力。
到2020年6月，博騰股份同樣終止了“生物藥CMO項目”，將該項目上的7億元用於歸還銀行借款，剩下約3億元用於永久性補流。
“東邦藥業項目”剩下的3.35億元募資額則在2022年3月有了新歸宿。博騰股份宣佈以這筆錢增資江西博騰，用以建設“多功能醫藥中間體及原料藥建設項目一期”。
但這一項目進展也不順利。由於江西博騰所在園區性質限制、可持續發展升級管理體系及相關生態環保政策暫時不明朗，該項目未動工即終止。
直到2022年12月，這筆資金又分別用於本次公告提及的“研發中心（二期）項目”和“301車間項目”。前者用於公司重慶研發中心擴建，後者爲承接個性化、中小批量商業化GMP中間體市場需求。
而據本次公告，博騰股份認爲，隨着2023年陸續完成重大訂單交付，公司現有研發和生產產能已經可以滿足現階段的業務需求，因而終止了“研發中心（二期）項目”。截至2024年11月末，其累積投入募集資金62.25萬元，佔該項目計劃投入募資額的不到1%。
此外，“109車間項目”計劃在2021年6月末達到預定可使用狀態。2021年年末至今，該項目的投資進度穩定在約80%，且該項目從2021年開始實現效益，到2024年上半年末累積實現效益17.27億元。
“301車間項目”投入使用的時間則從2023年末延期到2024年末。截至2024年上半年末，該項目投資進度僅爲39.27%。但本次公告稱，截至2024年11月末，項目已經達到預定可使用狀態。公司稱因爲該項目同時使用自有資金和募集資金，因此募集資金節餘較多。
以此來統計，兜兜轉轉後，公司2018年定增的14.62億元中，7億元用於歸還銀行借款，6億元用於補流，真正用於項目建設的資金僅約2億元。
前述多次變動反映行業變化的同時，當下的博騰股份也在爲此前激進的轉型、佈局動作買單。自2023年第四季度起，博騰股份已經連虧四個季度。
2024年4月的調研活動中，公司坦言，除外部原因外，其對新業務投資節奏過快，以及降本的措施和速度不夠快，導致了當下的狀況。
不過2024年以來，博騰股份也在逐季度減虧。2024年前三季度，公司營收、歸母淨利潤分別爲21.25億元、-2.06億元，分別同比下降30.02%、145.68%。當期，公司整體毛利率爲23%，相較2024年上半年的19%有所提升。