博瑞醫藥2023年營收創新高 研發投入大增20% 高價值產品打造技術“護城河”
日前，博瑞醫藥（688166.SH）正式披露2023年財報。財報數據顯示，2023年全年，博瑞醫藥實現營收11.80億元，同比增長15.94%，一舉創下上市以來年度營收歷史新高。
報告期內，公司多個產品銷售收入增長：原料藥產品收入8.85億元，同比增幅近14%，其中流感導致奧司他韋原料藥需求激增，抗病毒產品收入同比增長約170%。製劑產品收入1.38億元，同比增長37.46%；其中公司注射用米卡芬淨鈉在2022年第七批全國藥品集中採購中中標，該產品2023年銷售收入較去年同期增長較多。
同期，博瑞醫藥2023年實現歸母淨利潤2.02億元，同比下降15.51%。在之前發佈的業績快報中，公司談到，淨利潤下降主要受兩方面因素影響：BGM0504注射液等創新藥及吸入製劑的研發投入不斷加大導致研發費用增長，以及外幣加息使得利息支出增加導致財務費用增長。
加大研發投入力度 仿創結合打造技術壁壘
對於創新藥企來說，保持技術迭代是維持其競爭優勢、構建護城河的關鍵。在2023年，研發投入大增是博瑞醫藥淨利潤的拖累因素之一，但也證實了公司對技術迭代的重視。
2023年，公司研發費用高達2.49億元，同比大增20.08%，研發費用佔營收比例爲21.08%。其中，以BGM0504注射液爲首的創新藥及吸入製劑合計研發投入佔公司研發費用的39.06%，同比增長35.97%。
專利方面，去年博瑞醫藥新獲得國內專利授權31件、國外專利授權5件；累計申請專利453件，其中發明專利407件；擁有有效專利共236件，其中發明專利209件，已佈局美、日、加、歐、韓等多個國家地區。
博瑞醫藥選擇貫徹執行原料藥與製劑一體，仿製藥與創新藥結合，國際市場與國內市場並重的業務體系。其重點打造偶聯藥物平臺、藥械組合平臺，在代謝疾病、腫瘤免疫和靶向治療領域開發具有全球自主知識產權的創新藥物，在呼吸吸入領域構建具有國際競爭力的產品線。
在創新藥物領域，博瑞醫藥依託偶聯藥物技術平臺以及藥械組合平臺，致力於孵化出具有高度差異化、較大臨牀價值及較高商業價值的產品，包括自主研發的多肽類降糖藥BGM0504注射液及長效多肽靶向偶聯藥物BGC0228等。
值得注意的是，GLP-1類減肥藥之前在A股熱度高企，博瑞醫藥因多肽類降糖藥BGM0504注射液股價連連走高，這一產品進展也頗受市場關注。根據公司年報披露，BGM0504注射液是公司自主研發的GLP-1和GIP受體雙重激動劑，截至2023年年度報告披露日，BGM0504注射液減重和2型糖尿病治療兩項適應症已獲得Ⅱ期臨牀試驗倫理批件，2型糖尿病治療及減重適應症的Ⅱ期臨牀已完成全部受試者入組，其中糖尿病適應症5mg劑量組受試者已全部出組，10mg劑量組剩一例尚未出組。
另外，公司長效多肽靶向偶聯藥物注射用BGC0228處於臨牀Ⅰ期試驗階段，已完成劑量爬坡研究，最高劑量至175 mg/m²；正在宮頸癌、卵巢癌和胃食管癌等瘤種開展劑量擴展研究，已完成全部24例受試者入組給藥。
在仿製藥領域，博瑞醫藥已掌握恩替卡韋、卡泊芬淨、米卡芬淨鈉等四十多種高端藥物的生產核心技術，並在國內已獲得多個製劑產品生產批件，實現製劑產品的商業化銷售。截至去年年末，公司依維莫司片、吸入用布地奈德混懸液已在國內申報，羧基麥芽糖鐵注射液、噻託溴銨奧達特羅吸入噴霧劑、噻託溴銨吸入噴霧劑處於穩定性階段，沙美特羅替卡鬆吸入粉霧劑處於中試階段，噻託溴銨吸入粉霧劑已完成小試。
博瑞醫藥也在持續完善全球市場佈局。公司藥品生產體系已通過中、美、歐、日韓官方GMP認證，產品覆蓋中、歐、美、日韓及其他“一帶一路”國家地區。公司產品在全球四十多個國家實現銷售，部分產品幫助客戶在特定市場上實現首仿上市；亦有部分在研產品通過技術授權實現收入。
如上文提到的，奧司他韋原料藥需求激增，推動博瑞醫藥抗病毒產品銷售收入暴增，但這也導致公司產品結構發生顯著變化，進而影響了公司營業成本與毛利率表現。
根據年報，2023年博瑞醫藥主營業務毛利率爲56.11%，較上一年下滑6.76個百分點。按照細分產品劃分可以發現，原料藥-抗病毒類產品在公司產品組合中毛利率相對較低，爲35.56%，去年其帶來了2.81億元營收，同比增長約170%，毛利率同比增長6.48個百分點；高毛利率產品抗真菌類原料藥、製劑類產品、技術轉讓或服務去年毛利率分別爲72.30%、66.98%、72.33%。
同期博瑞醫藥主營業務成本爲5.10億元，同比增長35.48%。公司解釋稱，主要是由於報告期內公司主營業務收入增長，主營業務成本隨之增長；且磷酸奧司他韋原料藥佔本年營收比例較去年同期大幅提升，導致公司產品結構發生了變化。
一季度營收與淨利環比雙增 新技術、出海有望成行業新動力
談及未來的業務佈局時，博瑞醫藥表示，在研發方面將繼續秉承高端仿製藥和原創性新藥相結合的戰略路線，專注對創新技術含量高、臨牀價值突出的管線投入；創新藥領域將重點圍繞GLP-1類藥物進行差異化佈局，包括探索新型給藥方式、開展多靶點聯合用藥、拓展更多適應症等。
至於產品銷售及生產運營方面，公司將深耕中、歐、美、日韓和“一帶一路”國家等五大區域市場；並以提升供應鏈韌性、優化質量管控、強化降本增效、高效統籌產能爲着力點，形成整體合力，推動公司高質量可持續發展。
值得一提的是，披露年報同日，博瑞醫藥還發布了2024年一季報。公司第一季度實現營業收入3.40億元，同比增長11.54%，環比增長近三成；淨利潤6407萬元，同比微降9.47%，環比增幅逼近500%。
縱觀整個醫藥領域，邁過2021-2023年的調整切換後，行業積累了諸多新變化，降糖減重等新趨勢成爲券商看好的未來增長方向。
展望2024年，華鑫證券4月22日報告認爲，2024年是醫藥行業實現驅動切換，依靠新技術應用，依靠出海開發新市場，逐步走出供給端“內卷”的關鍵時期，當前行業估值水平已反應切換過程中增速變化，同時，醫藥行業一些細分的方向也在持續突破。其中，分析師認爲全球GLP-1市場正處於快速增長階段，國內產業鏈值得關注。