A股開年震盪：大消費“吸金” 機構靜待加倉時機

21世紀經濟報道記者 易妍君、龐華瑋 廣州報道

2025年首個交易日，A股呈現單邊下行走勢，上證指數收跌2.66%，失守3300點，深證成指、創業板指、科創50均跌超3%；中證2000、中證紅利指數跌幅相對較小。同時，恆生指數今日同樣大幅回落，全天下跌了2.18%。

此前一個交易日，即2024年12月31日，深證成指、創業板指也均跌超2%。

歲末年初之際，A股連續兩日大跌，投資者的情緒爲何突然“轉冷”？

有市場人士指出，今日有市場傳言，監管部門指導上市公司1月15號之前釋放全部利空，以及保險公司大額贖回公募基金的“小作文”，加劇了大盤的下跌。

對此，當日晚間，證監會表示，這都是謠言，已關注到相關虛假信息，已佈置依法追查消息來源，並將依法嚴厲打擊編造、傳播股市謠言的行爲，持續淨化資本市場信息傳播環境。

機構人士認爲，市場震盪，一些潛在的誘因更加值得關注。

明澤投資基金經理胡墨晗指出，一方面，短期內市場缺乏明確主線，加劇市場短期觀望心態，市場來到短期存量博弈的新階段；另一方面，年末資金結算與謹慎情緒導致市場資金供給減少，港股藍籌股下跌對於A股也有一定的帶動作用。

“此外，美股等外圍市場的波動也對A股有一定的傳導作用，進而加劇市場短期承壓。”胡墨晗表示。

不過，A股並不缺乏結構性機會。從資金流向看，2025年1月2日，大消費板塊的永輝超市、格力電器、億道信息、黑芝麻、華聯股份，通信設備板塊的共進股份、工業機械個股柯力傳感、金屬板塊的鑫科材料均獲得較多主力資金流入。

此外，增量資金也有望陸續入場。1月2日，中國人民銀行發佈公告顯示，根據參與機構需求情況，第二次證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）於當天完成招標，本次操作金額爲550億元。

市場情緒回落

2025年1月2日，A股低開低走，截至收盤，上證指數、深證成指、創業板指分別下跌了2.66%、3.14%、3.79%。

當日全天成交額1.41萬億元，略高於前一個交易日的1.36萬億元。

個股層面的分化依舊突出，4300多家上市公司下跌，33只個股跌停；900多家上市公司上漲，漲停個股有69只。

行業板塊方面，券商、保險方向領跌，電腦硬件、發電設備、航天軍工亦跌幅較大；零售、貴金屬則逆市活躍。

同時，債券市場反應較爲劇烈，10年期國債利率下行約4個bp，30年期國債ETF漲幅午後持續擴大，漲幅一度超過1.5%，創歷史新高。

機構人士認爲，A股的大跌，存在一些潛在的誘因。

慧研智投金牌投資顧問李謙向21世紀經濟報道記者指出，近期美股科技板塊的整體回落，對市場有影響。此外，目前A股市場沒有形成新的熱點，而前期市場主流熱點板塊價格過高，缺乏繼續上漲的邏輯，繼而轉爲調整。這些板塊的調整對“人氣”的殺傷力較大。

結合內外部環境，恆生前海興泰混合基金經理胡啓聰談道，從市場交易來看，經歷2024年10月以來的反彈後，上證指數維持在3400點高位震盪，但成交量逐步萎縮，日成交總額下滑到1.2—1.3萬億左右，市場熱點輪動，但整體賺錢效應較差，投資者的做多熱情被逐步消耗，避險情緒有所反彈。從基本面方面看，目前各類刺激政策的落地還在推進中，對上市公司而言在經營層面尚未有明確的好轉，基本面仍然處於修復的進程中。而目前股價相對而言已經較多地計入了樂觀的預期，因此有較大的兌現壓力。

同時，“從國外宏觀環境來看，2015年1月川普即將上任，在美元超預期強勢的背景下，短期外資對於A股市場的投資力度可能會有所收斂。”胡啓聰表示。

而在金鷹基金有關人士看來，近期市場似並無直接的重要基本面因素，造成市場的持續大幅下跌。此前公佈的12月製造業PMI讀數50.1%，連續3個月位於擴張區間。近期下跌的導火索，或更多由情緒面因素推動。

該人士進一步分析，一方面，近期小盤股退市風波再度引起市場關注，由槓桿資金主導的中證1000、中證2000以及微盤行情結束，元旦前的大跌讓賺錢效應和市場情緒跌至冰點，市場拋售壓力上升。另一方面，伴隨着特朗普上臺的臨近，市場也開始提前定價相關風險。

此外，有市場人士指出，就歷史經驗而言，A股的年度收官戰大多以上漲爲主，而新年第一個月則多爲下跌，特別是2016年，當年1月萬得全A指數下跌了近30%。再看2024年12月是以橫盤爲主，調整幅度不大，因此今日的調整仍與日曆效應有關。

消費板塊能否持續上行？

雖然短期內謹慎情緒有所蔓延，但A股結構性行情仍在演繹。

從資金流向看，2025年1月2日，大消費板塊的永輝超市、格力電器、億道信息、黑芝麻、華聯股份，通信設備板塊的共進股份、工業機械個股柯力傳感、金屬板塊的鑫科材料均獲得較多主力資金流入。

ETF方面，能源化工ETF、黃金產業ETF、黃金股票ETF漲幅居前。

“今天最大的熱點就是消費，特別是零售。元旦、春節是消費旺季，現在活躍資金主要集中在這個板塊。政策刺激力度大。我們繼續看好1月份整個月的大消費機會。”李謙表示。

上述金鷹基金有關人士也指出，春節假期臨近，民衆的出行消費需求預期有所增加，帶動板塊企穩。另外，昨日學習時報發表相關文章表示，要大力提振消費須綜合施策，重點需要從幾個方面促進——多渠道增加居民收入、降低稅負、創新多元化消費場景等。這其中，對創新多元化消費場景進行了更多闡述，包括之前政策鼓勵的幾類新經濟，如首發經濟、冰雪經濟、銀髮經濟等，這在一定程度上也提振了相關板塊情緒。

不過，消費板塊的機會仍需仔細甄別。

摩根士丹利基金指出，消費數據是否會提升尚需跟蹤觀察，過去半年表現較好的基本侷限於以舊換新政策作用的領域，如家電、汽車等，2025年擴品類方向預計會有改善。

“從長期角度看，消費的增長取決於居民的收入增速和收入預期，當前居民的收入增速依然偏弱，過去幾年的購房者資產負債表受損，消費增長中樞回升或將是一個緩慢的過程。”其表示。

靜待加倉機會

展望後市，機構判斷，市場整體或仍將呈現寬幅震盪格局。

摩根士丹利基金分析，回溯2024年10月份以來的行情，可以將其定義爲寬幅震盪，當下仍處於這個階段，趨勢性下行的可能性不大。但短期向上空間也不大。一方面，本月中旬將陸續發佈年報預警；另一方面，特朗普即將上臺，均有可能對市場風險偏好造成壓制。

不過，從中期看，其認爲A股市場依然值得樂觀。

胡墨晗也認爲，2025年，隨着積極政策的不斷落地實施，財政政策持續加力，以及未來增量實質性政策的繼續推出，預計將驅動國內經濟持續復甦，進而驅動A股市場延續結構性向上行情。

“內需不振與外部壓力爲2025年增量經濟政策打開空間，決策層對於扭轉經濟形勢與支持資本市場的態度轉變，是股市出現行情和底部擡高的堅實基礎。化解債務、推動改革與穩定資產價格，有望構成中國經濟發展的新‘三支箭’，中國股市的‘金融改革牛’正在形成。”胡墨晗分析。

從操作角度看，“這個月的指數存在套利機會，會在3200到3400之間形成一個箱體運行，建議在3200點可以積極做多。”李謙表示。

胡墨晗同時也看好新質生產力中的績優成長方向，如AI+產業鏈、人形機器人、新一代通信技術，以及內需消費、自主可控和併購重組主線。此外，胡墨晗對低PB、高股息等方向，也保持中長期看好。

廣發證券財富管理部高級投資顧問吳家祥則建議，當市場出現恐慌殺跌時更應沉着應對，對於優質藍籌方向標的建議繼續持有或逢低加倉，對於沒有基本面支撐的小微盤股建議調倉換股優化持倉結構。

不少機構已在靜待加倉機會。

一位在A股和港股重倉互聯網、消費龍頭股和醫藥股的私募投資總監表示，“目前正在市場低估的消費和醫藥，還有一部分高股息龍頭股中，尋找有價值的窪地標的。”

一家在全球做投資的私募高管也表示，近期已在調整投資策略。“最近兩個月港股的互聯網、醫藥，特別是消費股下行。我們目前在互聯網和醫藥板塊等待機會，計劃等估值回落到2024年七八月的低位之後加倉。目前已有部分個股已回到這一位置，我們也開始逐步加倉，等完成加倉之後會持倉等待。”

不過，他也表示，會隨時留意政策變化。“接下來如果中美關稅、中國財政刺激規模等因素造成市場變動，我們會再重新做調整。”

上述高管表示，“如果從中期看的話，如果因爲債務上限、特朗普上臺、美國經濟逐步進入衰退等一些因素，造成資產價格承受巨大壓力，我們會在美國經濟衰退4個季度之後，美股估值跌到10倍左右時再配置美股。”