8月乘用車出海點評：環比恢復增長，長期向好態勢不變 | 投研報告

國金證券近日發佈汽車及汽車零部件行業研究：8月乘用車出海點評：環比恢復增長，長期向好態勢不變。

以下爲研究報告摘要：

乘聯會公佈24年8月乘用車出口量：8月乘用車出口（含整車與CKD）41.3萬輛，同/環比+24%/+9%；1-8月累計出口304萬輛，同比+30%。8月新能源車出口9.9萬輛，同/環比+23.7%/+7.6%，佔乘用車出口的24%。

其中分車企上，多家車企保持強勢：奇瑞8月出口9.7萬輛，同/環比+12.65%/8.36%；比亞迪8月出口3.0萬輛，同/環比+21.69%/+1.46%；吉利8月出口4.5萬輛，同/環比+82.27%/39.11%；長安8月出口2.3萬輛，同/環比+61.17%/+17.47%；長城8月出口3.6萬輛，同/環比+32.19%/+2.34%（乘聯會數據不含長城炮）。

事件點評及展望：

1、8月乘用車出口開始復甦，伴隨年底海外汽車銷售旺季將至，車企提前開啓出海佈局，拉動出口量環比恢復增長。後續預計汽車出口量將維持強勢。我們預計出口長期向好態勢不變。

此前市場因出口短期波動而憂慮全年總量。事實上，雖面臨海外關稅壁壘影響，此前乘用車出口處於短期波動狀態，但比亞迪等龍頭車企海外佈局表現仍強勢，因而後續出口緩慢恢復是確定的。同時，關稅壁壘地區對自主車企出海影響事實上較弱，出海高毛利和海外車市通脹兩大要素是不變的，全年出口板塊重點車企仍有超預期機會。

2、重點國家零售看，自主車企海外零售旺季將至，自主車企在重點市場中仍表現強勢：

1）2024年8月，俄羅斯進口新乘用車8.9萬輛，創過去12年來最高紀錄。8月份中國在俄羅斯聯邦新乘用車進口中所佔份額降至88.6%，爲過去五個月裡首次跌破90%。俄羅斯8月乘用車新車市場中國品牌銷售總量106289輛，市場佔有率爲72.08%，其中哈弗品牌1.86萬輛，奇瑞品牌1.65萬輛，吉利品牌1.45萬輛，長安品牌1.14萬輛。

2）巴西8月乘用車銷量17.1萬輛，同/環比+11.42%/-3.96%。8月比亞迪巴西銷售6707輛，市場份額3.92%，保持巴西銷量第10名，其中海豚1056輛，宋PLUS2516輛；奇瑞巴西銷售5338輛，市場份額3.12%；長城巴西銷售2494輛，市場份額1.46%。

投資建議：

中國汽車產業鏈全球相對競爭力的快速增長，是中國汽車全球化的核心驅動力。出海將成爲未來10年汽車產業的下一個爆發點。整車角度上，全球化市場和品牌運營能力、全球化的研發和生產體系，是決定主機廠出海成敗的關鍵，建議關注創新力引領&全球化佈局兼具的車企，如比亞迪、零跑汽車等。

出海微笑曲線：反向合資是最優出海模式之一。整車產業鏈分爲研發和設計-代工-品牌和銷售三個環節，按照傳統微笑曲線理論，兩端盈利最優。反向合資模式中，中國企業主要做研發和設計+品牌授權+核心零部件供應，重資產、利潤率低的生產製造是外資方承擔。反向合資，繞過了關稅壁壘和重資產製造，是最優的出海模式之一，看好零跑汽車等，未來會有更多的中國品牌走反向合資模式。

風險提示：

汽車與電動車產銷量不及預期，地緣政治風險。（國金證券 陳傳紅,蘇晨 ）

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