2天4次預警，沙特ETF溢價率仍超15.6%，這類產品爲何總是“溢難平”？

繼昨日上市首秀被買到溢價後，兩隻沙特ETF7月17日再度雙雙漲超10%。截至收盤，華泰柏瑞南方東英沙特阿拉伯ETF、南方基金南方東英沙特阿拉伯ETF的IOPV溢折率均超過15.6%，在同類產品中居首。伴隨熱度而來的是基金管理人的“緊急降溫”，兩家基金公司兩天內連發四份公告提示風險。

記者注意到，高溢價已經成爲部分跨境產品的標籤之一。今年以來，國內跨境ETF炒作熱情仍未消退，QDII產品的溢價風險提示公告總數已經超過670份。在產品持續高溢價背後，大量資金圍繞其中，成交額和換手率也雙雙走高。

在業內人士看來，除了行情支撐以外，跨境ETF的高溢價也有套利機制失效以及市場追漲情緒等因素共同作用的結果。但高溢價伴隨高風險，投資者要花費遠超基金真正價值的成本才能實現“追高”，一旦市場情緒逆轉，高位買入的投資者可能面臨較大損失。

沙特ETF高開大漲

7月17日，兩隻跟蹤富時沙特阿拉伯指數的沙特ETF延續昨日漲勢，高開大漲，早盤便雙雙漲超10%。截至收盤，華泰柏瑞南方東英沙特阿拉伯ETF、南方基金南方東英沙特阿拉伯ETF單日分別上漲10.02%、10.01%，分別位居ETF市場收益率前兩名。

與此同時，市場對二者的配置熱情高漲，單日成交額分別爲15.1億元、7.38億元，合計近22.5億元。其中，華泰柏瑞南方東英沙特阿拉伯ETF的換手率超過200%，而南方基金南方東英沙特阿拉伯ETF的換手率也達到91.77%。

記者注意到，上市首日（7月16日）這兩隻產品就遭資金“爆炒”，籌碼在日內進行反覆交換，換手率分別爲427.67%、307.63%，成交額合計達到48.96億元；截至當日收盤，二者的IOPV溢折率爲6.31%、6.18%。

17日收盤後，華泰柏瑞南方東英沙特阿拉伯ETF和南方基金南方東英沙特阿拉伯ETF的IOPV溢折率均超過15.6%，在同類產品中居首。這也導致華泰柏瑞基金和南方基金兩天連發4條公告，提示投資者關注二級市場交易價格溢價風險。

然而這一“警示”舉動，並未澆滅投資者的熱情。Wind數據顯示，截至7月17日，華泰柏瑞南方東英沙特阿拉伯ETF的流通份額從5.9億份漲至6.4億份、南方基金南方東英沙特阿拉伯ETF則從6.34億份漲至6.7億份，前者兩日上漲0.5億份，後者則增加0.45億份。

與此同時，記者注意到，證監會官網7月17日信息顯示，華泰柏瑞基金和南方基金已經分別上報了沙特ETF聯接基金，目前，兩隻產品的申請材料都已獲監管接收。

沙特ETF爲何如此備受關注？有基金經理對記者表示，一方面，隨着全球資產配置的重要性日益提升，境內投資者對於中東市場的關注也愈加深入。另一方面，由於沙特資本市場準入相對受限，境內投資者想要直接投資沙特股市相對困難，而沙特ETF提供了便捷工具。

有業內人士認爲，在A股尚待企穩的情況下，部分跨境ETF跟蹤的海外市場表現相對較好，對於國內投資者而言，佈局相關海外股指最直接的方式之一就是買入相關ETF或者QDII基金。

資金炒作有跡可循

事實上，ETF的高溢價表現並非個例。今年以來，國內跨境ETF炒作熱情仍未消退，高溢價已經成爲這類產品的標籤之一，部分產品驚人的溢價甚至引來監管關注，被列爲重點監控對象。記者注意到，這類高溢價產品背後，大量資金圍繞其中。

據第一財經統計，截至7月17日，僅以QDII產品爲例，今年以來，共有56只（不同份額分開計算，下同）產品，累計共發佈了671份基金溢價風險提示。以納指科技ETF爲例，該產品今年以來已經發布了93條風險提示公告，但未能阻止資金的進場。

Wind數據顯示，從今年2月開始，納指科技ETF每月成交額均超百億元以上，其中6月的成交額逼近300億元（295.09億元），環比近乎翻倍。而7月初至17日，該產品的成交量則達到178.08億元，暫列月度第三位。

與此同時，即使中間有下跌回調的情況，也未能“冷卻”市場熱情。截至7月17日，納指科技ETF已連續30個交易日出現IOPV溢折率超過10%的情況，但基金份額仍每日增加600萬份。目前，該產品的最新基金份額爲61.4億份，較年初的20億份增加了2倍以上。

在業內人士看來，ETF的溢價率是無法長時間維持在高位的。“高溢價伴隨高風險，一旦市場情緒逆轉，或套利機制發揮作用，溢價縮小甚至轉爲折價，高位買入的投資者可能面臨較大損失，需要警惕獲利盤隨時切換戰場。”一位券商人士說。

通過觀察可以看到，資金的炒作也有跡可循，部分產品持續高溢價背後，是成交額和換手率的雙雙走高。“有部分投資者或受羊羣效應驅使，出現非理性亢奮和投機行爲，一定程度上推高了價格。”華南一位基金從業人士對記者表示。

以亞太精選ETF爲例。Wind數據顯示，該基金曾在7月3日至9日的5個交易日中，累計上漲23.82%，IOPV溢價率從0.75%上漲至20.47%；與此同時，其成交額從單日0.13億元上升至近14億元，換手率也從11.71%一路飆升至925.33%再回落至789.4%。

但在7月10日，亞太精選ETF暴跌6.11%，但其單日換手率仍超過925%，單日成交額達19.63億元，IOPV溢價率仍在12.73%的高位。隨後四個交易日，亞太精選ETF連續下跌，累計跌幅超過13%，其IOPV溢價率也降至1.62%。

還有多隻產品高溢價

在業內人士看來，部分跨境ETF產品場內成交額出現暴增，背後可能有資金爆炒的原因，但也體現了真實的投資需求。“跨境ETF申購上限往往較低，市場熱情較高時較難有足夠的套利資金去平抑溢價。”前述華南人士說。

“具備一定溢價率的跨境ETF在實際交易中其實較爲常見，產品實際價值與二級市場交易價格之間總會存在差額。”一位跨境主題的基金經理表示，一般而言，發生溢價最直接的原因在於其跟蹤的指數在過去一段時間中表現尤爲亮眼，引發了投資者高漲的配置熱情，短期內資金加速涌入跨境ETF，從而形成了溢價現象。

他進一步表示，除此之外，還有一些新推出的標的可能會因規模較小而出現供不應求的情況。另一方面，QDII-ETF的T+0交易機制與額度限制又進一步放大了被高頻交易的可能，因此這類溢價空間被持續擡升，實質上反映出了投資者高漲的境外投資情緒。

另一位券商人士也有類似觀點。他認爲，該ETF基金的QDII額度是否受限是影響ETF一級市場申贖機制運行的關鍵要素。“若QDII額度受限，一級市場申贖機制存在失效可能，ETF場內價格將主要由二級市場買賣雙方決定，此時ETF場內價格可能會相對ETF淨值大幅溢價”。

據記者從業內瞭解，爲緩解二級市場交易高溢價現象，部分公司已經對部分熱門產品額度進行了調整，以期降低不合理的溢價。“額度畢竟有限，還是希望投資者不要盲目追高，讓產品的交易價格迴歸到合理區間。”一位來自相關產品的基金人士對記者表示。

Wind數據顯示，截至17日收盤，IOPV溢折率超過3%的跨境ETF產品有20只。除了沙特ETF之外，納指科技ETF、道瓊斯ETF的IOPV溢折率分別爲13.05%、8.27%。此外，標普500ETF、納斯達克ETF、法國CAC40ETF、日經ETF等產品的IOPV溢折率均超過5%。