“壯年”高通或收購“老年”英特爾 反壟斷等障礙下能否成行

對於近日，美國通信巨頭、移動芯片龍頭高通可能收購老牌CPU芯片製造商英特爾一事，9月23日，英特爾方面迴應新京報貝殼財經記者稱，對於傳言不予置評 。截至記者發稿時，高通暫無迴應。

若這一收購成功，將成爲科技史上最大的收購案之一，將影響全球芯片業格局。收購消息傳出後當日，收購方高通的股價下跌2.87%，被收購方英特爾的股價則上漲3.31%，這也代表了市場對這一意向收購雙方的看法。雖然都是芯片製造公司，但在移動互聯網時代和AI逐漸崛起的時代，深耕智能手機芯片的高通未來前景光明，而CPU的重要程度卻逐漸被GPU取代。

本次收購，被分析人士認爲是高通向PC市場的一次進軍以及完善產業鏈的一種佈局，不過前景如何尚未可知，另外，兩大芯片巨頭的收購被認爲將面臨反壟斷調查的重重阻礙。

投資者“用腳投票”，高通股價承壓背後

據報道，高通CEO克里斯蒂亞諾·阿蒙（Cristiano Amon）親自參與了收購英特爾的談判，研究交易的各種選擇。但高通與英特爾的談判還處於早期階段，高通尚未對英特爾提出正式報價。

從高通股價走勢來看，高通的投資者們對此項收購顯然不看好的居多。對比兩家公司的基本面，截至北京時間9月23日，高通市值爲1882億美元，另外其擁有約130億美元的現金、現金等價物和有價證券，而英特爾市值約934億美元。

天風國際分析師郭明錤分析稱，即使忽略收購溢價、相關成本、債務假設、後續管理費用等，僅英特爾約 934億美元的市值就足以給高通帶來巨大的財務壓力。這將立即對盈利能力產生負面影響，可能使淨利潤率從目前的20%以上降至個位數甚至虧損（其中代工業務是最嚴重的拖累）。

有業內人士評論認爲，英特爾是70歲老人，吃的是PC時代紅利，高通、AMD是40歲的壯年，吃的是手機時代紅利。相比之下，英偉達是18歲的青年，展現的是AI時代的可能性。

據瞭解，英特爾一直專注於扭虧戰略，包括強調人工智能處理器和建立代工業務。今年8月，英特爾宣佈全球裁員15%，預計將有上萬人離開工作崗位，計劃削減成本100億美元。

那麼高通爲什麼還要收購英特爾呢？

華鑫證券發佈研報稱，高通目前在芯片製造環節上主要依賴外部代工廠，因此希望通過此次收購在增強其芯片設計與製造能力的基礎上，進一步完善其產業鏈佈局。若高通成功收購英特爾，將加速半導體行業的整合進程，推動資源向優勢企業集中；此外，收購後的高通將擁有更強的技術實力和市場份額，有望在全球芯片市場中佔據更加重要的地位。

郭明錤表示，併購英特爾僅對高通的AI PC芯片業務有幫助，但從微軟對WoA的承諾（其最新Surface機型都採用高通處理器/ARM架構），高通在PC市場的增長只是早晚問題。雖然收購英特爾可以迅速增加高通的個人電腦市場份額，但它的成本也很高。即使沒有收購，高通也能在AI PC市場實現增長。

通信行業資深人士戴輝認爲，英特爾的AI也處於投入期，資料中心服務器市場本來有九成以上市場，但云端運算拉起了競爭對手ARM系列的芯片。隨着Chromebook的大量應用，筆記本電腦市場又被蠶食，因此，芯片設計領域如果能和高通合併，倒也不失爲一條出路。

郭明錤分析稱，爲了在即將到來的AI時代蓬勃發展，高通的最佳策略是從AI智能手機芯片中快速產生現金流，同時擴大其在該領域的主導地位。該公司還應推動AI PC芯片的發展，建立涵蓋智能手機和個人電腦的強大的設備端AI生態系統。此外，高通還需要通過戰略投資和收購來迅速增強其服務器AI芯片能力。

反壟斷浪潮下收購阻礙重重

如果本次收購成功，這將是自2018年博通收購高通受挫以來科技行業最大的一次收購嘗試。但正如博通收購高通未能成功，本次高通收購英特爾也必然困難重重，首當其衝的就是該筆收購面臨的反壟斷調查問題。

郭明錤分析稱，考慮到在各國可能面臨的反壟斷調查，此次收購很難在短期內完成。即使高通爲降低併購帶來的財務與管理壓力而出售部分英特爾資產，這也非一時三刻可以拍板定案。而上述不確定性很不利於高通的股價。

“出於這些考慮，高通收購英特爾的動機並不強烈。如果這次收購成功，對高通來說可能是災難性的。據我的調查和了解，高通在內部討論中也表達了對收購英特爾的保守態度。這證實了我聽到的一個謠言：高通是因爲某‘外力不可抗拒因素’的壓力，纔去謹慎並被動評估併購英特爾的可行性。”郭明錤表示。

對於本次收購，民生證券點評稱，一方面，高通收購英特爾的交易成本較高，且高通尚未正式提出收購要約；另一方面，鑑於兩家芯片巨頭規模龐大，這筆交易勢必會招致嚴格的反壟斷審查，從過往半導體領域收購案的結果來看，即便雙方有意，反壟斷和國家安全重壓之下，收購未必能成功完成。參考微軟收購動視暴雪將雲遊戲版權轉讓給育碧，爲了達成交易，高通或不得不將英特爾的部分資產或業務出售給其他買家。

新京報貝殼財經記者 羅亦丹

編輯 嶽彩周

校對 穆祥桐