中歐瑞博投資首席策略官黃鬆傑：受益於美股科技映射，看好A股AI產業鏈及應用

每經記者：楊建 每經編輯：葉峰

2024年的A股經歷了先抑後揚的走勢，自9月24日起，市場在政策利好和資金面改善的雙重推動下實現了強勢反彈。而市場走牛背後，核心是重大政策的確定。

展望2025年，市場機遇與挑戰並存，A股市場將如何演繹？投資機會又在哪裡呢？

圍繞這些問題，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪了深圳市中歐瑞博投資管理股份有限公司首席策略官、聯席投資總監、合夥人黃鬆傑。

看好高股息紅利板塊

NBD：2024年市場一度低迷，但9月下旬迎來重磅利好政策，A股市場給予了積極反饋，投資者預期和信心得到較好恢復，對於2025年的A股市場，您怎麼看？

黃鬆傑：縱觀2025年中國資本市場的投資機會，包括港股和A股，或呈震盪上行格局。2024年9月下旬以來，高層會議均表明了刺激經濟、實施經濟逆週期調節的決心，且決心是非常大的，最終能夠實現經濟週期的逆轉，實現經濟復甦上行。

12月9日，重磅會議分析研究2025年的經濟工作，從會後發佈的通稿內容看，表態是很積極的，應當說這也是延續了9月以來的政策趨勢。財政政策方面的提法是“實施更加積極的財政政策”，貨幣政策方面的提法是“適度寬鬆的貨幣政策”。

具體到資本市場，由於市場預期與政策落地的節奏可能存在一定偏差，因此股市呈現震盪上行態勢。此外，股市整體估值尚處於合理偏低水平，隨着匯金、險資、個人養老金等長期資金的入市，這些資金將成爲推動股市上漲的重要力量。

對於投資機會，首先看好高股息紅利板塊，在大盤震盪上行過程中，還是能獲取絕對收益的，只是彈性相比這兩年會小一些。

其次是看好大科技板塊的投資機會，比如互聯網和AI人工智能相關產業鏈，包括AI應用，需要自下而上精選個股。

最後是醫藥消費板塊，看好創新藥領域具備研發實力的公司，這些公司主要集中在港股市場；消費領域的成長股也有一定機會，比如化妝品和紡織服裝裡的成長股。

看好互聯網龍頭公司

NBD：2024年4月30日，“耐心資本”在高層會議中被提及。會議強調，要積極發展風險投資，壯大耐心資本。您是如何理解“耐心資本”這一概念？它對於當前A股市場有怎樣的積極作用？

黃鬆傑：我們所理解的“耐心資本”，指的是這類資金持有股權並非以獲取短期價差爲目標，而是秉持與企業共同成長的心態，追求企業內在價值的長期增長。要成爲“耐心資本”並做好長期投資，我們認爲關鍵在於以更長遠的視角來審視和選擇投資公司。

爲什麼巴菲特會成爲最成功的投資者？因爲他不是用博弈的心態去做投資。一個企業如果不去做正確的事，它就不會有好的結果。同樣，如果資本市場上的多數投資人，都抱着短期博弈心態來做投資，長期投資的文化就很難形成。

回顧我們十幾年來的投資收益，絕大部分來自於選股，即企業盈利增長，而非短期博弈。我們認爲，博弈是沒有長期勝算的。舉個簡單的例子，做交易就像投硬幣，大量下注的勝率就只有50%，但在股市中做交易還要考慮交易成本，交易頻率越高，成本越高，不適合普通投資者，更不適合管理大量投資人資金的機構投資者。

“耐心資本”具有較好的穩定性，有助於減少市場估值波動，改善市場投資環境，並對推動市場形成慢牛格局具有積極意義。

NBD：展望2025年，您如何看待科技股板塊的投資機會？

黃鬆傑：我們的投研團隊對1990年至2000年的日本股市進行了研究，發現儘管日本股市在此期間經歷了震盪，但仍有部分板塊能夠脫穎而出，實現超額收益。其中之一便是受益於美股科技映射的板塊。當時正值互聯網浪潮席捲全球，因此日本股市中的互聯網板塊孕育出了衆多牛股。

我們認爲，當下，A股的科技板塊也受益於當前的美股科技映射，具體是AI人工智能產業鏈和AI應用相關的公司。

此外，科技板塊還看好互聯網龍頭公司，原因是這些公司的整體經營狀況相對不錯，目前估值在合理偏低的水平，股東回報較佳，具備較高的投資價值。