中國外匯交易中心：延長“北向互換通”優惠方案執行期限

5月13日，中國外匯交易中心發佈“北向互換通”優化措施投資者問答。互換通業務自2023年5月推出以來，整體運行平穩，參與者數量穩步增加，市場流動性顯著提升。在此前與市場機構的溝通和調研中，境外投資者反映由於互換通尚不支持IMM合約以及缺乏有效的合約提前退出機制，在一定程度上制約境外機構參與的積極性。

目前境外資產管理機構會使用IMM合約來進行資產配置及風險管理。針對這一訴求，本次優化推出北向互換通IMM合約，以期更好地滿足境外資產管理機構的入市交易需求。目前國際主流中央對手方清算機構主要通過壓縮等服務來實現合約提前退出。本次優化引入歷史起息合約並增加單一壓縮服務以實現北向互換通合約的提前退出。上述兩項產品特性及服務優化也將助力人民幣利率互換市場進一步與國際接軌。

此外，爲降低市場機構參與業務成本，全國銀行間同業拆借中心、上海清算所及香港場外結算有限公司將延長“北向互換通”優惠方案執行期限，繼續對境內及境外機構通過“北向互換通”開展的利率互換交易手續費、合約清算費進行全額減免，延長期限爲1年。北向互換通合約壓縮業務於上線初期免收相關費用。

“北向互換通”優化措施投資者問答

1. 本次互換通合約和機制優化的背景是什麼？

互換通業務自2023年5月推出以來，整體運行平穩，參與者數量穩步增加，市場流動性顯著提升。在此前與市場機構的溝通和調研中，境外投資者反映由於互換通尚不支持IMM合約以及缺乏有效的合約提前退出機制，在一定程度上制約境外機構參與的積極性。

目前境外資產管理機構會使用IMM合約來進行資產配置及風險管理。針對這一訴求，本次優化推出北向互換通IMM合約，以期更好地滿足境外資產管理機構的入市交易需求。

目前國際主流中央對手方清算機構主要通過壓縮等服務來實現合約提前退出。本次優化引入歷史起息合約並增加單一壓縮服務以實現北向互換通合約的提前退出。

上述兩項產品特性及服務優化也將助力人民幣利率互換市場進一步與國際接軌。

2. 本次互換通優化推出的合約和機制優化具體包括哪些？

從2024年5月20日起，北向互換通支持以下新產品特性及服務:

新產品特性或服務

內容

合約壓縮功能

支持壓縮具有相同交易要素但相反方向的合約。

歷史起息交易(包含前端費)

支持歷史起息，價格與當前市價的差異在前端費中體現。此類交易是爲滿足當前北向互換通合約壓縮服務而配套支持的利率互換交易。

IMM合約

支持使用IMM結算日(3/6/9/12月的第三個星期三)爲起息日、支付日及到期日的北向互換通合約。

關於此次優化合約的交易執行相關細節，境內外投資者可分別向全國銀行間同業拆借中心和境外第三方交易平臺查詢。

3. 前端費結算的準則是什麼？

前端費結算幣種爲人民幣，結算日期爲交易日(T)的下一個營業日(T+1)，並適用北向互換通節假日表。如含前端費的交易被拒單，在T+1重新提交時，前端費結算日會順延到T+2(T爲交易日及首次拒單日)。

4. IMM合約的營業日準則是什麼？

北向互換通IMM合約的交易要素規定可參考全國銀行間同業拆借中心《互換通產品手冊》、銀行間市場清算所股份有限公司《銀行間市場清算所股份有限公司業務指南》5.1章節。北向互換通IMM合約的起息日不會作節假日調整；支付日及到期日將會根據北向互換通節假日表遵循經調整的下一營業日準則進行調整。

5. 歷史起息交易及壓縮如何能幫助投資者提前退出已清算的北向互換通合約？

首先，境外投資者可以與任何一個北向互換通的境內報價商達成一筆與其想退出的合約要素相同但方向相反的歷史起息交易。當歷史起息交易的前端費完成結算後，境外投資者可以通過向香港場外結算公司提出壓縮申請來退出已清算的北向互換通合約。境外投資者通過香港場外結算公司完成北向互換通合約壓縮，對境內報價商與上海清算所之間的合約沒有任何影響。

境內參與者則可通過全國銀行間同業拆借中心，在符合集中清算風險控制要求的條件下提出合約壓縮申請，並通過上海清算所進行壓縮處理。

境內及境外的壓縮服務分開進行，境外機構申請北向互換通合約壓縮的程序與香港場外結算公司現有的壓縮申請程序相同，詳情請參考投資組合壓縮用戶指南(只供英文版本)。境內參與者具體壓縮業務流程可參考全國銀行間同業拆借中心《互換通產品手冊》、銀行間市場清算所股份有限公司《銀行間市場清算所股份有限公司業務指南》。

6. 境外投資者參與互換通的場景有哪些？

境外投資者若需管理其自身及其關聯實體在銀行間債券市場的投資、債券回購等資金融通業務、貸款業務、證券及期貨市場投資等面臨的人民幣利率風險，可以開展互換通交易；若因對客交易等產生人民幣利率風險暴露，亦可開展互換通交易進行對衝。境外投資者應當具備相應的風險識別和承擔能力，強化風險意識，健全風險管理，知悉並自行承擔投資風險。

7. 北向互換通相關收費優惠方案會有變更嗎？

爲降低市場機構參與業務成本，全國銀行間同業拆借中心、上海清算所及香港場外結算有限公司將延長“北向互換通”優惠方案執行期限，繼續對境內及境外機構通過“北向互換通”開展的利率互換交易手續費、合約清算費進行全額減免，延長期限爲1年。此外，北向互換通合約壓縮業務於上線初期免收相關費用。詳情請參閱全國銀行間同業拆借中心、上海清算所及香港場外結算有限公司的會員通知。