重倉股曝光！張坤、蕭楠買了啥？

4月20日，易方達基金髮布旗下產品2024年基金一季報，前一日，廣發基金也發佈旗下產品2024年基金一季報，張坤、蕭楠、林英睿等知名基金經理一季度重倉股出爐，整體看，

這些知名基金經理的重倉股變化情況不大，張坤調整了消費和醫藥等行業的結構，蕭楠加大了對家電、汽零等板塊的配置力度，增加了高端、次高端白酒的配置比例。

張坤認爲，市場的風險偏好已降到了很低的水平。林英睿也表示，市場在劇烈的情緒波動中可能探尋到了比較重要的拐點，要接受經濟結構變遷的現實，對上行的潛在方向進行更深入的思考。

張坤：

市場風險偏好已經降低到很低水平

易方達藍籌精選在一季度股票倉位基本穩定，主要調整了消費和醫藥等行業的結構。個股方面，仍然持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。

截至一季度末，該基金的前十大重倉股分別是：中國海洋石油、五糧液、瀘州老窖、騰訊控股、貴州茅臺、洋河股份、香港交易所、美團－Ｗ、山西汾酒、招行銀行

與2023年四季度相比，山西汾酒進入前十大重倉股，藥明生物退出前十大重倉股

張坤認爲，從長期國債和類債的股票資產表現看，市場風險偏好已降到很低的水平，具體表現爲在定價時給予靜態的股息率水平很高的權重，對成長性特別是企業的長期成長性持懷疑態度。

“如果我們覆盤資本市場長期歷史，股票比債券長期收益率高的一個重要原因就是股票具有持續的成長性，而優質股票的必要條件就是具有長期持續的成長性。因此，股票投資者應始終賦予尋找長期成長性相當的權重。雖然，在高質量發展時期，公司持續高速增長的基礎概率在降低，但我們始終不應該放棄對中等且持續成長性的尋找，而成長性也可以通過在不同的細分結構中尋找而獲得。”

張坤說。

他表示，成長必須是高質量的，不是粗放經營或者燒錢帶來的，應是在合理邊際投資回報率情況下獲得的。他很關注公司對成本費用的控制能力、運營資本的管控能力、自由現金流的產生能力、資本分配的能力以及回報股東的意願。另外，從估值角度，過去三年，由於市場對長期成長性預期的不斷修正，從各個估值維度（市盈率、市值/自由現金流）的絕對和相對水平來看，

現階段的市場定價下，長期高質量增長的公司是有吸引力的

蕭楠：

增加高端、次高端白酒配置比例

由蕭楠和王元春管理的

易方達消費行業一季度調整主要沿着兩個方向展開，

一方面在降低組合整體估值水平目標下，加大了對家電、汽零等板塊的配置力度；另一方面考慮到未來國內經濟大概率企穩回升，增加了組合對內需的敏感度，整體對白酒的配置略有增加，並積極調整白酒板塊持股結構，增加了高端、次高端白酒的配置比例。

截至一季度末，易方達消費行業的前十大重倉股分別是：古井貢酒、五糧液、貴州茅臺、山西汾酒、美的集團、福耀玻璃、瀘州老窖、海爾智家、青島啤酒、長城汽車。

與2023年四季度末相比，前十大重倉股標的沒有變化，持股數量有所變化。

林英睿：

對上行的潛在方向進行更深入思考

由林英睿管理的廣發睿毅領先一季度持倉結構比較穩定，

截至一季度末的前十大重倉股分別是：春秋航空、貴研鉑業、中國國航、南方航空、中國東航、吉祥航空、王

府井、華夏航空、瑞普生物、同慶樓

與2023年四季度末相比，同慶樓新進入前十大重倉股，鋒尚文化退出前十大重倉股。

林英睿表示，2024年春，A股市場大部分主流指數特別是市值較大的寬基指數，都收穫了一定漲幅。他認爲，市場在劇烈的情緒波動中可能探尋到了比較重要的拐點。一季度，宏觀基本面數據和部分高頻數據超出市場預期，與中微觀的直觀感受存在差異。但從歷史上看，這種差異在經濟週期變化的拐點附近比較常見。更重要的是，這個差異本身可能就是經濟結構大變化的同步表達，經濟平穩的背後其實蘊含了驅動力變化。在這樣的客觀環境裡，與其困惑，不如接受經濟結構變遷的現實，

既可以對下行的方向進行一個低相關甚至負相關的下注，也可以對上行的潛在方向進行更深入的思考

過去兩年前者的超額收益顯著，未來兩年，後者會給持有人帶來更豐厚的回報。

審讀：董鳳斌

張利靜

校對：

亞文輝

監製：

張楠

簽發：費楊生