浙商證券：淡季運價尋底 零星訂單不改油運供給剛性

智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研報稱，在手訂單處歷史低位，供給剛性確定，全球補庫提供需求端支撐，中國、印度等亞太新興國家的需求增量驅動油運需求向上。俄烏衝突後全球石油貿易重構帶動運距顯著拉長，此外在中東減產背景下，美灣、南美及西非等長運距地區出貨增加，有望進一步帶動噸海里需求向上。繼續看好油運景氣週期的演繹，推薦中遠海能(600026.SH)、招商輪船(601872.SH)、招商南油(601975.SH)。

油運供需平衡表

傳統淡季如約而至，運價處在尋底過程，小船運價更堅挺、成品油輪景氣更優。VLCC TD3C/Suezmax/Aframax 6月運價均值分別爲28990、46883、51899美元/天，較5月-38%、+8%、+14%。LR2/LR1/MR TC7 6月運價均值48871、42220、39572美元/天，較5月分別-21%、-8%、+2%。

克拉克森6月預測：2024-2025年原油運輸供需差分別2.9%、2.1%；成品油運輸供需差分別4.6%、-6.2%。

供給端

在手訂單仍處歷史低位，截至2024年7月，全行業油輪在手訂單與運力比10.8%，環比+0.3pct；其中原油輪在手訂單與運力之比爲8.4%，環比上月增加0.2pct；成品油輪在手訂單與運力之比爲16.9%，環比上月增加0.6ct。6月行業下單28艘，環比增加3艘；原油輪中VLCC、Suezmax 6月分別下單2、3艘，成品油輪中MR下單10艘，LR2下單7艘。

在手訂單低導致目前交付數量有限，6月全行業交付8艘，分主要船型來看：VLCC、Suezmax、 Aframax本月無交付；成品油輪中：LR2交付1艘、MR交付1艘，LR1本月無交付。

未來兩年原油輪預計交付量有限：2024-2025年，VLCC預計分別交付2、5艘，Suezmax預計分別交付8、29艘，Aframax預計分別交付14、8艘；LR2預計分別交付18、52艘，LR1預計分別交付1、11艘，MR預計分別交付37、80艘。

新船價格持續上漲，截至2024年7月：VLCC/Suez/Afra新船價格分別爲1.3、0.90、0.75億美元，環比上漲0.0%、0.6%、0.0%，較2022年1月上漲14%、18%、25%；LR2、LR1、MR新船價格分別0.78、0.62、0.52億美元，環比上漲0.0%、0.0%、0.0%，較2022年1月上漲25%、22%、27%

此外，景氣週期中拆船量不及預期。

需求端

美國原油產量維持歷史高位。6月OPEC原油產量2657萬桶/天，環比上月下降8萬桶/日；6月美國原油產量1320萬桶/天，環比上月增加10萬桶/日。

國內煉廠開工率下降。截至7月15日，汽油裂解價差22.85美元/桶；柴油裂解價差19.71美元/桶。截至7月10日，山東地煉開工率52.1%，截至7月11日，主營煉廠開工率75.0%，截至7月5日，美國煉廠開工率95.4%。

OECD商業儲備有所上升，SPR仍處歷史低位。截至7月5日，美國戰略石油儲備3.73億桶，但仍處在1984年以來的歷史低位。5月OECD商業原油儲備14.47億桶，環比上月增加3000萬桶。

風險提示：全球石油消費恢復不及預期，導致油運需求下降；OPEC進一步減產，導致貨量下降，導致油運需求下降；地緣政治風險；測算偏差風險等。