債券私募產品今年平均收益超7%，未來超額收益來源或向交易傾斜

財聯社12月18日訊（編輯 李響）狂飆一年的債市迎來收尾，債券私募產品也收益頗豐，不少私募管理人擇時配合槓桿調整策略，今年取得7.11%的平均收益，更有產品年內收益超200%。不過隨着高息資產減少，持有票息到期的策略也有待優化，不少業內人士預計，未來私募超額收益來源或更多向交易層面傾斜。

債券牛市背景下，純債策略上半年領跑。私募排排網數據顯示，有業績展示的1003只純債策略產品，上半年收益均值爲5.53%，在債券策略旗下各大子策略中領跑。債券增強和債券複合策略亦有不錯表現，上半年收益均值分別爲5.30%和4.40%。而轉債交易策略受股市影響，表現墊底。有業績展示的275只轉債交易策略產品，上半年收益均值爲-3.42%，正收益佔比爲25.09%。

不過隨着下半年債市波動加大，權益市場表現凸顯，以固收+爲主的債券增強策略後來居上，進入11月以後，隨着降準降息預期空間打開，股債雙牛格局形成，債券策略私募基金淨值也“水漲船高”。據私募排排網統計，截至11月底，有業績記錄的 1105 只債券策略私募基金近一個月來收益爲0.86%，今年以來平均收益達到7.11%。

其中今年至今收益表現最好的債券增強型私募產品“善擇先鋒3號” 截至12月13日收益率高達228.06%。私募排排網數據顯示，該只產品超額收益主要來自1月份（46.84%）和6月份（36.04%），而回撤幅度最大的時期集中來自3、4月份和10月份。

不少私募業內人士直言，進入12月以來，隨着10 年期國債收益率進入“1”時代，在交易決策方面，已很少有歷史數據和經驗可供參考。無論利率債還是信用債票息收益已較難覆蓋成本，僅依靠拉長久期或下沉資質博超額收益的紅利或將過去。

上海峰繼益投資管理有限公司銷售交易部副總經理劉啓文向財聯社表示，今年債市大牛行情下催生了私募較爲激進的操作策略，不過8月爲限形成較涇渭分明的分化格局，“8月份前私募槓桿普遍較高，9月份債市拋盤加大後，未及時降槓桿的淨值產品折損較大，尤其是流動性偏弱的城投債，目前單純選擇高收益城投債的機會成本很高，不少圍繞信用債擇券的管理人已逐步降低高收益債的參與比例，去關注資質較好地區弱資質城投的交易性機會”。

犧牲短期票息換取流動性更高品種的交易價值，也愈發成爲私募管理人青睞的策略選擇。有中型規模私募管理人介紹，公司收益表現較好的產品多配置70%左右的倉位在中高評級的信用債，通過票息收益打底，並根據市場行情調整久期，剩餘倉位進行交易以增強收益。“今年的業績歸因分析顯示，收益超過5%的產品中，約3.7至3.8點來自早先囤積資產的票息貢獻，剩餘部分則得益於交易操作的貢獻，而後者預計在明年比重會更大”。

與此同時，部分業內人士指出，與10月份前債券大牛市背景下純債策略領跑不同，考慮城投債收益率下行和政府推進地方化債的背景，或將倒逼投資經理儲備策略以提供超額收益。“我們在三季度升級後的投資策略就從純城投轉向固收加偏固收增強型組合，比如在持倉組合中新增一部分香港發行的城投點心債，並涵蓋了少部分權益倉位，而這些點心債和權益資產，也是從去年年底就調入資產池觀察，結合基本面預期進行過跟蹤。”

“從今年跑的比較好的債券策略私募產品來看，通常在拐點擇時方面配合槓桿運作較好，不過現在而言，票息過低波動就會加大，比如今早有媒體報道央行約談部分金融機構，要求關注自身利率風險並加強債券投資穩健性，現券利率上行就十分迅速，30年國債活躍券重回2%以上，中高等級信用債也波及較大”，某私募投資經理表示，步入年底，目前公司債券私募產品的策略重點在於穩健配置，偏好持有穩健的老券以控制淨值波動，目標是將周度淨值回撤控制在1%以內，以在年底業績排名中獲取較高的夏普比率，而這也是部分管理人比較在意的考覈指標。