“贏家詛咒”

本文系基於公開資料撰寫，僅作爲信息交流之用，不構成任何投資建議。

“贏家詛咒”常常用來描述拍賣場的一種現象，表示在拍賣中，雖然贏家最後獲得了某種物品或者權益，但是這種物品或權益的價值遠遠低於支付的價格。

對於贏家詛咒，研究人員有以下幾點結論：

一是在各個出價者擁有相同信息的情況下，競標方越多，出價過高的可能性越大。

二是最後競拍成功的人，往往對物品或權益的價值有過分樂觀的預期。

便帶來了兩條競拍建議，一是如果期望從拍賣得到的東西中創造價值，那麼競價者越多，出價就越要保守；二是報價取決於信息，信息量相對少的話，出價也要偏低。

對於股票交易，其實也類似一種拍賣模型，只是有其特別之處，股票交易可以說是一種雙向拍賣，即：

第一種拍賣是對於購買者而言，是標準型拍賣，即出價最高者得到股票。

第二種拍賣是對出售者而言，是反向拍賣，即出價最低者賣出股票。

兩種情況都存在贏家詛咒，第一種拍賣下，購買者可能出價過高，而第二種拍賣下，購買者可能報價過低。

而股市中正好就是具有很多競拍者的拍賣場景，這種模型下本身就很容易出現過度樂觀或者過度悲觀的情形。拍賣機制的存在，有時候我們的報價不是自己對於價值的評估，而是會受到別人報價的影響。

這裡除了有羊羣效應之外，還存在另外一種心理，即人們都爭強好勝，在競爭的場景中，都渴望“贏”。如果拉長時間線，“贏”主要體現爲在市場中賺錢，但是有拍賣機制的存在，“贏”就表現爲成功競拍得到了某種物品或權益。

股市中影響人們行爲的心理衆多，爭強好勝的心理也是其中的一種，當決定買某隻股票的時候，成功的買入，會讓人有一種似乎“贏”的感覺，並會帶來一種快感；同樣，決定賣出某隻股票，成功的賣出也會有一種如釋重負的感覺。

這種心理是跟股票交易機制相關，因爲公開報價，能夠看到其他人的報價，同時立馬就能夠知道結果。試想下，如果報價都是黑箱，只知道自己有沒有買到股票，但是不知道其他人的報價，可能就會基本不會受其他人的影響（當然，這樣會引發暗箱操作問題）。

在進行股票交易的時候，要想做到不受當前價格的影響是非常困難的，有時候報價的時候，很容易就陷入猶豫不決，糾結於一兩分錢，然後不斷地擡高報價或者降低報價，最後違背了自己的本意。

這種情況尤其出現在我們缺乏一個目標價格，或者對於自己的目標價格不堅定的時候，當然，也實屬正常，畢竟大部分普通投資者對於公司和市場的信息嚴重不足。

爲了避免在買賣股票時候的贏家詛咒，有兩點是需要做的，一是儘可能採用保守的報價方式，尤其注意在牛市的時候謹慎購買股票（A股的牛市，股市常常比較高）；二是要獲得更多的信息，並注意是短期消息還是長期消息，以讓我們的估值更加貼近能夠盈利的水平。 （作者：逸柳的知行之路）

往 期 推 薦