醫美經濟學丨 A股公司跨界醫美苦樂年華

21世紀經濟報道記者朱藝藝 杭州報道

“鄭州集美已於2024年一季度納入公司合併報表範圍內”，以時尚女裝起家的朗姿股份（002612.SZ）在2024年一季報中透露。

就在不久前的2月底，朗姿股份通過下屬全資子公司北京朗姿醫療管理有限公司(簡稱“北京朗姿醫管”)，以1.55億元現金收購鄭州集美醫療美容醫院有限公司100%股權，加碼醫美佈局。

跨界發力醫美的上市公司遠不止朗姿股份一家。

隨着顏值消費的崛起，毛利率高，想象空間大的醫美“看上去很美”，也成爲資本市場近年來炙手可熱的概念，儘管行業監管趨嚴，也未能阻擋新加入者的熱情。

根據Wind數據不完全統計，國際醫學（000516.SZ）、華東醫藥（000963.SZ）、雙鷺藥業（002038.SZ）、拉芳家化（603630.SH）、金髮拉比（002762.SZ）等至少30家上市公司紛紛踏入醫美賽道。

其中不乏跨界者，無論是追求“衣美到顏美”的朗姿股份，還是深耕母嬰消費品的金髮拉比，亦或是房企轉型者蘇寧環球（000718.SZ），紛紛將目光瞄準了醫美領域。

這門美麗生意，有多美，又有多難？

30家上市公司涉足醫美，跨界者衆多

在30家上市公司的醫美實踐中，外延併購成爲貫穿始終的路徑。

如女裝企業朗姿股份，2016年就宣佈進軍醫美領域，可謂最早一批“吃螃蟹的人”。

2016年，公司投資了韓國整形醫療管理機構“Dream Medical Group”和知名整形醫院“Dream Plastic Surgery”，並於當年正式進入國內醫美市場。公司先後收購高端醫美綜合品牌“米蘭柏羽”、輕醫美連鎖品牌“晶膚醫美”，並在2018年初收購西安知名醫美整形“高一生”品牌，從而手握三大國內醫美品牌。

2022年，朗姿股份以1.58億元現金收購昆明韓辰醫療美容醫院有限公司75%股權，將其納入上市公司合併報表。

2023年，朗姿股份在醫美領域的動作頻頻：公司分別以2.53億元和0.71億元收購武漢五洲整形外科醫院有限公司（簡稱“武漢五洲”）90%股權和武漢韓辰醫療美容醫院有限公司（簡稱 “武漢韓辰”）70%股權。

最近的一筆交易便是2024 年一季度，公司將鄭州集美納入上市公司體系。

隨着上述收購陸續落地，朗姿股份手握的醫美機構數量增長至2023年年末的38家，其中綜合性醫院8家、門診部或診所30家，主要分佈在成都、西安、昆明、重慶、深圳、武漢、長沙和咸陽等地區。

此外，2023年年報透露，朗姿股份已先後參與設立了七支醫美併購基金，基金整體規模可達28.37億元。

據國金證券此前研報梳理，朗姿股份在上市公司體外的醫美產業基金，已合計投資北京麗都、南京韓辰、杭州格萊美、鄭州華領等超過10家醫美機構。

與朗姿股份的佈局節點幾乎同時，蘇寧環球（000718.SZ）也在2016年踏入“醫美”風口。

作爲房企轉型者，蘇寧環球與蘇寧環球集團2016年合資成立50億元規模的醫美產業基金——鎮江蘇寧環球醫美產業基金（有限合夥）。

另一個方向是，蘇寧環球通過全資子公司蘇寧環球健康投資發展與韓國ID健康產業集團合資設立上海蘇亞醫療科技有限公司（簡稱“蘇亞醫療”），其中蘇寧環球健康持股60%。

在此基礎上，2017年，蘇寧環球通過蘇亞醫療以0.6356億元收購上海天大醫療美容醫院有限公司(簡稱“天大醫院”)90%股權，加速醫美業務落地。

2021年則是更爲關鍵的一年，蘇寧環球一連收購了三家醫美機構，分別爲無錫蘇亞醫療美容醫院有限公司（簡稱 “無錫蘇亞”）、唐山蘇亞美聯臣醫療美容醫院有限公司（簡稱“唐山蘇亞”）、石家莊蘇亞美聯臣醫療美容醫院有限公司（“石家莊蘇亞”）100%股權，合計耗資3.37億元。

跨界切入醫美產業鏈的，還有母嬰消費品運營商金髮拉比和老牌日化企業拉芳家化。

在“母嬰產品+醫美服務”戰略方向下，金髮拉比2021年豪擲2.376億元收購廣東韓妃醫院投資有限公司（簡稱“韓妃醫美”）36%股權，時隔兩年後的2023年9月又以0.595億元收購韓妃醫美13%股權。

截至2023年年末，金髮拉比合計持有韓妃醫美49%的股權。

“公司擁有大量母嬰會員和粉絲，這些會員、粉絲以年輕媽媽居多，產後修復和保養的需求巨大，這與公司投資的醫美業務的目標消費羣體可能會有較大的契合度”，金髮拉比證券部人士曾告訴21世紀經濟報道記者。

以“個護+美妝”業務爲核心的拉芳家化，則以3.7億元押注“全球醫美機構第一股”醫美國際（AIH.NASDAQ）。

2022年，根據拉芳家化的公告以及醫美國際披露的信息，一方面，拉芳家化關聯方以1億元受讓醫美國際創始人夫婦合計持有的2141.33萬股股份；另一方面，拉芳家化以1.7億元認購醫美國際新發行的3640.26萬股股份。

藉助上述交易，截至2023年年末，拉芳家化控股股東吳桂謙及其一致行動人通過直接或間接的方式持有醫美國際55.2%的股權。

一半是海水，一半是火焰

在衆多上市公司紛紛跨界醫美之後，“看上去很美”的醫美生意，究竟是否給上市公司帶來新的業績增量？

對親歷者來說，可謂“一半是海水，一半是火焰”。

成功者如朗姿股份，醫美轉型初顯成效。

2023年，朗姿股份實現營收51.45億元，同比增長24.41%，歸母淨利潤2.25億元，同比大增953.37%。

值得一提的是，2023年，醫美業務板塊實現營收21.27億元（同比增長27.75%），女裝業務板塊實現營收19.84億元（同比增長29.27%），醫美業務體量首次超過女裝業務。

此外，從毛利率來看，醫美業務毛利率53.15%，同比增長3.27%，而女裝業務毛利率60.17%，同比下降2.76%。

相比之下，不少上市公司並未藉助醫美業務，提振業績。

如以房地產開發業務爲主的蘇寧環球收購的三家醫美機構，對2021年、2022年、2023年扣非後淨利潤承諾分別爲：無錫蘇亞803.60萬元、961.48萬元、992.28萬元；唐山蘇亞715.97萬元、827.02萬元、921.51萬元；石家莊蘇亞631.94萬元、757.60萬元、834.52萬元。

實際情況是，除了首年完成業績承諾，無錫蘇亞、石家莊蘇亞、唐山蘇亞2022年均未完成業績承諾；2023 年，石家莊蘇亞（扣非後淨利潤765萬元）、唐山蘇亞（扣非後淨利潤877萬元），也未達成業績目標。

從收入貢獻來看，醫美板塊2022年-2023年分別實現營收1.93億元、1.98 億元，對蘇寧環球的業績貢獻不足10%。

此外，金髮拉比收購從而持股49%的醫美機構韓妃醫美，承諾2021年-2022年扣非後淨利潤分別不低於5000萬元、6000萬元。

實際進展是，受疫情等不可控因素影響，門店進客率下降，韓妃醫美2021年實現扣非後淨利潤2970萬元（剔除新租賃準則影響），2022年實現扣非後淨利潤-5475萬元。

儘管金髮拉比同意延長韓妃醫美業績承諾期，其承諾2023年和2024年扣非後淨利潤分別不低於7800萬元和8500萬元，但從最新數據來看，達成目標仍有難度。

2023年年報顯示，韓妃醫美仍爲虧損狀態，淨利潤爲-2125萬元。

而上市公司金髮拉比自身，也亟需擺脫虧損的頹勢，2023年歸母淨利潤爲-2349萬元。

對拉芳家化而言，醫美國際的業績情況也難言樂觀。

儘管手握鵬愛、鵬程等知名醫美機構品牌，但醫美國際在2019年盈利1.36億元之後便陷入虧損，2020年虧損2.36億元，2021年虧損額進一步擴大至5.87億。

儘管2022年-2023年公司虧損有所收窄，但仍爲虧損的0.76億元、0.37億元。

“雖然醫美機構毛利率較高，但隨着醫美機構越來越多，同質化競爭加劇，獲客營銷成本也隨之增加，想要賺錢並不容易”，有關注醫美行業人士告訴21世紀經濟報道記者。

中信建投研報此前梳理，在醫美機構的總成本中,營銷渠道和銷售費用分別佔50%和20%,加上耗材、運營、人工等支出,全部扣除後，醫美機構的淨利率普遍只有1％至10％。

此外，醫美行業更大的痛點或許在於經營的合規性。

“醫美機構和執業人員是否具備相關的專業資質”，是上述業內人士認爲更值得關注的焦點問題。