一攬子宏觀政策帶動11月PPI環比由降轉漲，核心CPI繼續回升

21世紀經濟報道記者周頔 北京報道12月9日，國家統計局發佈了2024年11月份全國CPI（居民消費價格指數）和PPI（工業生產者出廠價格指數）數據。其中，CPI同比上漲0.2%，環比下降0.6%，1月—11月平均比上年同期上漲0.3%。PPI同比下降2.5%，環比上漲0.1%，1月—11月平均比上年同期下降2.1%。

對此，國家統計局城市司首席統計師董莉娟解讀認爲，11月份，受氣溫偏高及出行需求回落等因素影響，全國CPI環比有所下降，同比小幅上漲。扣除食品和能源價格的核心CPI繼續回升，同比上漲0.3%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。11月份，一系列存量政策和增量政策協同發力，國內工業品需求有所恢復，PPI環比由降轉漲，同比降幅收窄。

光大銀行金融市場部研究員周茂華向21世紀經濟報道記者表示，11月份國內物價保持溫和回升態勢，國內宏觀政策正處於效果釋放的過程中。整體看，目前國內物價低迷與有效需求偏弱表現一致，宏觀政策在穩定有效需求、促進供需良性循環方面仍需要發揮作用。下階段國內政策有望繼續保持獨立，降準、降息等常規政策工具空間充足。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬向21世紀經濟報道記者表示，11月CPI環比下跌0.6%，弱於近10年同期平均的-0.1%，也弱於市場預期，主要由食品價格超季節性下降所致。11月PPI環比降幅收窄，主要由於一系列增量政策與存量政策協同顯效，國內部分工業品需求得到恢復。

展望下一階段，溫彬預計CPI同比漲幅或將回升。他表示，冬季肉類需求增加，豬肉價格將會出現季節性回升，疊加氣溫進一步下降或將影響鮮菜鮮果等產品生產儲運，有望推升食品價格。國內一攬子增量政策繼續改善內需，提振居民消費信心，有望推升核心CPI。去年同期基數擡升，疊加國際能源價格可能隨全球需求趨弱而回落，CPI漲幅將有限。

在PPI方面，溫彬指出，受主要發達國家製造業放緩及全球需求趨弱影響，全球大宗商品價格預計將整體回落，但隨着增量政策漸進顯效，市場供需關係得到邊際修復，疊加特朗普加速組閣後“搶出口”或將提前，有望推動國內工業品價格回升，預計PPI同比降幅將有所收窄，但走出負區間仍需時日。

食品價格超季節性下降致CPI環比下降

“11月CPI同比增速放緩，不及市場預期，環比下滑，主要是受食品菸酒價格漲幅放緩、能源價格回落以及購物節降價促銷等因素影響。”周茂華稱，11月極端天氣擾動減弱，國內蔬菜供應回升，豬肉上市較爲集中等市場供應增加，拖累價格表現。

從同比看，11月CPI上漲0.2%，漲幅比上月回落0.1個百分點，主要受食品價格漲幅回落帶動。其中，食品價格上漲1.0%，漲幅比上月回落1.9個百分點。食品中，豬肉和鮮菜價格分別上漲13.7%和10.0%，漲幅均有回落；鮮果價格由上月上漲4.7%轉爲下降0.3%；牛肉、羊肉、食用油、禽肉類和糧食價格降幅在1.1%—13.5%之間。從環比看，11月CPI下降0.6%，降幅比上月擴大0.3個百分點。其中，食品價格下降2.7%，降幅超近十年同期平均水平2.5個百分點。

董莉娟分析認爲，11月CPI環比下降主要受食品價格超季節性下降影響。11月份，全國平均氣溫爲1961年以來歷史同期最高，冷空氣過程偏少，利於農產品生產儲運，食品中鮮活食品價格大多超季節性下降，其中鮮菜、豬肉、鮮果和水產品價格分別環比下降13.2%、3.4%、3.0%和1.3%，合計影響CPI環比下降約0.46個百分點，佔CPI總降幅約八成。

11月份非食品價格環比由上月持平轉爲下降0.1%。溫彬分析稱，非食品價格環比小幅回落，弱於近10年同期平均的-0.03%，核心CPI環比季節性回落0.1個百分點，基本持平歷史同期平均水平。一攬子增量政策出臺提振居民消費信心，帶動核心CPI同比增速加快0.1個百分點至0.3%。進入冬季，天氣轉冷，居民旅遊出行下滑，導致服務價格環比回落。

針對11月低物價表現，周茂華指出，國內市場需求表現整體偏弱，供給相對充足。但物價月度波動不會影響物價整體回暖態勢。主要是國內消費和需求有望逐步回升，生豬市場基本恢復平衡，價格有望保持平穩增長，國內宏觀政策對消費需求和物價影響有望逐步顯現。但物價增速相對溫和，主要是國內市場供給充裕，行業競爭激烈等對物價仍有一定抑制作用。

一攬子宏觀政策帶動PPI改善

“11月PPI同比下降2.5%，環比上漲0.1%，好於市場預期。11月份工業品價格同比邊際改善超預期，主要貢獻來自上游採掘業和原材料工業價格，終端耐用品消費品價格改善，以及低基數效應。”周茂華指出，PPI改善反映了國內設備更新和消費品以舊換新等一攬子宏觀政策效果在逐步顯現，工業市場供需關係逐步改善。但整體看，工業品繼續面臨需求偏弱、價格偏低、生產成本壓力等問題。

11月PPI同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.4個百分點。其中，生產資料價格下降2.9%，降幅比上月收窄0.4個百分點；生活資料價格下降1.4%，降幅收窄0.2個百分點。從環比看，PPI環比由上月下降0.1%轉爲上漲0.1%。其中，生產資料價格上漲0.1%，漲幅與上月相同；生活資料價格由下降0.4%轉爲持平。

11月份，非金屬礦物製品業價格環比上漲1.2%，其中水泥製造價格上漲6.2%，玻璃製造價格上漲1.8%；有色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲1.2%，其中鋁冶煉價格上漲5.6%；黑色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲0.2%。電力、燃氣需求季節性增加，燃氣生產和供應業價格上漲0.7%，電力熱力生產和供應業價格上漲0.3%。煤炭保供力度加大，電廠備煤較爲充足，煤炭開採和洗選業價格下降0.4%。

溫彬分析認爲，11月PPI環比降幅收窄，主要由於一系列增量政策與存量政策協同顯效，國內部分工業品需求得到恢復。如房地產、基建項目加快推進，帶動水泥、玻璃、鋼材、有色金屬等工業產品價格上漲。非金屬礦物製品業與黑色金屬冶煉和壓延加工業價格環比均延續上行。此外，冬季到來，電力、燃氣需求季節性增加，推動電力、燃氣價格上升。

周茂華表示，從趨勢看，國內PPI同比延續改善趨勢，但工業品價格短期仍難擺脫低迷。主要是國內工業品需求市場偏弱，國際商品價格低迷，加上部分行業價格競爭激烈，工業品價格承壓。但國內政策效果仍有釋放空間，設備更新、以舊換新、基建補短板、促消費、穩樓市等政策有望帶動消費和投資活動復甦。