以舊換新超520萬，預計今年拉動超25%內需

中國銀河近日發佈汽車行業週報：以舊換新超520萬，預計今年拉動超25%內需。

以下爲研究報告摘要：

商務部數據顯示，截至12月13日零時，汽車以舊換新帶動乘用車銷售量超520萬輛，其中報廢更新超251萬輛，置換更新超272萬輛，以舊換新目前帶來的乘用車換購增量已佔到去年國內乘用車銷售總量超23.7%。11月19日以來，報廢更新補貼申請量日均超2.1萬份，置換更新補貼申請量日均增長超3萬份，考慮到提車週期所可能造成的無法在政策截止期及時申請補貼，報廢更新+置換補貼政策帶來的年末搶裝效應在11月以來加速顯現，助力車市銷量創歷史新高。據中汽協數據，11月乘用車銷售300.1萬輛，同比+15.2%，環比+9.0%，歷史首次突破300萬輛，其中國內銷售258.2萬輛，同比+17.5%，環比+12.8%，置換更新帶來的換購增量僅用時不足三個月便超過報廢更新，對國內需求形成明顯提振，1-11月國內乘用車累計銷量1991.6萬輛，同比+1.9%，一舉扭轉前期頻勢，重新實現累計銷量正增長。

由於存在一定的政策末期購車需求前置影響，我們認爲12月批發端銷量環比較11月將有所降低，中汽協口徑下我們預計12月國內乘用車市場銷量爲245-255萬輛，對應全年銷量爲2236.6-2246.6萬輛，同比+2.0%-2.5%，預計以舊換新全年帶來換購增量590-610萬輛，佔全年國內乘用車市場銷量的26.4%-7.2%，拉動超1/4的乘用車內需。

新能源方面，11月國內乘用車市場新能源滲透率環比-1.4pct至53.1%，12月1日-8日乘用車市場新能源零售滲透率回落至50.8%，我們認爲短期新能源滲透率的下降主要是由於臨近新年，消費者優先購買現車，而新能源產品提車週期普遍較長，因此短期帶來燃油車銷量的恢復。長期來看，我們認爲新能源滲透率向上趨勢將繼續延續，2025年新能源市場繼續迎來豐富供給，12月9日工信部發布年內最後一期“新車目錄”，小米YU7、阿維塔06、尊界S800、零跑B10、深藍S09、比亞迪鈦3、N9、海獅05、秦PLUS、海豹05、海豚等產品亮相，獲得市場熱烈關注，有望驅動新能源滲透率保持增長趨勢。

周度行情回顧

本週上證綜指、深證成指和滬深300指數漲跌幅分別爲-0.36%、-0.73%、-1.01%。汽車板塊的漲跌幅爲+0.54%，漲跌幅位列X30個行業中第12位。分子板塊來看，摩托車及其他、零部件、商用車、銷售及服務、乘用車周漲跌幅分別爲+2.77%、+0.77%、+0.57%、+0.31%、+0.00%。

估值方面，銷售及服務、摩托車及其他、乘用車、零部件、商用車市盈率分別爲68.06x/27.72x/25.64x/24.88x/16.48x。摩托車及其他、零部件、乘用車、商用車、銷售及服務市淨率分別爲2.89x/2.58x/2.33x/1.75x/1.64x。

投資建議：整車推薦比亞迪、理想汽車，受益標的吉利汽車、隆鑫通用；零部件，智能化推薦華域汽車、伯特利、德賽西威、科博達、均勝電子、星宇股份；新能源推薦法拉電子、中熔電氣、華緯科技、精鍛科技、拓普集團、旭升集團

風險提示：1.汽車銷量不及預期的風險；2、政策效果不及預期的風險；3、行業競爭加劇的風險。（中國銀河 石金漫,秦智坤）

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