“雪王“攜4.5萬門店衝擊上市，富豪張紅超財富卻縮水55億

去年，中國每十杯現制檸檬水中有超過八杯來自哪個品牌？每十支現製冰淇淋中有超過三支來自哪個品牌？這些問題的答案均指向了當下新式茶飲賽道的“頂流”選手蜜雪冰城。

新年第一天，蜜雪冰城向港交所更新上市申請材料。隨着招股書的披露，蜜雪冰城又公佈了一項壯舉。憑藉在全球超過45000家的門店，蜜雪冰城成功超越星巴克，登頂全球最大現制飲品企業的寶座。

作爲蜜雪冰城背後的男人，張紅超與張紅甫兄弟倆曾數次榮登《胡潤百富榜》，並問鼎鄭州首富之位。但在此前出爐的《2024胡潤百富榜》中，張紅超、張紅甫的財富均縮水了55億，由上一年的280億元下降至225億元。

回顧蜜雪冰城的上市之路，其曾試圖在A股市場嶄露頭角，但未能如願。隨後，公司轉戰港股市場，但港股新式茶飲品牌的上市隊伍已頗爲擁擠，古茗、滬上阿姨等同樣在焦急等待上市的機會。而參照奈雪的茶和茶百道的股價表現來看，新式茶飲品牌上市後仍面臨不小的壓力。

靠着低價的殺手鐗，蜜雪冰城如今賺得盆滿鉢滿，不到三年便狂攬87億元的淨利潤。然而，以高性價比著稱的蜜雪冰城卻多次因漲價引發熱議。

值得注意的是，2022年、2023年及今年前三季度，蜜雪冰城的毛利率其實呈現出穩步上升的趨勢。這一系列變化，使得部分原本對蜜雪冰城情有獨鍾的“貧民窟顧客”開始對其產生了微妙的變化，愛意不再如往昔那般熾熱。

門店數“稱霸”全球，不到三年狂賺87億

中國餐飲品牌正在不斷創造一個又一個的奇蹟。繼此前瑞幸咖啡在國內的門店數量和年銷售規模超過星巴克中國後，又有一家餐飲品牌上演了KO星巴克的大戲，這家餐飲品牌正是如今門店在海內外遍地開花的新式茶飲巨頭——蜜雪冰城。

2025年的新年伊始，這家擴張勢頭異常迅猛的新式茶飲品牌，再一次向資本市場發起衝擊。隨着此次向港股遞交的招股書，外界得以一窺蜜雪冰城最新的經營數據。

截至9月30日，蜜雪冰城在全球範圍內的門店數量已突破45000家大關。除了中國，“雪王”的足跡已遍佈印度尼西亞、越南、馬來西亞、泰國、菲律賓、柬埔寨、老撾、新加坡、澳大利亞、韓國及日本等國家。

而截至9月29日，星巴克在全球的門店總數爲40199家，其中包括21018家直營店和19181家特許經營店。其中，星巴克在中國開設門店數爲7596家。從前述數據來看，無論是在國內還是全球，蜜雪冰城的門店數均已超越星巴克，這意味着蜜雪冰城已成爲中國及全球最大的現制飲品企業。

不過，若按照去年的出杯量算，在國內排第一的蜜雪冰城，卻在全球遺憾排在第二名的位次。而今年前三季度，蜜雪冰城的飲品出杯量高達71億杯，已經逼近其去年全年74億杯的紀錄。

前述這些“瘋狂”的數字，助推蜜雪冰城營收屢攀新高、賺得盆滿鉢滿。2022年、2023年、今年前三季度，蜜雪冰城分別狂攬136億元、203億元、187億元的收入。同期，蜜雪冰城分別拿下20億元、32億元、35億元的淨利潤，在不到三年的時間裡大賺87億元。

不過，進一步分析可知，蜜雪冰城的業績增速其實是有所放緩的。2023年，蜜雪冰城的營收和淨利潤分別實現49.6%、58.3%的增長，但到了今年前三季度，蜜雪冰城前述兩項經營指標的增速分別降至21.2%、42.3%。

蜜雪冰城之所以能取得如此輝煌的成就，離不開背後廣大加盟商的鼎力支持。截至第三季度末，蜜雪冰城的門店中超過99%爲加盟門店。據蜜雪冰城透露，於業績記錄期間，其累計收到的加盟諮詢超過420萬份。

2021年時，蜜雪冰城的加盟商數量就已多達9784名，到了今年第三季度末，蜜雪冰城的加盟商數量更是漲至19780名，相較此前翻了一倍。

其中，部門加盟商甚至算得上是蜜雪冰城的“死忠粉”。2021年至2023年及今年前三季度，蜜雪冰城旗下經營多家門店的加盟商數量分別爲3585名、5382名、7041名、8292名。

而這些加盟商不僅幫助蜜雪冰城在海內外開疆擴土，還成爲了蜜雪冰城業績的中流砥柱。儘管蜜雪冰城也通過自營門店及電商零售渠道直接向消費者銷售產品，並向部分非加盟商客戶(主要爲食品及飲料行業的企業客戶)銷售若干商品和設備，但其絕大部分收入來自於加盟商。

不過，蜜雪冰城並不以加盟費和相關服務費爲主要收入，而是主要依賴向加盟門店銷售商品及設備。於2021年、2022年、2023年以及2024年前九個月，蜜雪冰城僅有1.9%、2.0%、2.0%及2.4%的收入來自於加盟費和相關服務費。

“雪王”背後的鄭州首富兄弟，財富一年縮水55億

蜜雪冰城的故事，始於上世紀九十年代末的鄭州。時間回撥至1997年，尚在河南財經學院求學的張紅超，爲減輕家庭的經濟壓力，在鄭州開設了一家名爲“寒流刨冰”的小店，而這正是蜜雪冰城夢開始的地方。

憑藉一臺看似不起眼的自制刨冰機，草根出身的張紅超踏上了現制飲品行業的創業征途。1999年，寓意着“甜蜜”與“冰爽”的蜜雪冰城品牌名正式誕生，爲這段創業歷程注入了新的活力。

然而，張紅超的創業之路並非全是坦途。1999年至2003年期間，張紅超的蜜雪冰城門店先後經歷數次搬遷。爲了打動消費者，張紅超還不得不嘗試多元化的經營策略。除了賣冷飲，張紅超還賣過蘋果和糖葫蘆，甚至還開了蜜雪冰城中西餐廳和蜜雪冰城家常菜館。

經過不懈的探索與實踐，張紅超終於在2005年的除夕夜，研發出了一款以牛奶、雞蛋、玉米粉、白糖等爲原料，但售價僅1元的冰淇淋產品。這款冰淇淋問世後，隨即便贏得了廣大消費者的喜愛。

直到現在，這款冰淇淋仍是蜜雪冰城的明星產品。招股書顯示，今年前三季度，蜜雪冰城在國內共計售出約14億支冰淇淋產品。

而張紅超弟弟張紅甫加入蜜雪冰城的時間，可以追溯至2007年。正是他的加入，使得蜜雪冰城的門店擴張節奏不斷提速。目前，張紅超在蜜雪冰城擔任董事長一職，而弟弟張紅甫則擔任蜜雪冰城的首席執行官。

在兄弟二人的聯手操盤下，蜜雪冰城這個起初並不起眼的品牌，如今已被他們打造成爲新式茶飲賽道的巨頭玩家。在胡潤研究院發佈的《2024全球獨角獸榜》中，蜜雪冰城以670億元的估值高居榜單第62名的位次。相較首次登榜時的150億元，蜜雪冰城如今的估值約爲2021年的4.5倍。

憑藉蜜雪冰城的成功，張紅超、張紅甫兄弟也成爲了《胡潤百富榜》上的常客，並榮膺鄭州首富的稱號。早在2021年，兄弟二人就以65億元的財富首次登上《胡潤百富榜》，並列排在榜單第1123名的位次，成爲商界矚目的焦點。

到了2022年，張紅超、張紅甫兄弟的財富彷彿坐上火箭一般，直接衝到了280億元，二人的排名也迅速攀升至186名。2023年，張紅超、張紅甫兄弟在《胡潤百富榜》上的財富依然保持在了280億元的水準，排名小幅上升至179名。

不過，在蜜雪冰城估值不斷上升的過程中，張紅超、張紅甫的身家卻有所縮水。在今年公佈的《胡潤百富榜》中，張紅超、張紅甫的財富均下降至225億元，相較上年各縮水55億元，二人的排名也齊齊跌出200名開外。

根據蜜雪冰城此次披露的招股書顯示，上市前，張紅超和張紅甫分別持有蜜雪冰城42.78%的股權。與此同時，由張紅超、張紅甫分別擔任普通合夥人的青春無畏、始於足下，還分別持有公司0.45%的股份。

截至最後實際可行日期，張紅超擁有青春無畏36%的權益，張紅甫擁有始於足下15%的權益。

除此之外，天眼查顯示，2021年，美團龍珠、高瓴資本、CPE源峰、萬店盈利曾參與蜜雪冰城超20億元的融資。招股書顯示，上市前，龍珠美城、深圳蘊祺、天津盤雪、萬店投資等股東分別持有蜜雪冰城4%、4%、2%、0.9%的股份。

上市之路異常激烈，漲價背刺“打工人”？

雷達財經梳理髮現，其實這並非是蜜雪冰城初次嘗試衝擊資本市場。早在2022年9月，它就曾向證監會提交A股上市申請，但遺憾的是，蜜雪冰城並未能如願在A股成功上市。

儘管沒能在A股圓夢，但蜜雪冰城並未就此放棄上市的征程，而是調整策略將目光投向了港股市場。去年開年，蜜雪冰城向港交所遞交了招股書。巧合的是，同一天，另一新式茶飲品牌古茗也向港交所發起了衝刺，而滬上阿姨在一個月後也提交了招股書。

對於更換上市地點的決定，蜜雪冰城在此次遞交的招股書中給出了明確的解釋。蜜雪冰城表示，考慮到港交所能夠爲其提供一個國際平臺，有助於其在全球範圍內提升市場知名度，接觸到國際資本、優化資本結構，並進一步提高其市場地位、吸引國際人才，故根據最新的企業發展策略，沒有重新申報A股上市申請。

不過，直到現在，港股新式茶飲玩家的隊伍仍不是十分壯大。除了奈雪的茶外，僅有茶百道成功登陸港股。而蜜雪冰城以及不久前相繼更新了招股書的古茗和滬上阿姨，目前均在苦等上市的隊伍中徘徊。誰將成爲第三家登陸港股的新式茶飲品牌，無疑成爲了一場備受矚目的大戰。

然而，即便成功上市，新式茶飲品牌面臨的挑戰也遠未結束。上市後，奈雪的茶和茶百道在資本市場上的股價表現並不理想，這也爲後來者的上市之路增添了一絲不確定性。

回顧蜜雪冰城的發展，性價比堪稱其一大殺器。正因如此，此前當蜜雪冰城旗下的部分門店捲入食品安全之類的風波時，不少消費者對蜜雪冰城顯得頗爲寬容。

然而，以較高性價比殺出重圍的蜜雪冰城也有點“卷”不動了。據媒體報道，今年12月，蜜雪冰城的部分門店在小程序發佈公告稱，綜合門店經營情況，12月16日起堂食/小程序APP飲品（含冰激凌系列）門市價加1元。

據悉，此次漲價涉及的區域涉及廣州、深圳、北京多個區的多家門店。而在此輪漲價之前，蜜雪冰城其實已有過漲價動作。去年9月，蜜雪冰城以“常規產品更新”爲由，對全國門店的多款飲品價格進行了調整，如蜜桃四季春價格由6元上調至7元，咖啡系列飲品均漲價1元。

轉眼到了今年3月，蜜雪冰城上海部分區域門店的飲品和甜品價格又上調了1元。彼時，蜜雪冰城官方客服則稱，是因爲“運營成本變化、綜合市場環境作出調整”。

面對漲價，不少網友在網絡上紛紛留言。有網友表示，“漲吧，慢慢我就喝不起了”，有網友直呼“天塌了”，還有網友調侃道，“小雪你要是這樣我們就要聊聊衛生問題了哈”。但也有網友表示理解，認爲如果漲價在合理的範圍內，自己可以接受。

事實上，頻頻傳出漲價消息的背後，蜜雪冰城近來的毛利率除了在2022年有所下滑外，此後一直呈現出穩步上升的態勢。2021年、2022年、2023年以及2024年前三季度，蜜雪冰城的毛利率分別爲31.3%、28.3%、29.5%、32.4%。

對於2022年毛利率的下滑，蜜雪冰城解釋稱，主要是由於商品銷售的毛利率下降，而商品銷售毛利率下降主要是由於若干原材料市價的波動導致採購成本上升，以及2022年爲減輕疫情對加盟商的影響，公司下調了69款向加盟商出售的門店物料與設備的價格，平均降價幅度約爲15%，這部分銷售佔到其2022年總收入的約23.1%。

由於業務不斷擴張以及若干原材料採購成本的下降，蜜雪冰城的毛利率在去年回升至29.5%。今年前三季度，由於提升了供應鏈效率以及若干原材料採購成本下降，蜜雪冰城的毛利率得到了進一步的提升，達到32.4%。

在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，自2023年起，供應鏈成本、管理成本、原材料價格和員工工資等都在不斷上升，這對於任何一家食品企業來說都是巨大的挑戰。因此，蜜雪冰城選擇漲價以應對市場現狀和成本上漲的壓力，是一種必然的選擇。

濃眉大眼的“雪王”，何時才能登陸資本市場？雷達財經將持續關注。