興業證券王德倫：2022年市場風險偏好或提升 結構性機會或較多

（原標題：興業證券王德倫：2022年市場風險偏好或提升 結構性機會或較多）

由中國企業改革與發展研究會、本站財經、本站研究局聯合主辦的“2022本站經濟學家年會”在北京舉行。興業證券董事總經理、興證資管首席經濟學家王德倫在會上談到2022年的展望時表示，2022年中國的資本市場，尤其是權益類市場比較有機會。一方面是流動性整體維持穩定而寬鬆的局面，企業盈利雖然整體有向下壓力，但在穩增長預期強化的前提下，盈利預期會比之前一致認爲的要好一些。

“另外，當風險被兜住以後，2022年市場的風險偏好有可能會提升，所以2022年市場的機會，尤其是結構性機會會比較多，這是一個大的判斷”，王德倫表示。

對於去年增長較弱的消費板塊，王德倫說，消費增長速度受疫情衝擊影響最大，去年由於疫情反反覆覆，尤其是線下的消費和服務業消費影響很大，因爲它有很多消費場景，包括需求本身，都會受到影響。

王德倫判斷，隨着疫情的控制越來越好，今年整體上會在去年的基礎上有一個更好的疫情控制狀態，包括疫苗的接種率也越來越高了，今年消費整體上會有一個恢復性的增長，這是非常重要的一點，尤其是線下的消費和服務業的消費應該會呈現出上升的狀態。

投資方面，王德倫認爲，去年的特點是房地產上半年增長很強，速度很快，帶動整個經濟快速恢復，但是下半年的時候由於政策等各方面因素，地產的增速下來了，這在今年上半年可能還會延續這個趨勢，所以地產上半年是一個壓制項。

但是地產政策已經開始出現邊際的調整，從去年年初開始單方面的嚴格開始逐步邊際好轉了，王德倫認爲，這種邊際好轉體現到實體經濟數據上的好轉還有一個時滯，時間的滯後，今年上半年可能還是會體現向下的壓力，但是可能後面會逐步地企穩。

基建方面，王德倫表示今年更看好新基建，比如科技類型的基建，民生類型的基建，都可能是更加着力的方向。

作爲投資的第三塊製造業，王德倫認爲，今年製造業的投資有希望繼續維持一個溫和向好的狀態，高端的製造業、產業結構相關的製造業增長速度可能會更好一些，尤其是一些裝備類的、設備類的，可能會不錯，跟新基建相關的，這是今年的又一個拉動的點。

以下爲演講全文：

王德倫：各位朋友大家好，今天非常高興有機會和大家交流一下我們對於2022年資本市場的展望。

今天的分享主要從幾個方面開始，先說一下結論吧，對2022年總體的展望，我個人認爲2022年中國的資本市場，尤其是權益類市場還是比較有機會的，一方面是流動性整體維持穩定而寬鬆的局面，企業盈利雖然整體有向下壓力，但在穩增長預期強化的前提下盈利預期會比之前一致認爲的要好一些。

另外，當風險被兜住以後，2022年市場的風險偏好有可能會提升，所以2022年市場的機會，尤其是結構性機會會比較多，這是一個大的判斷。

下面我就從幾個角度來進行分析，一方面是分析一下2022年我們面臨的宏觀經濟形勢，這個決定了企業盈利和2022年資本市場的基本面。第二我們來聊一聊流動性和政策，流動性和政策可能對於很多市場大類資產配置的影響會更大。最後我們來聊一聊2022年的結構性機會，有哪些行業配置所帶來的機會。

首先先來說一下2022年整體的宏觀經濟形勢和基本面的展望吧。

首先我們來看一下，應該說整個2021年一個很大的特點就是我們從疫情中恢復的完整年度，2020年受到疫情衝擊後整個經濟受到了比較大的衝擊，當然了，中國也非常厲害，我們是全世界大經濟體中唯一實現正增長的國家，很值得驕傲，但畢竟2020年我們的整體增長速度受疫情衝擊下來了，所以2021年是從疫情中恢復的完整一年，全球經濟呈現出來一種全球復甦、中美共振的態勢，包括美國爲代表的西方經濟體也都在恢復，我們也是強勁的復甦狀態，因此整個全年的經濟增長速度都不錯，質量也比較高。

但是另外一方面，2021年的增長速度是在去年低基數的基礎上實現的，所以2021年整體經濟增長速度、GDP增長速度是逐季下滑的態勢，前三個季度，從18%到7.9%再到4.9%，當然有可能四季度會略微高一些，全年的話維持前高後低的態勢，這樣會給2022年從基數效應上來講，上半年面臨的基數比較高，所以2022年會有一定的壓力，全年來看2021年的增長速度，從數據上來看也是高於潛在增長率的，所以2022年增長速度自然會有個下行。

這種下行態勢對於企業盈利而言就是一個向下的拖累項，所以我們2022年面臨的上市公司的整體的企業盈利是一個向下的方向，這個對於資本市場而言是有一個壓力點的，但是我們要分結構地去看，雖然整體增速是向下的，但是從結構上來看還是有一些亮點的，我們從經濟的幾個驅動力來看：

首先我們來看去年增長比較弱的一塊是消費，消費增長速度其實是受疫情衝擊影響最大的，去年由於疫情反反覆覆，大家知道在年中時出現了反覆，年底四季度又出現了比較明顯的反覆，它對於消費類的衝擊是最大的，尤其是線下的消費和服務業消費影響很大，因爲它有很多消費場景，包括需求本身，都會受到影響。

但是隨着疫情精準防控有序推進，2022年我們整體上會在2021年的基礎上有一個更好的疫情控制狀態，包括疫苗的接種率也越來越高了，因此2022年我們認爲消費整體上會有一個恢復性的增長，這是非常重要的一點。尤其是線下的消費和服務業的消費應該會呈現出上升的狀態。

除了消費之外，另外一點就是來自於投資，投資的話去年比較明顯的特點是房地產上半年增長很強，速度很快，帶動整個經濟快速恢復，但是下半年的時候由於政策等各方面因素，地產的增速下來了，這在今年上半年可能還會延續這個趨勢，所以地產今年上半年是一個壓制項，但是我們要看到地產的政策已經開始出現了邊際的調整，從去年年初開始單方面的嚴格開始逐步邊際好轉了，當然這種邊際好轉體現到實體經濟數據上的好轉還有一個時滯，時間的滯後，今年上半年可能還是會體現向下的壓力，但是可能後面會逐步地企穩。

但是另外一方面投資中的一個大項就是基建，去年沒怎麼發力，由於基建實際上是宏觀調控中一個重要的方向，大家知道宏觀調控往往是逆週期和跨週期的，經濟好的時候它一般會收一收，像去年由於是疫情中全面恢復的一年，所以去年基建沒怎麼發力，我們可以看拿專項債，全年3.6萬億最初的預期額度來看，上半年只用了幾千億，到年底還是沒有用完。剛纔說過了，去年經濟增長速度比較好，所以基建適度地壓了壓速度，今年經濟增長速度下來了，基建很有可能成爲一個新的發力點。

當然基建也要分，除了傳統的鐵公基之外，今年更好的應該是新基建，就是跟新型的基礎設施建設（相關的），比如說科技類型的基建，民生類型的基建，都可能是更加着力的方向。這可能是從結構性的動力來看今年的一個增長點。

投資中的第三塊就是製造業，製造業去年的整體增長速度是比較平穩的，還是比較好的，尤其我們可以從上市公司企業盈利的板塊數據可以看出來，去年整體上游週期品的增長速度是很高的，同時中游的工業品，也就是製造業的增長速度也是不錯的，今年的話，製造業的投資有希望繼續維持一個溫和向好的狀態，當然製造業中它也有分化，高端的製造業，產業結構相關的製造業它增長速度可能會更好一些，尤其是一些裝備類的、設備類的，可能會不錯，跟新基建相關的是今年的又一個拉動的點。這是從投資的角度來看。

第三個大類就是進出口，大家都知道，我們去年的進出口其實是不錯的，實際上進出口數據表現好從2020年就已經非常明顯了，本來受到疫情衝擊之後外需的需求下滑，在2021年初的時候很多人認爲全年的進出口數據可能會不好，但實際上我們會發現中國在本輪疫情中享受了疫情的紅利，海外的供給更加地跟不上，因此2020年有很多訂單從海外轉移到了中國，他們不能生產，我們能生產，所以我們供應鏈的穩定性、穩定輸出的能力，幫助我們進出口有比較好的增長態勢。很多分析家認爲2021年隨着海外經濟的恢復，很有可能2021年進出口是下滑的，但實際上我們看2021年的進出口增長速度依然非常強勁，這裡面很大的一個重要支撐力就在於海外經濟在復甦的時候它的需求的恢復更快，遠遠快於供給的恢復。也就是說，需求起來了，消費起來了，但是生產能力跟不上，那麼這個缺口恰恰就形成了我們中國的出口，對我們有很強的支撐。

當然了大家也知道，這是由於海外的疫情防控做得沒有我們好，他們疫情既然控制不好，尤其是包括奧密克戎，還有前期的德爾塔，反反覆覆之後，導致海外的生產並沒有能夠很好地恢復，我們把這些綜合起來去考慮2022年，至少在上半年可能還是這種狀態，就是海外需求的恢復可能還是快於它的供給恢復，在它的疫情得到完全的控制之前，可能都是這個狀態。

這是我覺得我們2022年經濟上可能是一個新的我跟市場不太相同的一點認識。從有關部門監測的重點外貿企業的訂單來看，到今年上半年還是比較充足的。

除了本身疫情的影響以及生產的恢復之外還要考慮一個供應鏈穩定性的問題，我們知道美國現在出現了比較明顯的供應鏈的問題，比如說在港口有堆積如山的集裝箱，運不出去，但是另一方面是超市，很多超市的貨架上都是空空如也，買不到東西，東西運到美國以後但是沒辦法運到各個需求場景中，這是一個很獨特的現象，甚至去年很多海外的居民家庭裡面過聖誕節都沒有聖誕樹了，這是很多年都沒有看到的情況，就是因爲中國強大的供給他們享受不到，由於他們自身的供應鏈出了問題，因此整個供應鏈的穩定性，產業鏈的穩定的輸出能力成爲了新的重要考量，在這次疫情的衝擊中中國強大的物質保障能力，完整的供應鏈體系體現出來我們非常巨大的優勢，這種優勢一時半會兒消失不了的。

因此我認爲從供應鏈的角度去看的話，也支撐了我們今年進出口還是會有一個不錯的增長。當然了，前期上半年它增速高一點下半年增速回落一點也很正常，因爲海外畢竟在恢復，但是從全年來看增長速度畢竟還可以。

這樣我們就把整個經濟幾個大的點都聊完了，包括消費品，包括投資，投資裡面房地產、基建、製造業都講了，包括進出口的幾個要點。因此我覺得2022年雖然說整體增長速度在基數效應的帶動之下會有一個回落，回到一個正常的高質量的發展軌跡，但是另外一方面，有非常多的結構性的亮點，這些結構性的動能是能夠帶來不少的投資機會，也能使得整個經濟有一個穩定的增長。

那麼下面就來討論今天第二個大的話題，就是來自於流動性和政策方面，我認爲這個要素是支撐資本市場向上的一個重要的力量，其實在2021年初時很多投資者朋友，包括非常多專業的投資經理、基金經理大家都在擔心2021年的貨幣可能是收縮的，畢竟2020年爲了抗疫全球釋放了非常多的流動性，央行普遍採取了比較寬鬆的政策，2021年整個經濟企穩了，增長速度比較高，之前放的水又多了，有可能會引發通脹的擔憂，因此大多數人都是判斷去年的貨幣流動性會收縮的。

但是我在2021年初的年度策略報告裡就提出了非常明確的，我說流動性不會收縮，沒有CPI的脹，只有PPI的脹，因此無CPI的通脹，也不會緊縮。宏觀流動性會好於市場的一致預期，而股票市場的微觀流動性又會好於整體的宏觀流動性。

從整個一年運行下來看，確實如我之前所判斷的，整體貨幣流動性是維持一個偏寬鬆的局面，全年降準了兩次，打消了大家非常多的疑慮。

往2022年來看我認爲整體的貨幣流動性還是維持一個寬鬆狀態的，最大的原因就是由於我們經濟復甦的不穩定性，它面臨比較大的不確定，包括疫情的反反覆覆在2022年不能排除干擾，包括全世界來看，疫情的反反覆覆都會導致經濟復甦進程面臨比較大的不確定性，因此還是需要比較寬鬆而穩定的貨幣環境的，從最新的中央經濟工作會議來看也確認了我們這個判斷，它非常明確地提出了我們要維持一個比較積極的財政政策和一個比較穩健的貨幣政策，實際上就是整體上來看偏寬鬆的一個政策環境。

由於2022年從會議的精神來看就是穩字當頭，2022年我們要召開比較重要的二十大，整個社會環境需要一個比較穩定的經濟增長態勢，社會穩定態勢，因此整個宏觀政策也會更加地突出逆週期和跨週期的特徵。大家知道逆週期是什麼意思？就是經濟特別好的時候你的政策要收，當經濟走弱的時候你的政策要更加寬鬆，毫無疑問通過前面的分析我們知道，2022年整體經濟向下是有壓力的，因此從宏觀調控來看政策的取向自然就是走向偏寬鬆的了，貨幣環境應該會更加友好，無論是從貨幣供應量來看，還是從貨幣供應價格（也就是利率）來看，2022年實際利率大概率我們判斷可能還是向下的，能給社會企業和個人降低成本。

從另外一個角度來去分析這個問題的話，就是大家對於普遍的通貨膨脹的擔憂，我認爲也不用過於擔心，2022年全年，我們從一個指標來看，目前大部分的宏觀分析師們，大家對2022年CPI的判斷都是相對比較溫和的，大概在2.5%到3%這個區間之內，並沒有出現非常明顯的通貨膨脹，不用太擔心，而從PPI的角度來看已經開始從高位回落了，2022年會進一步向下，因爲一方面是供給的改善，另外一方面是向下的傳導，等等各種因素，其實我們面臨的通貨膨脹環境都還是比較溫和的，不足以引發很明顯的貨幣收縮，因此通貨膨脹也不用擔心，政策又是整體上以維穩爲主，所以我們面臨的整體貨幣環境我認爲2022年還是以寬鬆爲主。

我們能夠看到當貨幣供給還算是比較好的時候，只要它不收，一般來說股票市場都還是比較有機會的，包括我們看到的其它的一些資產，等等，都是比較偏好於一個適度偏鬆的貨幣環境的。

除了貨幣之外更不用說財政了，更加明顯的是要發力，咱們看中央經濟工作會議非常明確地提出了財政的支出，要保證強度，而且還要適度提前，因此我認爲2022年可能從一季度咱們就能夠看到各種穩增長的措施能夠落地去了，尤其是春節回來以後是一個比較明顯的開工季，因爲春節過完了，天氣也回暖了，企業有了新的動能，對於金融機構而言，包括銀行而言，一年的信貸額度也下來了，也更能夠去支持企業了，從地方政府來看新的一年也更有動力來去完成新一年的經濟任務了。

這些綜合起來來看2022年的經濟開局我覺得可能還是不錯的，而且2022年春節相對比較早，所以也會更快地進入到一個節後的開工季。

綜合這些因素來看我覺得從政策角度，包括貨幣流動性的角度來看，2022年對股票市場都是一個向上的支撐力量。

當然了，也有一部分朋友可能會擔心美國的通貨膨脹比較高，因此美國的貨幣政策出現階段性的收縮，這個擔心是有的，我覺得剛纔都在講好的方面，對2022年的一些風險也做一個提示，我認爲2022年的資本市場，尤其是權益市場可能確實業面臨幾個風險點，其中第一個風險點就是來自於海外的通脹比較高，美國通脹比較高，大家階段性地去擔心貨幣政策的收縮，當有這個預期的時候可能就會對資本市場產生一定程度的影響和衝擊。當然了，像2021年年初，過年回來以後，美債收益率上升非常快，導致我們的資本市場出現調整，當時尤其是高估值的板塊調整比較多，可能2021年年初的時候集中在食品飲料和醫藥板塊，但是在2022年的時候如果再出現同樣的觸發因素的話它影響的可能就不是這兩個板塊了，而是誰的估值比較高誰可能調整就會比較明顯。

除了這個風險之外第二個風險點來自於美股波動加大的風險，美股雖然說是一個長期向上的趨勢，我認爲2022年可能還沒有變，這是在我之前研究的全球資金流動池中去判斷的，大的方向沒有變，時間上來看這輪趨勢沒有走完，但空間來看不大了，因此它可能從單邊市場漲變成一個放大波動的市場，當美股出現調整的時候它對於全球的風險資產，也就是全球的股市，也包括A股，都會有衝擊。當然它的觸發因素可能是多種多樣的，比如說疫情的重新復發，像這次奧密克戎帶來的調整，也有可能是由於美國的債務上限問題，也有可能是由於美國政府的加稅導致企業盈利下滑等等，都有可能。這是第二個風險點。

第三個風險點來自於中美的博弈，畢竟從2018年有博弈之後，這個因素其實並沒有完全的消除，不是說拜登上臺以後中美就皆大歡喜了，不是的，未來在某些時間點當他們再次給我們施加壓力，尤其是極限施壓的話，我們的股市，包括相關板塊都會出現影響。

第四個風險點就來自於信用風險，部分的企業發生信用風險，有信用債風險的時候，還債壓力的時候，它可能會影響相關的產業鏈以及大家由此去擔心進一步傳染到金融系統，比如說我們前面面臨的某家大型地產企業傳出債務問題的時候市場就比較擔心了，實際上大家擔心的不只是這一家企業，這家企業本身它的負債就很大，大家擔心的是類似的企業，其它的地產公司會不會也有相似的問題，甚或者是影響到它的產業鏈上游和下游的公司會不會出現影響，進而對金融系統，尤其是給他們貸款的銀行系統造成衝擊。我認爲這個風險2022年不會形成大面積的，也不會形成系統性風險，不太會，但是它有可能會階段性的，在某個時間點引發市場對此問題的擔心，當這個擔心出現的時候本身就會影響市場的波動，所以這是我對於剛好講到這裡了市場的四個風險點做一個總結。

小結一下，我們先講了經濟的整體態勢，整體雖然高位回落，回到高質量發展的軌道上，但是有很多結構性的亮點能夠去支撐市場，尤其在逆週期、跨週期調節政策的環節下，我認爲之前對企業盈利擔心的這個預期邊際上有所好轉，同時貨幣流動性和整體政策環境是偏寬鬆的，這個對市場是一個支撐的力量。

當然了，市場也有一些風險，當出現風險時市場會調整，當風險因素解除之後市場會恢復性增長。所以2022年綜合來看是一個震盪向上的市場。這是我的一個綜合判斷，它的階段性行情和結構性行情爲主，不太容易出現單邊的大漲或者是大跌，我認爲比較難，但是階段性的波動，2022年的波動不會小，所以2022會有比較多的板塊性的，或者說尤其是自下而上個股型的機會會比較明顯，我們一般把它叫做α型的機會，整體的漲跌，大面積的那種我們管它叫β型的機會，我們認爲2022年α型的機會會多於β型的機會。

最後一部分我們就來聊一聊2022年有哪些板塊性的機會。

首先第一個板塊性的機會，我認爲來自於穩增長的核心資產領域。大家知道，當我說核心資產的時候並不單獨的指很多人理解中的白酒或者醫藥，這個觀點是錯誤的，我在之前的多篇報告中，包括我在演講中都非常明確地提出了一點，核心資產絕不是白酒和醫藥，中國各行業各領域，甚至是各細分行業這裡面具備核心競爭優勢的龍頭企業，財務指標優秀，公司治理穩健的都是核心資產指標之一，所以說除了白酒醫藥中有核心資產，除了消費品中有核心資產，週期板塊中也有核心資產，製造業板塊中也有核心資產，科技成長TMT板塊中有核心資產，當然，包括傳統的金融、地產裡它也有核心資產，不同時間它表現得不一樣，前兩年的機會主要集中在消費的核心資產，2021年其實很多週期類的核心資產漲了很多，尤其是在碳中和的帶領之下，2022年我認爲可能更多的機會就出現在製造業中的核心資產，科技中的核心資產。

當然了，在我的分析框架中跟大家講，2022年首先第一類就是跟穩增長相關的核心資產，包括製造業裡的一些龍頭公司，企業盈利改善，景氣度比較高的，尤其是很多設備類公司，這一類還是不錯的。當然了，以消費爲代表的大家傳統意義上的核心資產也是不錯的，2021年以來由於疫情的反反覆覆，包括上游成本的上升等等，這些板塊2021年出現了調整，業績相對比較低，但是它的市盈率也回到了過去幾年相對來說比較合適的一個水平，我們最近看到包括食品類公司等等在提價，很多消費品公司隨着2022年整體消費在疫情之後的一個恢復，它是有一個業績恢復可能的，這是有利於股價表現的。

包括穩增長相關的，剛纔說過的新基建等等板塊，製造業、週期等等穩增長的，甚至包括金融板塊，它跟整體的未來增長預期相關的都應該有機會表現，實際上它是體現在一些低估值的價值股的機會上，尤其在2022年一季度可能會相對優勢比較明顯。

第二條我們覺得我們自己比較重視的線索就是來自於創新類的科技成長板塊，毫無疑問，我們已經進入到了一個科技創新的大週期裡面，大家看在1G時代我們完全沒有趕上，2G時代的時候我們遠遠落後於全世界，到3G時代我們跟全球比就只落後一點點了，4G時代我們就追平了，5G時代我們就領先了，未來不排除我們6G還是領先的，所以我們看到了華爲被老外卡脖子，這是我講的我們處在新一輪科技創新週期的起點上。

這個在我2018年的年度策略報告《大創新時代》，包括2019年的《重構創新大時代》這兩篇報告中都有詳細的論述，就不細說了。

所以未來創新類的科技成長型公司肯定是一個重要的機會來源，從具體的細分行業來看首先我認爲大家一定要重視的就是高端製造，高端製造業應該說是我們未來一個非常重要的主線，尤其是在疫情之後大家注意各個國家都受到了不同程度的衝擊，但是製造業的大國和強國的恢復能力明顯是更強的，比如說咱們中國，製造業的大國和強國，如果2021年大家光看A股表現的話好像發現指數漲得挺一般的，表現不行，3000多點還是3000多點，但是如果我們看全世界的話會發現主要經濟體都是牛市，比如美國今年創了歷史新高，不光納斯達克創歷史新高，因爲它代表新經濟，業績好，連代表傳統經濟的道瓊斯指數也創出了歷史新高，德國的DAX指數在2021年也創了歷史新高。日本的日經225指數雖然沒有創歷史新高，它沒有超過90年代初的泡沫的頂點，但是它也創了20年來的新高，大家想一想，這是一種多麼強大的力量。

因此我們可以看到，總結出來，全球主要的製造業大國和強國股市在漲，我們也是製造業大國和強國，大家想想，這類資產我認爲是有機會的，所以高端製造業我覺得是2022年科技成長創新類的一個主線，這裡面就包括但是不限於高端的機械，包括軍工，包括新能源、汽車產業鏈，有非常多的機會，也包括半導體等等，每一個都可以延展出很多的邏輯。當然它一條主線就是高端製造，中國的公司能力越來越強、覆蓋度越來越廣，滲透率越來越高，甚至在部分領域實現了國產替代，國產替代屬於一個存量邏輯，除了存量邏輯之外它有增量的邏輯，因爲有越來越多的地方都運用它們，所以我覺得高端製造肯定是2022年非常重要的主線。

同樣的也包括TMT板塊，電子、通信、計算機等等，TMT板塊是在數字經濟時代的一個基礎設施，它可以跟其它的領域相結合，比如當TMT跟新能源車結合的時候它就不只是新能源汽車的問題了，而是整個智能汽車板塊。

當然了，科技創新領域還包括一塊很重要的，就是醫藥，創新藥、生物藥、醫療器械等等，這些偏醫藥的它也是有創新成分的，這是我認爲第二類的投資機會。

大的方向來看主要是這兩個板塊。當然了，還可以從一個主題的角度去思考，就是碳中和，我認爲碳中和是一次能源革命，我們可以這樣去理解，站在這個高度上，未來能源的生產方式和使用方式都會發生非常大的變化，它也會帶來非常多的機會，從碳中和帶來的機會也可以細分出不同的投資邏輯，第一個投資邏輯就是對於傳統的週期類和製造類板塊而言，創造碳、製造碳排放的這些領域來看它就是一次供給側改革，它會帶來供給側收縮，類似於咱們2016、2017年經歷的供給側改革，但它是2.0版本，當時是環保、限產的因素，現在是因爲碳中和，它是分好蛋糕帶來的機會，會帶來優秀的週期類和製造類公司的優勝劣汰。

另外一個受益邏輯就不是分好蛋糕了，而是做大蛋糕，最典型的就是新能源，像光伏和風電這樣的清潔能源，我們知道清潔能源不止光伏和風電，以前咱們科普書上講的潮汐能、地熱能、核能等等有非常多，但從技術上來看比較成熟，而且能夠落地到業績上來看的，光伏和風電是比較明顯的，當然這些成長性板塊一般波動比較大，因爲它漲得快，漲多了以後短期形成一個情緒高點又會調整，新能源，包括新能源車都有這樣的特徵，但是從長期來看光伏風電的景氣度還是不錯的，尤其是對於我們國家的這些光伏風電龍頭，它不只在國內是龍頭，可能它的技術放在全球產業鏈也是很不錯的。

當然大家在投資這類標的的時候一定要注意它的估值，估值過高，大家都去買的時候，一窩蜂追的時候就不要追了，等它市場調整以後，冷落一段時間，好公司可以考慮佈局。

碳中和同樣還會帶來一個新型基建的機會，就是來自於特高壓和儲能，這個其實我們剛纔新基建已經提到了，它是從碳中和的角度來講一個非常重要的落地點，新型基礎設施，或者我們把它叫新型電力系統的建設，也會帶來機會，所以2022年板塊性的機會還是會不時發生的，我們認爲2022年這種來自於自下而上的，來自於個股的細分領域的板塊性的機會可能會帶來更多收益，它會超過整體的大方向上的大起大落的機會，要比那個更多一些，這是我和大家從經濟基本面、企業盈利、貨幣政策流動性，包括整體政策環境，包括市場面臨的風險點，避過風險，實際上就能夠一定程度上保護收益，還有哪些結構性機會，四個方面和大家進行的完整分享，也謝謝大家的認真傾聽。