昔日主導440億美元收購，中國化工前董事長任建新退休六年後被查

出品｜達摩財經

先正達650億元IPO撤回不足兩個月，曾主導收購先正達的中國化工原董事長任建新、總經理楊興強雙雙被查。

5月11日，據中央紀委國家監委駐國務院國資委紀檢監察組、浙江省紀委監委消息，中國化工集團有限公司原黨委書記、董事長任建新，原黨委副書記、總經理楊興強涉嫌嚴重違紀違法，目前正接受中央紀委國家監委駐國務院國資委紀檢監察組和浙江省監委紀律審查和監察調查。

公開資料顯示，任建新1958年1月出生於甘肅省蘭州市，祖籍河北冀縣，中國藍星化學清洗總公司（藍星集團前身）創始人，2014年12月至2018年6月曾任中國化工集團黨委書記、董事長。

楊興強則是任建新身邊的重要人物之一，出生於1967年2月，甘肅靜寧縣人，曾長期在藍星化學任職。任建新出任中國化工董事長後，楊興強接棒擔任公司總經理。2021年，轉任中國鹽業集團總經理。

任建新可謂中國化工界的傳奇人物之一，其發跡於工業清洗產業，企業壯大後先後對天津石化、黑石化、哈石化、濟南裕興、濟南石化等國有企業進行兼併重組，同時，一手推動了中國化工集團的組建，被業內稱爲化工界“併購大王”。

2017年，任建新完成其職業生涯最後一筆重大收購，斥資近440億美元將全球知名農業集團瑞士先正達收入麾下。次年7月，國務院國資委免去任建新的中國化工董事長職務，剛過60歲的任建新退休。

化工界的併購大王

1984年，時任化工部蘭州化學機械研究院團委書記的任建新花費250元購買了一項名爲“lan-5”的酸洗技術專利，註冊藍星清洗公司，掛靠在蘭州化學機械研究院名下。

藍星從清洗茶垢開始，後來又到工業鍋爐，再到400米的輸油管道，最後一直到載人飛船發射設施。逐漸佔有了國內工業清洗市場90%的份額，硬把日、德對手擠出了中國市場。

上世紀90年代，在任建新的帶領下，藍星清洗對超過百家國有化工企業進行了收購兼併，被譽爲中國的“併購大王”。1996年，藍星清洗上市（現爲興蓉環境），總部也搬到了北京，掛靠在化工部的公司昊華之下，開始了一連串的擴張與併購，大規模進行產業整合。2002年，藍星的總資產已猛增至40億元，成爲國資委管理的186家國有大中型企業。

2004年，藍星和昊華合併，成立中國化工集團，藍星則成爲中國化工下屬專業公司。任建新擔任中國化工總經理，更加穩固了其在化工界的地位。

中國化工集團成立後，任建新將目標瞄向了國際市場，與當初的藍星一樣，中國化工的重大戰略也是通過併購，推動中國化工走向國際市場。這也讓業內認爲，中國化工不論從管理風格上還是從企業文化上看，更像一個民營企業。

2006年，已成爲中國化工子公司的藍星收購了在蛋氨酸、維生素和生物酶等動物營養飼料添加劑方面全球領先的法國安迪蘇集團。之後，中國化工又陸續併購了澳大利亞的凱諾斯、以色列安道麥、挪威化工百年老店埃肯以及意大利輪胎廠商倍耐力等。

值得一提的是，中國化工在此期間還引入美國私募巨頭黑石的6億美元戰略投資，成爲首家接納此類外資的央企。

中國化工最讓人驚歎的一筆交易來自2016年對瑞士先正達的收購，這筆高達440億美元的收購至今仍是中國最大交易規模的併購案。2017年6月，中國化工完成了併購瑞士先正達的第二次交割，任建新出任瑞士先正達董事會主席。交易完成後次年，任建新退休。

1800億元鉅額商譽

在連續多年的併購擴張之下，中國化工不僅規模越來越大，高溢價、高槓杆的操作也讓中國化工的負債端告急。在任建新退休的2018年末，中國化工的總資產達到7988.49億元，同時中國化工的負債也飆升至6058.82億元，負債率高達75%。

對於瑞士先正達這樣的全球頭部農業集團來說，參與併購的企業並非中國化工一家。之所以能夠拿下瑞士先正達，皆因爲任建新的報價高出潛在競爭對手超百億美元，而中國化工的自有資金僅50億美元，其餘均來自金融機構貸款。

美國證監會SEC文件顯示，中國化工收購瑞士先正達共花費近440億美元，包括一系列融資方：中國銀行出資100億美元購買永續債券，中國國新投入70億美元，興業銀行也出資10億美元。此外，摩根士丹利出資20億美元購買了可轉換優先股，還有多家銀行組成的銀團，提供了額外過橋貸款。

解決資金最高效的辦法莫過於上市再融資，任建新之前也有過不少成功的案例。如2006年收購的法國安迪蘇，在2015年通過借殼藍星新材上市；2011年收購的挪威埃肯，在整合藍星硅產業鏈後，於2018年登錄挪威奧斯陸證券交易所。

任建新退休後，時任中化集團董事長的寧高寧接棒，同時兼任中化集團和中國化工的董事長。

2019年，中國化工整合了瑞士先正達旗下各個子公司，同時裝入了以色列安道麥和中化化肥、中種集團、揚農化工等國內資產，在上海註冊先正達集團，爲上市做準備。

2021年7月，先正達遞交上交所科創板上市申請，計劃募資650億元，按照每股23.33元的定價計算，若發行完成，先正達的市值將達到3250億元，成爲科創板的“巨無霸”。

值得一提的是，中國化工當初以440億美元的價格收購先正達，整體估值過高，先正達3250億元的估值剛剛相當於當初收購的價格。

目前，中國化工收購先正達的鉅額貸款大部分仍未償還。

2019年末，中國化工因收購瑞士先正達而存續的債務，本金合計爲353.5億美元。2020年，中國化工和先正達對上述債務進行了內部重組和部分償還，將六成的債務上翻至母公司。2023年6月，先正達招股書更新顯示，其承擔的因收購瑞士先正達而存續的債務本金餘額仍有159.5 億美元（約合人民幣1152億元），實際上先正達及其母公司未償還的收購債務仍在300億美元之上。

先正達的鉅額商譽也是其上市之路困難重重的重要原因。收購時，先正達的淨資產公允價值不足200億美元，商譽高達200多億美元。截至2024年3月末，先正達的商譽價值爲1823.53億元，佔總資產近30%。

2023年5月18日，先正達宣佈撤回在上交所科創板上市的申請，並向上交所主板提出上市申請。先正達表示，作爲全球農業科技龍頭企業，先正達更適合在全面註冊制下的上交所主板上市，同時將有助於接觸到更多元的投資者，也對公司長期價值有利。

先正達IPO申請調整至主板後，上交所也發表聲明稱，將基於前期審覈工作，推進相關工作平穩有序進行。2023年6月，先正達光速通過上市審覈委員會審議，但掛牌上市事宜遲遲未有實質性進展。

直至今年3月29日，先正達上市再度反轉，上交所官網顯示，因先正達集團及其保薦人撤回發行上市申請，上交所終止其發行上市審覈。

財報顯示，先正達集團2023年營收2268億元，歸母淨利潤爲虧損19.64億元，而2022年先正達的歸母淨利潤爲78.64億元。

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