西南證券：2025年經濟或呈現前高後穩走勢，A股整體預計震盪趨漲

21世紀經濟報道記者 李域報道

2024年12月18日，“渝創未來 西南同行”科技・改革・創新——資本市場賦能新質生產力發展論壇在西南證券總部大樓舉行，會議聚焦西部金融中心建設、成渝雙城經濟圈、國企高質量發展與產業轉型升級，以及川渝產業投資機會、機器人產業發展趨勢與重慶機遇等熱點話題，共同探討新質生產力浪潮下的投資良機。

“在這難得的發展窗口期和機遇期，西南證券將充分發揮金融企業功能作用，以爲投資者、客戶和實體經濟創造價值爲宗旨，進一步打開自身定位的格局和思路。”西南證券黨委書記、董事長姜棟林在論壇上表示，西南證券將聚焦新時代西部大開發等國家重大戰略，紮根重慶、服務地方，全力打造“西部領先、全國進位和重慶辨識度”標誌性改革成果。

展望2025年的宏觀經濟，西南證券首席經濟學家葉凡認爲，2024年三季度後一攬子政策陸續落地，政策效果在2025年上半年將持續釋放，受基數效應及上半年政策疊加效果影響，2025年經濟或呈現前高後穩走勢，單季度最高增速或出現在二季度，有望突破5%，全年增速仍有望實現4.5%—5%的增速。

就A股市場而言，葉凡表示，目前A股市場估值並不高，同時美債利率趨於下行，外資有望逐漸迴流，市場信心持續提振，2025年預計A股整體震盪趨漲。

2025年經濟或呈現前高後穩走勢

2024年已接近尾聲，2025年經濟將去往何處？

葉凡認爲，2025年經濟增速或將繼續保5%，高點或出現在二季度。

具體來看，明年對GDP的拉動中，消費與投資將繼續起到主導作用，出口拉動或有所下降。2024年前三季度最終消費對GDP的拉動爲2.4%，資本形成總額對GDP的拉動爲1.26%，淨出口對GDP的拉動爲1.14%，預計2025年消費和投資增速繼續加快，出口增速或有回落。三大投資中，製造業投資仍將保持較快增長，基建投資在超長期特別國債和地方政府專項債增額之下，仍將成爲支撐經濟增長 的重要力量，房地產投資或仍是負增長，但降幅將有所收斂。

在逆週期調節的政策組合上，葉凡認爲，明年財政政策有望進一步加力，將體現在“提高赤字率、發行超長期特別國債、增加地方政府專項債發行使用”三大方面。貨幣政策方面，相比去年“穩健”的定調更爲積極，從“靈活適度、精準有效”調整爲“適度寬鬆”，明年貨幣政策仍有加力空間，將視情況降準、降息。

對於市場各方最關切的資本市場走勢，葉凡表示，2025年政策對資本市場的支持有望持續加力。目前A股市場估值並不高，美債利率趨於下行，外資有望 逐漸迴流，市場信心持續提振，2025 年預計A股整體震盪趨漲。

結構上，他建議關注兩條主線，一是內需消費鏈條，包括食品飲料、社會服務等；二是新能源供給側政策初顯，有助於產業中游利潤回暖，建議關注電池、光伏組件等板塊。

債券市場上，利率債方面，他認爲，經濟基本面延續波折復甦，美聯儲降息後國內貨幣政策空間打開，利率中樞有望繼續下移，明年財政擴張力度或將加大，政策利率仍有下行空間。信用債方面則是用於化債的地方專項債限額增加，各地加快化債進度，流動性壓力緩解，城投信用風險降低，信用利差繼續壓縮；爲提高資本充足率滿足監管要求 ，銀行將繼續發行金融債來補充資本，金融債供給有望繼續放量，填補信用債缺口。

持續探索差異化發展路徑

近年來，西南證券持續深耕產業研究與服務。

西南證券黨委委員、副總裁張序表示，一方面，公司努力增強面向成渝地區的產業綜合服務能力，通過梳理重慶區位優勢和資源稟賦，重點分析地方支柱產業和鏈主企業，圍繞“強鏈、補鏈、延鏈”協助地方政府招商引資，吸引外部企業聯結落地；另一方面，以研究服務爲切入點，爲企業客戶提供持續陪伴式服務，不斷擴大外地高端製造類企業的覆蓋數量，努力挖掘其投融資需求，重點協助與重慶產業匹配度較高的企業進行產業資源對接，推動資金和項目資源共享。

與此同時，西南證券正在努力打造“服務重慶”的智庫品牌，充分發揮研究發展中心、博士後工作站的研究能力，積極開展西部金融中心、重慶金融經濟、北交所等領域的研究，重點圍繞“33618”現代製造業集羣體系和“416”科技創新戰略佈局，持續輸出有影響力的行業報告，加速重慶產業鏈守成升級，助力打造重慶辨識度成果。

本次論壇上，西南證券機器人產業研究戰隊正式成立。據悉，該戰隊由西南證券研究發展中心總經理助理、計算機及海外研究首席分析師王湘傑擔任牽頭人，匯聚了西南研發計算機、海外、汽車、電子、北交所、產業等團隊研究員，以及西證股權、西證創新的機器人領域投研人員。

發佈儀式上，王湘傑表示：“西南證券機器人產業研究戰隊將積極推動機器人產業與資本市場的深度融合，促進技術創新與資本的有效對接，爲重慶機器人產業發展注入新動力。”西南證券機器人產業研究戰隊的成立，意味着西南證券將更加深入地參與到機器人產業的發展中，通過深入研究和資源整合，推動產業創新，爲重慶的經濟發展貢獻重要力量。

21世紀經濟報道記者瞭解到，作爲重慶唯一一家上市券商，近年來，西南證券致力於打造重慶品牌，以“專注主業，立足本地”的系統需求出發，加強對川渝重點產業、重點行業、重點領域跟蹤研究，爲推動本地實體經濟高質量發展賦能，同時探索差異化發展路徑，聚焦本土經濟和產業發展，發揮根植地方、服務地方的價值，形成差異化競爭優勢。

展望未來，西南證券仍將進一步深入結合自身資源稟賦，立足新質生產力的助推者、優質企業的發現者、功能建設的執行者，努力夯實自身的“家底”厚度，搭建融資融智的資本市場平臺，積極爲地方政府出謀劃策，爲產業經濟添磚加瓦。