系列降息組合拳落地 央行逐步理順由短及長利率傳導關係

財聯社7月25日訊（記者 王宏）增加MLF操作、MLF和存款利率下調，金融支持穩經濟進一步加力。近期，央行貨幣政策力度明顯加大。而銀行主動下調存款利率，也有利於改善銀行盈利能力，利好對應股票估值。同時下調存款利率也可以推動企業投資和居民消費，增強資金流向資本市場的動力。

此外，央行繼續支持融資成本穩步下降，激發有效需求。近期，公開市場操作利率、LPR、存款利率和MLF利率接連下降，我國貸款利率已連創歷史新低，企業貸款利率進入“3時代”，部分城市房貸利率迎來“2字頭”，實際利率隨着物價回升也趨於下行。

專家還指出，在新的貨幣政策調控框架之下，央行正逐步理順由短及長的利率傳導關係。近期一系列降息政策組合拳的落地，表明穩增長已成爲當前政策首要目標，進一步明晰了未來的貨幣政策調控框架，有助於不斷提升調控的精準性和有效性。

利率市場化改革持續深入

財聯社記者瞭解到，7月25日，工農中建等主要銀行主動下調了存款利率。其中，活期存款下調了0.05個百分點，通知、協定和一年期及以內定期存款利率下調了0.1個百分點，二年期及以上定期存款利率下調了0.2個百分點。

值得注意的是， 7月22日，央行宣佈公開市場7天期逆回購操作利率由1.8%下調至1.7%，當日，1年期和5年期以上LPR均同步下降10個基點。業內人士表示，僅僅相隔3個工作日，大型商業銀行就下調存款掛牌利率，體現出存款利率市場化調整機制作用有效發揮，商業銀行市場化定價的能力進一步增強。

“今年以來貸款市場報價利率（LPR）兩次下降，以及商業銀行加大向實體經濟減費讓利，都難以避免對銀行利潤、淨息差產生壓力。一季度末我國商業銀行淨息差已經降至1.54%的歷史低位。雖然前期金融管理部門整改違規手工補息以及部分政策利率有所下調，但如果利潤和息差繼續下降，銀行持續減費讓利、穩健發展的壓力較大”，招聯首席研究員董希淼表示。

董希淼認爲，在部分大型銀行率先調降存款掛牌利率之後，預計存款利率將迎來新一輪下調，中小銀行也將跟進調整，但不同銀行下調的幅度、步驟不會完全一致。下一步，銀行或將採取包括下調存款利率、優化存款結構等在內的更多措施，繼續壓降資金成本，努力保持息差基本穩定，繼續保持穩健發展態勢，保持服務實體經濟力度不減。

增強資金流向資本市場動力

業內人士認爲，調整優化存款利率，是存款利率市場化調整機制有效發揮的體現。2022年4月，人民銀行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調整機制，督促銀行參考市場利率變化，合理調整存款利率水平。截至2023年，主要銀行在存款利率市場化調整機制作用下，已先後四次主動調整存款利率。

“本次工農中建等主要銀行主動下調存款利率，是基於前期1年期LPR下降，以及國債收益率等市場利率走勢所自主決定的，是存款利率更加市場化的體現。2021年6月份以來，主要銀行1年期、3年期存款利率分別累計下調0.5、1.7個百分點”，上述業內人士表示。

專家表示，調整優化存款利率，有利於穩定銀行負債成本，提升金融服務實體經濟可持續性；有利於促進企業、居民投資和消費。此外，下調存款利率有利於進一步降低企業居民儲蓄傾向，推動企業投資和居民消費，促進優化資產配置，增強資金流向資本市場的動力，助力股市企穩回升，增加金融市場活力，鞏固經濟回升向好態勢。

業內人士還指出，本次銀行主動下調存款利率，同時中長期存款利率降幅較大，有利於進一步減少利息支出，緩解存款長期化問題，穩定銀行負債成本，提升金融服務實體經濟可持續性。也有利於改善銀行盈利能力，提高銀行股東權益，利好對應股票估值。

此外，專家預計此次調整對普通儲戶影響有限。以存款本金10萬元爲例，一年期定期存款每年利息減少100元。居民還可通過櫃檯債、理財、基金等方式，多元化資產配置，資產綜合收益不會受到大的影響。

理順由短及長的利率傳導關係

央行行長潘功勝前不久在陸家嘴論壇上發言指出，未來可考慮明確一央行某個短期操作利率爲主要政策利率，並表示其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率色彩，理順由短及長的傳導關係。

今日央行還進行2000億元1年期中期借貸便利（MLF）超預期操作。“1年期MLF操作一般在15日操作，在月底進行操作較爲罕見，中標利率也較此前下降20個基點”，董希淼表示，央行在月底加碼操作MLF，在未進行降準的情況下向市場注入中期流動性。

多位業內專家認爲，今日央行MLF意在引導金融進一步加力支持實體經濟。中信證券首席經濟學家明明表示，MLF一次調降20BP，比周一OMO幅度更多，意味着央行有意引導實體經濟長期融資成本下降，支持實體經濟企穩回升。

光大銀行金融市場部周茂華表示，央行操作引導金融機構加大實體經濟逆週期調節，力度超預期；另一方面，體現貨幣政策調控進入新階段，暢通貨幣政策傳導，即央行調降基準利率（7天逆回購利率），引導金融市場利率下降，並向實體經濟融資成本傳導。

“在7月22日7天期逆回購利率下調之後，SLF利率、LPR報價、存款利率以及MLF利率均相應下調，進一步凸顯了7天期逆回購操作利率作爲基準政策利率的地位。尤其是此次MLF操作安排在LPR報價之後，進一步淡化了MLF的政策利率色彩。表明在新的貨幣政策調控框架之下，正逐步疏通由短及長的利率傳導關係”，民生銀行首席經濟學家溫彬表示。

溫彬還指出，近期一系列降息政策組合拳的落地，表明穩增長已成爲當前政策首要目標，既釋放了穩經濟的信號，助力提振市場信心；也進一步明晰了未來的貨幣政策調控框架，有助於不斷提升調控的精準性和有效性。