外資如何選擇中國投資機會？富達國際看好中國高投資級境內債券

財聯社5月31日訊（記者 吳雨其）綜觀當前全球經濟環境，通脹放緩，利率基本見頂，但經濟逆風因素仍然存在，緊縮貨幣政策對實體經濟的影響正逐步顯現，在此背景下，債券有望成爲2024下半年投資市場亮點。

基於此，富達國際在近期舉行的以“通脹及利率見頂之後的債券市場投資機會”爲主題的媒體研討會上，富達國際亞洲固定收益主管朱蕾和富達國際聯席基金經理Daniel Ushakov共同探討當前債券市場動態，分享如何在經濟不着陸的情況下，平衡利率和信用風險，尋找投資機遇。

富達國際指出，全球通脹和利率預計將在更長時間內處於週期峰值，隨着經濟“逆風”因素的持續存在，且緊縮政策開始對實體經濟產生影響，債券市場一方面要爲此做好準備，另一方面又必須隨時應對不斷變化的政策轉向。採取審慎和有選擇性的投資策略，是投資者有效應對不確定環境的關鍵。

中國高投資級境內債券具吸引力

富達國際亞洲固定收益主管朱蕾觀察到，全球發達市場的通脹速度正在放緩，核心通脹已經從高峰迴落。這一趨勢在美國、歐洲和英國等地區都有所體現。對比而言，日本的情況有所不同，其通脹水平正在上升，走在與全球發達市場相反的道路上。

朱蕾指出，過去兩年內，市場經歷了劇烈的加息，當前市場收益依然很高，爲進入債券市場的投資者提供了保護。當前的收益率接近10年高位，這意味着要實現過去12個月的回報，需要顯著提高實際收益率。這爲市場中的投資者提供了額外的緩衝，等待經濟復甦的到來。

儘管利差緊縮，全球投資者仍持續涌入債券基金，尤其是在投資級別領域。投資者希望鎖定當前收益，並在未來降息前做好準備。亞洲大部分經濟體的通脹也處於可控範圍，大多數經濟體實現了正的實際收益率，使得央行有能力在未來進行降息。然而，亞洲央行目前保持謹慎，密切關注美國的動向，以避免過早降息並保護本幣匯率。

朱蕾在亞洲高收益債券市場中看到了機會。綜觀全球債市，亞洲高收益美元債擁有具吸引力的投資機會。摩根大通亞洲信貸指數非投資級指數顯示，亞洲非投資級信貸利差相較於過去20年的平均水平仍高出了170個基點，同時平均信貸評級達BB水平、平均久期約爲2.5年且平均收益率超10%，這在目前全球利差收窄的環境下較爲難得。

中國房地產市場仍是市場熱點，朱蕾表示，中國房地產債券在亞洲債市中的比例已經從三年前的30%以上下降到當前的不到5%。這意味着中國房地產債券對亞洲高收益債券市場的影響非常有限。

朱蕾表示，另一個投資亮點是中國在岸債券市場。過去10年內，該市場累計回報率超過64%，年化回報率約爲5.1%，波動率爲1.2，夏普比率高達4.2。“我們認爲，全球投資者在該市場中存在機會，特別是中期高質量的中國債券，預計今年也將實現類似於去年的高單位數回報率。”

“多元化的經濟環境包括寬鬆的貨幣政策及偏低的通脹水平，使得中國高投資級境內債券提供了具有吸引力的風險調整回報。美元投資者也可考慮利用美元對衝人民幣，降低投資組合波動性的同時，更有望帶來超額回報。未來12個月，以美元爲對衝基礎的中期中國高質量境內債券將有機會提供高個位數的總回報，同時，利差收窄、寬鬆貨幣政策利好債券價格，以及外匯對衝等因素都將有利於提升回報。此外，這類債券的波動性與全球資產的相關性偏低，可對衝部分風險，實現套利。”朱蕾補充說。

看好美國投資級固定收益市場前景

近年來，美國投資級市場成爲全球固定收益市場的關注焦點。以下是富達國際聯席基金經理Daniel Ushakov對該市場的最新分析和見解。

十年期美國國債收益率與標準普爾500指數股息收益率的對比顯示，持有高質量固定收益資產的補償處於歷史高位。同時，股票風險溢價處於20年來的低點。標準普爾500盈利收益率減去十年期國債收益率的差值已經進入負值區間，這一數據解釋了高質量固定收益資產吸引大量資金流入的原因。

Daniel Ushakov指出，全球經濟中的持續通脹問題仍需關注。這一問題不僅在美國顯著存在，在全球範圍內也表現突出。美國的通脹率從兩位數逐漸下降，接近美聯儲的目標水平，但能源成本上升等因素導致通脹數據波動。

未來推動美國經濟增長的關鍵因素是美國消費者。美國消費者支出佔美國GDP增長的70%以上，因此需要密切關注。“數據顯示，疫情期間美國消費者積累了大量超額儲蓄，因爲當時人們居家不出，開支減少，同時寬鬆的財政政策和刺激措施使得儲蓄增加。然而，隨着通脹和生活成本的上升，這一情況正在迅速改變。勞動力市場數據顯示，越來越多的人重返勞動市場，甚至有創紀錄數量的人在從事兩份或更多工作。與金融危機時期相比，現在從事兩份或更多工作的比例更高。因此，美國消費者面臨的壓力不容忽視。最近的一項調查發現，55%的受訪者認爲美國經濟正在萎縮，儘管實際上美國名義GDP增長率很高。同時，信用卡債務和拖欠率也處於歷史高位。” Daniel Ushakov表示。

對於美國勞動力市場的前景，Daniel Ushakov通過前瞻性指標預測非農就業數據，其中一個可靠指標是小企業的招聘意向，預計將進一步下降。Daniel Ushakov認爲勞動力市場將進一步疲軟，失業風險在增加，特別是年收入低於5萬美元的低收入羣體。

從基本面來看，美國投資級公司債券市場情況良好。無論是美國投資級債券還是高收益債券，企業槓桿率都處於較低水平，這與股市的強勁表現相符。然而，美國投資級公司債券市場中的公司與近期股市中表現突出的“七大科技公司”有所不同，後者大多爲工業公司，信用狀況較弱。Daniel Ushakov表示，未來的市場中，信貸選擇將非常重要。

在信貸市場中，金融行業特別具有吸引力，尤其是歐洲國家的“國家冠軍銀行”和大型美國銀行。去年，美國地區銀行和瑞士銀行業的危機導致金融行業利差表現不佳，風險溢價上升。不過，數據上雖有所恢復，但當前環境下銀行業基本面仍然強勁。短期債券市場中仍有一些機會，利差尚有壓縮空間，同時由於收益率曲線倒掛，短期債券提供了不錯的總收益率。

綜上，Daniel Ushakov看好美國固定收益市場特別是投資級固定收益市場的前景。政府債券收益率具有顯著價值，通脹正在下降，美聯儲可能會最終降低政策利率。美國消費者面臨的壓力可能成爲美國經濟增長的阻力，這也可能促使美聯儲降息。勞動力市場數據也顯示出下行風險。從公司基本面來看，儘管金融環境偏緊，但基本面支撐當前市場水平。“我們認爲金融行業和短期投資級債券仍有機會，並將在未來市場中表現出色。”