天齊鋰業領銜鋰礦股大漲，行業減產、去庫等“積極信號”已現

21世紀經濟報道記者 董鵬 成都報道

鋰礦股迎來久違大漲。

9月11日早盤，此前已經“破淨”的天齊鋰業、金圓股份等多隻鋰礦股漲停，追蹤該板塊的Wind鋰礦指數漲幅一度超過5%。

對此有市場傳聞稱，寧德時代宜春梘下窩礦停產。

然而，鋰礦股的上漲並非產業鏈上游的“單獨行動”，當日固態電池、磷酸鐵鋰電池等熱門板塊也出現較大幅度上漲，這便無法將鋰礦股的上漲歸結爲寧德時代停產，而是需要從行業層面去尋找誘因。

背後，既有前期鋰價、鋰礦股跌幅可觀，達到歷史低位的原因，也與短期內市場需求端環比好轉、供給端減產和持續去庫等行業因素有關。

僅以鋰礦和鋰鹽環節爲例，根據SMM統計，受到鋰輝石、鹽湖和回收等提鋰企業產量下降影響，今年8月國內碳酸鋰總產量雖然依舊保持高位運行，但是環比出現了6%的下降。

此外，前期持續壓制鋰價的庫存數據也出現了小幅下降，行業整體供給過剩的局面已經出現一定改善跡象。

當然，這或許只是階段性的好轉，後續供給端能否持續去化還需進一步觀察。

供需階段性好轉

今年8月上旬，電池級碳酸鋰現貨跌破8萬元/噸。

“短期內衝擊在所難免，中長期來看卻是利好。因爲，鋰價的持續低價在衝擊行業盈利的同時，有望倒逼虧損企業加快產能去化，幫助行業重新實現供需再平衡。”本報彼時報道指出。

隨後，部分第三方機構追蹤的現貨均價最低跌至7.2萬元/噸，反映今年11月價格預期的期貨主力2411合約則跌至6.97萬元/噸。

而7萬元的價格線十分敏感，既是年初業內預計的價格波動區間下限，也可能加劇礦石提鋰企業的虧損從而引發大規模減產。

而從8月份的產量數據來看，當月供給端確實有一定減量。

根據SMM統計，鋰輝石端碳酸鋰總產量環比減少7%，“大部分鋰輝石端鋰鹽廠爲交付長協訂單及保護自身市佔率在8月開工率仍維持高位穩定，部分非一體化鋰鹽廠由於碳酸鋰現貨價格持續下跌，自身成本存在倒掛危險，因此產量有所下行。”

以鋰雲母爲原料的產量數據變動有限，鹽湖企業總產量環比略有減少，而廢料回收企業受制於成本產品價格倒掛，當期產量環比減少達到17%。

反觀需求端，在“金九銀十”消費旺季的帶動下，8月以來下游材料、電池產銷和排產情況開始回暖。

中國汽車動力電池產業創新聯盟數據顯示，8月，在新能源汽車市場帶動下，我國動力和其他電池合計產量爲101.3GWh，環比增長10.4%。其中，動力電池裝車量47.2GWh，環比增長13.5%，同期磷酸鐵產量也出現環比13%的增長。

如此看來，近期上游鋰鹽環節的基本面變化便已經十分清晰，整體呈現產量減、需求增的趨勢。而供需關係階段性改善，使得前期壓制鋰價的高庫存問題有所緩解。

國信期貨、SMM的周度庫存數據顯示，也是從8月開始，上游樣本冶煉企業的庫存數據連續6周下降。

到9月8日當週，碳酸鋰總庫存去庫1483噸，下游去庫807噸，冶煉廠去庫2176噸，貿易商及其他庫存累庫1500噸。

從上述數據變化可以看出，隨着碳酸鋰期貨、現貨價格達到或逼近7萬元/噸，貿易等流通環節的態度有所轉變，接貨積極性有所提升。

當然，以上供求關係的好轉能否持續尚待後續觀察。因爲，從行業運行大週期來看，包括鋰礦、鋰鹽環節在內的供給收縮還只是初始階段。

此外，考慮到鋰鹽企業半年報的虧損比例、持續時間，以及2021年、2022年鋰鹽企業所積累的高額利潤，整體抵禦低鋰價的能力也會更強，進而延後週期底部確認的時間點。

綜合來看，鋰礦、鋰鹽的絕對價格跌到底部區域，但是行業供需再平衡卻遠遠沒有完成。

二級市場的邏輯

與碳酸鋰由60萬元跌至7萬元一樣，鋰礦股的股價走勢同樣大開大闔，極具彈性。

天齊鋰業，2022年週期高點股價達136.95元，9月10日最低跌至24.44元；贛鋒鋰業週期高點股價122.56元，年內低點14.92元……週期低谷，股價跌到只剩下“零頭”的案例在鋰行業非常普遍。

如今，隨着上述行業基本面的改善，鋰價進一步下跌的空間越發有限，底部企穩和止跌是大概率事件。

而鋰價又是決定相關上市公司盈利的最主要變量，企業盈利觸底預期疊加股價足夠可觀的跌幅，鋰礦股最終被二級市場選爲市場領漲的選擇。

不過，從行業內部來看，納入Wind鋰礦板塊的18家樣本公司表現卻存在明顯差異，漲幅有大有小，並呈現出了非常明顯“業績基數越小，改善空間越大，股價漲幅越大”特點。

永杉鋰業、天齊鋰業與金圓股份漲停，其中後兩家公司此前股價已經跌破每股淨資產。

天齊鋰業上半年淨利虧損52億元，是全行業虧損最多的企業。而導致公司虧損的鋰精礦定價機制錯配、SQM公司11億美元所得稅支出等負面因素，後續將逐步弱化或者消失，在目前已知條件下公司後續的經營情況很難會變得更差。

永杉鋰業、金圓股份，則屬於業內競爭力較差的企業，前者缺少自有礦、成本把控能力較差，後者是前幾年由建材行業跨界而來，其鹽湖產能還未大規模釋放，上半年扣非後淨利潤虧損0.8億元左右。

因爲業績基數較小，後續一旦鋰價企穩反彈，上述公司的盈利彈性將會非常可觀，動輒幾倍的增長並非難事。

相比之下，上半年依舊可以實現盈利、經營安全邊際更高的鹽湖提鋰企業漲幅明顯落後。

直至今日午後，鹽湖股份纔有小幅拉漲，最大漲幅不過4%出頭，另一主要鹽湖企業藏格礦業最大漲幅更是不足2%。

這本身也是鹽湖企業營收結構、業績波動特點所決定的，鋰鹽只是其主營業務之一，上述兩家公司還有大量營收來自於鉀肥，同時藏格礦業還投資有銅礦資產。

行業探底階段，此類企業可以通過其他業務來“對衝”鋰鹽跌價的影響。但是，當鋰價出現反彈時，多業務佈局的特點又會限制上市公司的盈利彈性。

比較上述個股走勢差異，盈利彈性纔是二級市場最爲關注的焦點。