SK海力士美光等用業績回擊AI存儲市場“泡沫論”

近期，市場對AI泡沫的恐懼擴散到存儲領域，並引發了一場投行與產業的論戰，爭議的焦點在於因AI存儲需求暴漲帶火的HBM。

9月，摩根士丹利發表了一份看空HBM的報告。對時下火熱的HBM市場持悲觀態度。該機構直接指出，HBM市場存在供過於求的風險。

HBM（全稱爲High Bandwidth Memory）是一種利用3D堆疊多層DRAM內存的技術，主要用於生產高帶寬、大內存的存儲產品。生成式AI出現後刺激了市場對高帶寬存儲產品的需求，HBM成爲數據中心AI芯片的標配，英偉達、AMD都是搶購該產品的大客戶。去年全球存儲行業進入價格暴跌的寒冬週期時，HBM更是以一己之力拉動復甦增長。

如今之所以會出現供過於求的泡沫，摩根士丹利稱，主要是因爲三星、SK海力士、美光存儲三巨頭集體進軍該市場，激烈競爭導致各家競相佈局研發與生產。按照機構預測，2024年HBM的供應量將達到2500億Gb，超出需求量1500億Gb，預計供需失衡將達到66.7%。

該機構在報告中寫道，“行業不會永遠處於夏季，寒冬總會到來。”

祭出這份看空報告的同時，摩根士丹利還大幅下調了兩家韓國存儲巨頭三星、SK海力士的目標股價（SK海力士下調54%，三星下調27%），並將SK海力士投資評級從“增持”下調至“減持”。SK海力士股價應聲跌超6%，三星跌超3%。

另一家美國存儲廠商美光這次雖然未被點名，但也受到看空影響，股價同一時間段下跌也近6%。

看空報告引發市場強烈反應後，身處輿論中心的美光、SK海力士決定用具體業績予以回擊。

9月26日，美光美股盤後發佈截至今年8月29日的2024財年第四財季報告，整體表現遠超市場預期。其收入達到77.5億美元，高於分析師預期的76.5億美元，同比增長近93%，創下了十年來最大的漲幅。利潤也大幅扭虧爲盈，從去年同期虧損12億美元漲至盈利13億美元。

此外，公司對下一財季的營收預測也超出了華爾街的預期，給出了約爲87億美元的數字，同比增長超過一倍，高於分析師預期的82.1億美元。

美光將這一大超預期的亮眼表現歸功於HBM，稱“強勁的人工智能需求推動了數據中心DRAM產品與HBM芯片的強勁增長。”財報發佈後，美光股價盤後大漲14.77%。

SK海力士則通過繼續投入新品量產力證“HBM遠未達到供過於求”。與美光發佈財報同一天，SK海力士已開始量產12層HBM3E，年內將向客戶供貨。與上一代相比，這款新品中的單一DRAM芯片薄40%，維持同等整體厚度的同時，容量卻提高了50%。

按照調研機構TrendForce的統計，SK海力士、三星、美光分別佔據HBM市場50%、40%、10%左右的市場份額。對於摩根士丹利唱衰HBM市場已經“過分擁擠”，SK海力士則看好市場，認爲會繼續增長，並自信表示，“將以壓倒性的產品性能和競爭力延續HBM的成功故事。”

SK海力士的這一動作也給市場帶來了唱多的信心，產品發佈後公司股價今日大漲8.7%。

當前，存儲行業也都普遍不認同HBM的“泡沫論”。

TrendForce預計，2024年HBM的供應將增長260%，到年底時HBM將佔DRAM行業總產能的14%。由於HBM屬於定製化產品，生產週期較長，許多大客戶已提前鎖定了2024年甚至2025年的訂單，以確保供應穩定。美光、SK海力士都已宣佈，各自2024年、2025年的HBM已全部售罄。

而對於三巨頭的擴產動作是否會引發產能過剩，野村證券認爲，考慮到HBM在DRAM中的滲透率，即使原廠大規模擴產，未來仍將長期處於供不應求態勢。

這場圍繞HBM展開的“多空對決”，目前來看產業界暫時勝出。

值得關注的是，在雙方的戰局之外，看空報告還給摩根士丹利招惹了一些麻煩。

據韓國媒體《每日經濟》報道，摩根士丹利在發佈報告前，通過其窗口簽訂了超過100萬股的SK海力士股票拋售訂單。這一行爲被曝光後，引發了市場對這份報告公正性的質疑。韓國交易所現已介入，開始分析摩根士丹利在發佈報告前後進行的大規模賣出交易，調查是否存在內幕交易的情況。