市場洞察－波動再現 投資鬧鈴響起

摩根投信環球市場策略師 林雅慧

實質及名目殖利率

今夏極端氣候頻頻上演之際，美中貿易戰亦再掀波瀾，從川普宣佈將於9月1日針對中國約3,000億美元商品加徵10%進口關稅，隨後人民幣貶破7的關鍵心理價位創逾10年以來新低，美方緊接着對中國列爲外匯操縱國，引發中國暫停採購美國農產品，看似劍拔弩張卻又峰迴路轉，近期，美方延後對消費及電子等總值約1,600億美元加徵關稅時程延至12月15日，一連串演變顯示協商仍存高度不確定性之外，川普透過政治手段處理經濟問題也降低國際社會對其承諾的信賴感，新一輪以資本財及消費財爲主的課稅商品無疑將推升進口物價，衝擊美國消費動能，增添景氣放緩預期，9月初是否按計劃協商將是近期貿易戰的觀察重點。

央行接力寬鬆因應

美國2年期與10年期公債殖利率差出現2007年以來首見倒掛，根據過去7次衰退的歷史經驗，當殖利率曲線反轉後，美股約仍有8個月上漲走勢，正式邁入衰退平均約14個月，顯示投資人應將其視爲提醒資產配置調整的訊號，而非過度擔憂。

爲延續經濟擴張力阻衰退，各國央行寬鬆力道日趨積極，自8月初以來已有11個央行調降基準利率，不論是基於預防性抑或連續性降息，皆已造成前所未有的寬鬆預期，聯準會於9月中旬再降息一碼幾乎已成共識，10月底及12月中旬亦不排除有機會寬鬆，2019年底前聯邦基準利率可能再降50個基點至1.5%～1.75%。由於通膨壓力不大，對聯準會而言支撐經濟已優先控制物價，隨着聯準會提前於8月1日停止縮減負債表，增添歐洲及日本央行重啓量化寬鬆的可能性，在貿易保護及地緣政治干擾下，競相寬鬆爲市場挹注流動性的趨勢仍將持續。

尋收益，抗波動

全球公債殖利率頻頻走低，負殖利率債券更突破16兆美元新高，伴隨市場波動攀升，避險氛圍推升人氣火紅的黃金一度創下6年新高，儘管實質利率走低仍有利黃金，然考量抗波動及穩定息收，信用品質較佳的複合債將更具防禦功能。

近期除留意本週登場的全球央行年會及美中貿易協商進程，伴隨國際政治瞬息萬變，爲兼顧經濟成長與貨幣穩定的均衡下，我們預期未來6～12個月亞洲央行仍有機會降息50至75個基點，在現金回報偏低之際，投資人尋求收益方向不變，透過靈活穩健多元配置，佈局複合債券、具防禦性質的高息資產掌握下一波投資契機。