上海證券：給予埃科光電增持評級

上海證券有限責任公司馬永正,楊蘊帆近期對埃科光電進行研究併發布了研究報告《機器視覺迎來需求成長及國產替代浪潮，上游高端核心部件領航者充分受益》，本報告對埃科光電給出增持評級，當前股價爲37.13元。

埃科光電(688610)　　投資摘要　　中國2D工業相機/圖像採集卡市場規模持續擴大，部分領域仍有較大國產替代空間。工業相機與圖像採集卡是機器視覺系統重要組件。GGII稱2023年我國2D工業相機市場規模同比增速有望超20%；同時，由於圖像採集卡與工業相機具有配套關係，因此圖像採集卡市場有望與工業相機同步成長。國產化方面，海外產品均價更高或意味着其性能更優；同時公司披露我國機器視覺高速高分辨率相機及高速圖像採集卡主要依賴進口，且半導體量測、新型顯示Array段等領域工業相機國產化率偏低。我們認爲，國際環境變化等因素使機器視覺下游國產替代訴求強烈，部分領域高端產品未來仍有較大國產替代空間。技術積累/產品種類/產品性能三重優勢突出，以高端國產替代爲發展目標。公司2011年成立，深耕高端工業相機領域，在產品迭代速度/工程化落地能力等方面均展現出先發優勢。同時，公司工業線掃描相機/大幅面掃描相機種類豐富，有利於滿足多樣的客戶需求。另外，公司產品多數性能國內領先、追平海外；基於2021年公司產品均價領先可推測得公司產品性能或具有較強競爭力。我們認爲上述優勢奠定了公司在自身領域的核心地位，有望優先受益於高端工業相機國產化浪潮。綁定大客戶迎持續發展。公司與PCB龍頭宜美智、平板顯示龍頭精測電子合作穩定，且積極開拓奧普特、易鴻智能等優質客戶。同時在半導體量測領域，公司持續開展和中科飛測等公司的合作。公司的終端客戶包括深南電路/景旺電子/京東方/華星光電/寧德時代等知名廠商。我們認爲與優質客戶的穩定合作有望成爲公司未來發展的重要保障。募投新產能與研發中心，支持現有品類業務、催化新品類推出。公司擬投資建設總部基地工業影像核心部件項目，項目達產後公司有望形成規模效應，支持高端品類穩定發展，且佈局中低端產品。同時，公司擬投資機器視覺研發中心，我們認爲這有望持續推動3D相機、非可見光檢測等新品類落地及批量應用，貢獻業績新增長點。　　投資建議　　首次覆蓋給予“增持”評級。受益於下游領域機器視覺檢測產品有廣闊國產替代空間、公司產品優勢突出和募投項目推進，公司工業相機和圖像採集卡銷售額有望持續成長，預計公司2024-2026年實現歸母淨利潤0.43/0.77/1.02億元，對應PE分別爲53/30/22倍。　　風險提示　　技術持續創新能力不足的風險，國際貿易摩擦，行業競爭加劇。

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家。

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