尚德機構三季報營收利潤繼續雙降，花式營銷無力迴天

21世紀經濟報道記者王峰北京報道成人職業在線教育企業尚德機構（NYSE：STG）近日發佈2024年第三季度未經審計的財務報告。

本季度，尚德機構營收4.9億元（人民幣，下同），同比下降6.4%；淨利潤爲8929萬元，比上季度增加8.6%，去年同期爲1.3億元。

尚德機構還在與時間賽跑。從產品結構來看，其已完成轉型，傳統的自學考試等高等教育業務的營收佔比已不足10%，職業技能、資格認證、興趣培訓業務的營收佔比高達約74%；從發展動能來看，其仍走在營銷驅動增長的老路上，營銷費用連續5個月同比增長，卻沒有拉動營收的增長，高企的毛利率也擋不住淨利潤持續收縮。成人職業教育需要在課程和服務質量方面加大投入，才能持續提高用戶滿意度。

尚德機構業績走勢 單位：人民幣，數據來源：財報

2024年第三季度，尚德機構營收4.9億元，同比下降6.4%。主要原因是高等教育業務的現金收入減少，導致高等教育業務營收同比減少6670萬元，但書籍和學習材料等商品銷售收入同比增長3600萬元，部分抵消了這一增長。

尚德機構的高等教育業務主要是自學考試、研究生考試培訓。2019年時營收佔比高達91.8%，但由於高等教育毛入學率和高考錄取率持續提升，自學考試覆蓋人羣萎縮，該項業務也持續萎縮。

截至2023年底，高等教育學歷課程業務的營收只佔總營收的24.7%，到本季度，該業務更是隻貢獻了總收入的9.2%。

當然，這項業務觸底後仍將保留一定規模。教育部近日發佈的《2023年全國教育事業發展統計公報》顯示，2023年，全國高等教育自學考試學歷教育報考582.14萬人次，取得畢業證書42萬人。

對於這個夕陽行業，尚德機構一方面繼續服務每年幾百萬人次的自考人羣，另一方面以SaaS產品形式面向中小培訓機構開展B端業務。

尚德機構的主業已變爲職業技能、資格認證、興趣培訓業務，其業務線品類多、更新快。本季度，尚德機構新增學員數爲15.84萬人，同比增長2.7%。

尚德機構管理層表示：“儘管行業正處於結構性轉型期，公司憑藉積極的應對策略，與成人學習用戶不斷變化的需求保持緊密契合，持續優化產品組合，確保了未來的增長。”

尚德機構在主業更迭的過渡期，不僅通過降本增效實現了連續盈利，新業務也保持快速增長，實現了公司現金流持續爲正。

但需要警惕的是增長乏力現象。尚德機構的營銷費用已經連續5個季度增長，本季度的營銷費用佔營收的比重已達61.7%，但這5個季度裡，營收和淨利潤卻分別持續同比下降。其中，興趣培訓業務營收在2023年第四季度同比增長54.9%，2024年第一季度增速就已降至22.2%。

職業技能、資格認證、興趣培訓業務的特點是低門檻、低成本、品類多、更新快。本季度，尚德機構的毛利潤爲4.1億元，毛利率高達83.3%，但淨利潤率只有18.2%。也就是說，雖然課程交付成本很低，但爲了獲客，公司付出了高額的流量成本。

長期以來，職業技能、資格認證、興趣培訓行業形成了“大手筆投放獲客—快速迭代產品—新產品大手筆投放獲客”的模式，但也導致了產品“叫座不叫好”的弊端。培訓機構需要在“提高服務質量但增加成本”和“降低運營成本但削減服務口碑”之間進行權衡。

本季度，尚德機構的行政費用和研發費用繼續下降，資源更明顯地向營銷集中，但同時，由於書籍及學習材料銷售收入增加，主營業務成本同比增加。