瑞銀：構建中國資本市場互聯互通之橋

作爲最早參與中國資本市場發展的外資機構之一，瑞銀一直以來都在積極搭建國內外資本和技術的雙向流通橋樑，鏈接國際資本與中國機遇，從而賦能中國優質產業。

今年，內地與香港股票市場交易互聯互通機制迎來十週年。同時，刺激政策的陸續推出也帶動了國際投資者對中國股市的興趣，消費和房地產數據有所改善，大量資金涌入港股和A股。

作爲資本市場改革開放又一豐碩成果的見證者和參與者，瑞銀在QFII和北向交易中一直處於領先地位。藉助其瑞銀證券在中國的全牌照優勢，瑞銀更是幫助衆多國際客戶佈局中國市場。面對不斷變化的國際局勢，未來瑞銀將如何繼續扮演資本橋樑的角色？瑞銀如何看待國際投資者對中國市場後續的配置機遇？對此，瑞銀全球金融市場部中國主管房東明接受了第一財經的專訪。

構建架接中外資本的橋樑

中國從古至今都是世界橋樑最多的國家，以港珠澳大橋爲例，它不僅代表了中國建築工藝和現代科技的巧妙結合，更是連通大灣區經濟的動脈。今年，內地與香港股票市場交易互聯互通機制迎來了它的十週年慶典。瑞銀在QFII和北向交易中一直處於領先地位，正如同一座橋樑，爲推動金融開放和內地與香港的資本市場持續發展發揮了積極作用，有效連接了市場，並促進了資本的流動和信息的交流，爲投資者提供了更多的機會和選擇。隨着時間的推移，瑞銀亦以匠心在不斷擴展產品與服務，以適應持續變化的金融市場和投資者需求。

房東明表示，QFII制度吸引了大量國際專業投資機構參與，包括主權基金、養老金、對衝基金等長期價值投資者，在爲A股市場引入中長線資金的同時提升以價值爲主的投資理念，有助於減少市場波動性， 優化A股的投資者結構。同時，QDII、QDLP、基金互認等雙向開放的機制也不斷優化；滬深港通的推出加速了中國A股被納入MSCI新興市場指數的步伐，推動了中國資本市場融入全球的進程，該機制的便利性則吸引了更廣泛的投資者參與到中國資本市場，包括對衝基金、共同基金、個人投資者等等。

瑞銀將持續緊跟互聯互通的發展步伐。房東明提及，瑞銀目前通過滬深港通進行的北向日均交易相較於2017年提升12倍。瑞銀也是唯一一家機構連續5年榮獲香港交易所“滬深港通最活躍經紀商”大獎。互聯互通進一步加快了中國金融市場的國際化進程，我們也期待看到未來在准入條件和交易模式上更大的突破。能夠將更多的中國優質資產展現給全球市場，也讓境內投資者進一步融入國際市場。

作爲最早投資中國市場的外資金融機構之一，瑞銀獲益於先發優勢，不斷提升交易能力和服務質量，讓這座“雙向流通”的橋樑更寬闊、更暢通。

除了證券公司，瑞銀證券旗下的瑞銀期貨公司於2024年慶祝了成立十週年。在過去十年間，瑞銀期貨積極發揮在全球清算業務和場內衍生品交易業務上的兩大優勢，向本地市場引進國際化的服務理念、先進的基礎設施，以及良好的風控能力，爲國內外投資者提供最佳的本土服務與全球覆蓋。

國際資金增配中國市場興趣升溫

9月以來，國際資金對於中國股市的興趣不斷擴大，刺激政策的陸續推出帶動了對衝基金入場，此前超低配的狀態也預示了增量資金進場的較高可能性。

房東明稱，“在我跟美國投資者的互動中，有兩點反饋很突出。首先，客戶希望看到更多政策跟進和經濟數據改善，才能更有信心。雖然變化正在發生，但投資者對於這些變化能持續多久依然存疑。此外，一些投資者，尤其是長線投資者，在調整資產配置方面往往較慢，儘管他們中有許多已經在增加對中國資產的配置。其次，投資者對中國的整體興趣和關注在回升。中國市場再次變得‘大到不容忽視’。在一些投資者看來，現在還不是追漲的時候，但他們正在努力研判市場。”

此外，美國大選的影響也引發關注。但在他看來，歸根結底，讓中國經濟和股市回到正軌的關鍵不在於誰當選下一任美國總統，而在於中國自身的政策。

“目前，投資者正在等待政策進一步加碼，以及最新的經濟數據和企業盈利。隨着中國投資者變得更加成熟，被動投資越來越盛行，希望這次牛市能夠更具結構性，持續時間更久。從板塊來看，他們已經從防禦性股票轉向增長敏感型股票。”

總結而言，短期內由政策寬鬆所帶來的市場上行動量依然存在，但市場上行斜率或逐步放緩，雙向波動幅度會有所加大。中期來看，瑞銀認爲市場能否延續趨勢性上行取決於政策力度以及企業盈利復甦的節奏，投資者密切關注12月中旬中央經濟工作會議的潛在增量政策。

自美國大選結果公佈以來，中國股市的回報模式顯示，市場對國內財政刺激交易的定價超過了特朗普關稅交易。未來，若經濟基本面逐步改善，盈利乘勢而上，A股市場的上行空間或將進一步被打開。

向“以投資者爲本”的模式轉型

A股市場自身正在經歷一場革新，正向着“以投資者爲本”進行結構轉型，並將持續深化改革開放，大力推動中長期資金入市。

正如今年發佈的第三個“國九條”中所強調的，A股市場已具備更高的戰略重要性。長遠來看，更加完善有效的二級市場亦能使創新型公司從中受益，將新質生產力培育壯大。對於瑞銀這一在中國市場牌照齊全且經歷多輪週期的外資機構而言，未來將如何繼續參與中國金融市場和證券市場？

房東明表示，近兩年來，亞洲市場掀起了治理改革，包括日本東京交易所推出的鼓勵企業分紅、消除破淨股的改革，韓國也推出了“企業價值提升計劃”，這些努力獲得了國際資金的積極反饋，並吸引資金流入。

中國的新“國九條”是繼2004年、2014年兩個“國九條”之後，又時隔10年，國務院再次出臺的資本市場指導性文件，這體現了決策層對資本市場發展與改革的高度重視。瑞銀認爲，資本市場在中國經濟發展中的戰略重要性已進一步提升。

房東明也提及，瑞銀方面觀察到，過去幾年間，看到包括量化基金在內的機構投資者對A股市場的興趣顯著增加，爲了滿足國內外投資者的需求，瑞銀證券成爲了首家在上海和深圳交易所提供股票低延遲執行服務的外資金融機構。

從瑞銀全球金融市場業務的角度來看，隨着中國進一步全面深化改革開放，預計資本市場跨境互聯互通機制將進一步拓展，瑞銀也如同一座跨時代的橋樑，在金融理念和資本流動角度更好地連接中國與全球金融市場。“瑞銀大中華研討會 (GCC) 現已成功舉辦了24屆，並已成爲金融投資界探討大中華地區業務和投資機遇主要論壇，在2025年一月將迎來大會的第25個年頭。我們十分期待與大家在上海深入交流，”房東明表示。“在幫助更多國際資金高效地佈局中國資本市場的同時，我們積極促進中國市場與國際接軌，讓資金、信息和機遇在不同市場之間自由流動，爲全球投資者打開新的視野和機遇。”

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