全球債務總額再創新高，年內IPO終止審查超400家 | 財經日日評

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全球債務總額再創歷史新高

12月4日消息，國際金融協會（IIF）發佈報告稱，由於全球借貸成本下降和風險偏好上升，全球債務存量在2024年前三個季度飆升逾12萬億美元，達到近323萬億美元的新紀錄。IIF表示，由此導致的利息成本上升可能“加劇財政壓力”，並使債務管理變得越來越困難。

儘管債務規模增加，不過各國經濟增長，特別是在美國，使全球債務佔GDP的比例（衡量債務可持續性的核心指標）進一步下滑，達到約326%，比新冠疫情後期的歷史最高水平低了30多個百分點。而新興市場的債務規模正接近創紀錄的105萬億美元，相當於GDP的245%。（財聯社）

｜點評｜新冠疫情以後，增大政府開支，爲社會提供新需求的凱恩斯主義再度風靡全球。全球經濟確實因此得到提振，隨之而來的就是全球政府的負債規模快速增長。歷史已經證明，在經濟週期的下行期，政府如果再收緊開支，會推動經濟加速下滑。社會需求下滑，企業訂單減少，員工工資降低，最終難以從“通縮-衰退”螺旋中擺脫。通過借債擴大政府支出，平滑經濟下行壓力，等待經濟上行期政府收入增加後還債，是全球多數政府通行的做法。

當然，凱恩斯主義並非靈丹妙藥。借債過多超過國家償付能力時，則有可能引發債務危機。特別是美國即將上任的總統特朗普，近期高調宣佈全球關稅加徵計劃，爲全球經濟發展前景蒙上一絲陰雲。

11月百城新房成交面積增長約15%

12月3日消息，中指院統計數據顯示，11月重點百城新建商品住宅成交面積環比基本持平，同比增長約15%，增幅較10月有所擴大。1-11月百城新建商品住宅月均成交面積同比下降約24%，降幅較1-10月有所收窄，較2021年高點累計下降53%。中指院預計，今年全國新建商品房銷售面積預計約9.6億平方米，將降至2009年水平；新開工面積預計不足8億平方米，將降至2006年水平。

二手房方面，20個代表城市11月二手住宅成交套數環比增長11.7%，同比增26.3%。其中，深圳11月新房、二手房成交規模同比均翻倍增長，新房成交量創2021年2月以來新高，二手房成交量創2020年10月以來新高。（財聯社）

｜點評｜一系列房市利好政策疊加，延續了市場熱度，11月新房和二手房都有比較好的表現。受益於政策調整，一線城市的購房需求進一步釋放。伴隨低價房源被消化，以及改善型需求積極入市，房價環比小幅回升。市場信心得到加強，也帶動二三線城市房市逐步回溫。本月房企進入年底業績衝刺期，可能會加大銷售力度，預計市場仍會保持較高的活躍度。

需求端政策刺激房市持續復甦，部分城市房價已經有企穩跡象。不過，目前房地產市場仍然處於調整期，距離樓市基本面真正好轉還需要時間。後續要保持房價止跌回穩態勢，除了刺激需求，各項消化存量房的政策也要加快落實。

多家民營房企債務重組迎新突破

12月4日消息，中指研究院統計，截至11月28日，本月房企信用債共發行38筆，發行金額351.7億元，同比增長12.9%，美的、新城、新希望、濱江等4家民企發行信用債；資產支持證券（ABS）發行總額約216.2億元，同比增長81.2%。

值得一提的是，在多方利好政策推動下，不少民營房企的債務重組工作也取得新的進展。旭輝控股此前發佈境外債務重組的進展更新公告。截至11月27日，合計持有適用債務約87.36%的債權人已正式簽訂或加入重組支持協議。除此之外，11月還有融創中國、華夏幸福、金科地產等房企公佈了債務重組新進展。（財聯社）

｜點評｜隨着國內房地產市場出現企穩跡象，房企融資情況得到改善。前兩年國內房企債務違約高峰期時，評級公司們對很多中國房企採取了無差別的信用下調。很多負債情況良好的房企受此拖累，正常融資規劃被打亂。房地產行業經過一輪大洗牌，在此期間沒有發生任何債務問題的房企重新得到市場認可。此前民營房企單月一度沒有任何債券發行，能夠重新發行信用債，從側面證明了房地產市場確有回暖。

目前，尚未完成債務重組的房企多半是經營出現了較大的問題。即便如此，在行業有所回暖的帶動下，債務人對於房企的寬容度也有所上升，出險房企都希望抓住窗口期完成重組，爲企業發展爭取喘息之機。民營房企生存狀態得到改善後，有望重新活躍在各地的土拍市場。

今年來銀行理財牌照“零”發放

12月4日消息，據統計，自去年12月29日浙銀理財獲批籌建至今，近一年尚未有新的銀行理財子公司牌照頒發。與此同時，按照監管2026年底前清理存量理財的要求，涉及衆多未持牌中小銀行存量理財清理已經進入倒計時。

自2018年首批銀行理財子公司籌建以來，銀行理財子公司獲批達到32家。具體來看，2019年至2020年國內成立的理財子公司數量較多，2021年至2023年均有理財子公司獲批，而2024年以來尚無理財子公司牌照獲批。今年6月末，未設立理財子公司的多家銀行收到監管部門下發的通知，要求其在2026年年底前壓降存量理財業務規模。（證券日報）

｜點評｜近年，監管層對於理財子公司的態度漸趨審慎，銀行理財子公司牌照發放速度放緩。相較於數量擴張，質量和風控成爲關注的重點，壓降存量理財規模在今年被提上日程。考慮到中小銀行在資本和投研等多方面能力有限，在嚴監管背景下，想要拿到新牌照還是比較難的。

拿到理財子公司牌照，有利於銀行擴大資管業務範圍，增加理財規模，尤其給中小銀行提供了彎道超車的機會。目前，新牌照發放收緊，加上存量理財清理開始倒計時，理財產品到期後可能不再續發，中小銀行面臨一定的客戶流失壓力。爲了穩住客戶，加速佈局理財代銷業務，正在成爲越來越多未持牌中小銀行的選擇。

騰訊上線文生視頻功能

12月3日，騰訊混元大模型正式上線視頻生成能力，C端用戶通過騰訊元寶APP就可申請試用，企業客戶通過騰訊雲提供服務接入，目前API同步開放內測申請。這是繼文生文、文生圖、3D生成之後，騰訊混元大模型的又一新里程碑。與此同時，騰訊開源該視頻生成大模型，參數量130億，是當前最大的視頻開源模型。

騰訊混元的視頻生成幾乎沒有門檻，用戶只需要輸入一段文字描述，騰訊混元生成視頻大模型就可以生成一段五秒的視頻。騰訊混元多模態生成技術負責人表示，視頻時長不是技術問題，而是純算力和數據問題，因爲時間擴長一倍，它的算力是一個平方級的上升，所以不是很划算。（華爾街見聞）

｜點評｜年初OpenAI的文生視頻大模型Sora驚豔亮相，遺憾的是過去快一年時間，Sora還是沒有正式向公衆開放，只有極少數特邀藝術家纔有機會使用。與此同時，國內外快速涌現出很多競品，騰訊文生視頻功能推出的速度並不算快，生成視頻的時長上也屬於偏短的一類。在使用體驗上，騰訊預設了很多提示詞，方便用戶依樣畫葫蘆，生成想要的視頻。並且，混元大模型生成的視頻鏡頭切換較爲流暢，前後片段中物品和場景的一致性保持得較好。

語言大模型的相關技術已經較爲成熟，而文生視頻模型的最優訓練方法業內尚未明確。失去了先發優勢的騰訊，選擇開源的方式，吸引更多開發者，增加用戶使用量，幫助模型進行更好地迭代。文生視頻大模型百家齊放，商業化進程卻十分緩慢。

亞馬遜推出新一代AI訓練芯片

12月4日消息，在年度雲計算產業盛會AWS re:Invent大會上，AWS（亞馬遜雲科技）一口氣發佈6款大模型、預告2款大模型，還推出3nm第三代AI訓練芯片Trainum3及其迄今最強AI服務器Trn2 UltraServer。據悉，Trainium3芯片預計將在明年上市，速度是現有Trainium2芯片的兩倍，同時能效提高了40%。

蘋果機器學習與人工智能高級總監貝努瓦·杜潘（Benoit Dupin）在會上公開表示，蘋果在其廣泛的雲服務中，已採納了AWS提供的定製版人工智能芯片。目前，蘋果正積極考慮採用AWS最新的AI芯片Trainium2，來優化其Apple Intelligence模型的預訓練過程。若順利應用，預計效率將進一步提升50%。（綜合36氪）

｜點評｜長期以來，英偉達都在AI芯片市場佔據着主導地位。由於產品價格較高且缺少具有競爭性的替代品，市場中還出現了“英偉達稅”這樣的說法。伴隨AI技術發展，芯片需求激增，除了亞馬遜，近年穀歌、微軟等科技巨頭都在發力自研芯片，以減少對外部的依賴。從長期來看，自研AI芯片有利於控制內部成本、形成差異化競爭優勢，也能給市場提供更多選擇。

這次蘋果積極表態支持亞馬遜，也給當前芯片壟斷格局帶來一定衝擊，可能會帶動更多企業在芯片選擇上轉變思路。蘋果在AI服務選擇上的策略較爲靈活，此前也採用過谷歌雲的芯片進行AI訓練。目前，AI行業想要擺脫傳統硬件依賴還有一定難度，但追求更低成本、更高效率的多元化產品和服務，正在逐漸成爲業內共識。

年內IPO申請企業終止審查超400家

12月3日消息，進入12月份，擬IPO企業陸續撤單，又有2家企業的IPO申請被終止審覈。根據滬深北交易所披露的信息統計，今年以來，三大交易所已公佈終止審查（撤材料+否決/終止註冊）的企業爲428家，創近年來新高，相較去年同期增加了75%。

據悉，今年以來IPO終止審查數量增多，主要存在四大原因：監管政策收緊、企業重新審視市場、資本市場估值邏輯變化、政策導向與監管力度增強。也有業內人士稱，撤單的擬上市企業有一些共同點，比如：財務數據未達到上市新規標準，最近一年業績下滑嚴重；存在“清倉式”分紅情況；股權高度集中，存在家族絕對控股問題等問題。（第一財經）

｜點評｜IPO企業通過上市委會議後，還要面臨證監會的考覈。今年證監會對於IPO的審覈趨嚴，不少前期過會的企業眼見上市無望，只能無奈撤回IPO申請。這些撤回IPO的企業中，有些偶然兩三年業績表現不錯，便想趁此機會上市融資，企業長期盈利能力堪憂。有些則是大股東推動上市就是爲了減持“賣公司”，借上市的機會實現個人財富增值。這些企業上市後，只會拉低資本市場的投資屬性。

資本市場投資和融資兩大功能相輔相成，新的優質企業上市，爲市場提供更多優質投資標的。市場中投資氣氛活躍，優質公司才能夠得到更加合理的估值。阻止整體素質較差的公司上市，正是保護市場投資者的重要手段。

週三兩市震盪回落滬指跌0.42%

12月4日，市場午後震盪下挫，創業板指領跌。盤面上市場熱點較爲匱乏，大部分熱點板塊呈現衝高回落走勢。短線方面，連板股走勢分化，跌停個股數量有所增多，但整體上全市場仍有百股漲停或漲超10%。具體盤面上，機器人概念股維持強勢，紅利股表現活躍。下跌方面，AI應用方向集體調整，光伏概念股走勢低迷，影視、傳媒、遊戲、光伏等板塊跌幅居前。全市場超4300只個股下跌。滬深兩市全天成交額1.66萬億，較上個交易日縮量528億。

截至收盤，滬指報3364.65點，跌0.42%，成交額爲6535億元；深成指報10604.01點，跌1.02%，成交額爲1.01萬億元；創指報2213.41點，跌1.43%，成交額爲4593億元。（財聯社）

｜點評｜週三盤面本身熱點缺缺，震盪偏弱。午後新華社發文稱，今年全年經濟增長目標是5%，左一點或是右一點都可以接受，爲全年GDP增速放緩給市場打預防針，隨即兩市調整幅度擴大。國債收益率此前一度跌破2%，紅利股的股息率性價比優勢凸顯，全天僅有部分紅利股表現稍好，大部分個股調整幅度都超過了指數。臨近尾盤，部分資金回補倉位，兩市稍有回暖。

各路題材上下翻飛，只是少量活躍資金的遊樂場。本輪行情的底色還是增量政策博弈，無論行情以何種方式呈現，這條暗線始終是影響市場走向的最大驅動力。

文中股市、期貨內容僅供參考

不構成投資建議

欄目主編|魏英傑| 主編|何夢飛

2025年1月6日，站在世界看中國·美國墨西哥站行程即將開啓，親臨美國CES展感受最新科技潮流，深入拉美第二大經濟體墨西哥，發掘“美國供應鏈後花園”中的全新產業機會。

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